>> 國信證券-京東集團(tuán)-SW(09618.HK)2025Q1前瞻：繼續(xù)受益于國補以舊換新，新業(yè)務(wù)投入影響可控-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
大小： |
214KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可,張昊晨,王穎婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
京東集團(tuán)即將發(fā)布2025年一季度財報。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點：1）收入端：預(yù)計25Q1收入同比+12%。其中京東零售/京東物流/新業(yè)務(wù)增速分別為+13%/9%/5%。京東零售預(yù)計25Q1收入同比+14%，商品收入中帶電、日百均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，帶電品類受益國補增速更快。GMV方面，我們預(yù)計增速略弱于收入增速，主要由于高增速的帶電品類主要為1P模式，在收入結(jié)構(gòu)中占比更高。3P業(yè)務(wù)的貨幣化率則預(yù)計保持平穩(wěn)趨勢。新業(yè)務(wù)預(yù)計虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，自24Q4起新業(yè)務(wù)就因京喜單量提升導(dǎo)致虧損擴(kuò)大，25Q1隨著外賣補貼的增加，虧損將進(jìn)一步擴(kuò)大。外賣業(yè)務(wù)上線40天已達(dá)到日訂單破百萬，但我們預(yù)計短期對收入貢獻(xiàn)仍然較為有限，公司核心目標(biāo)專注于用戶體驗、復(fù)購、購頻等指標(biāo)。2）利潤端：預(yù)計25Q1經(jīng)調(diào)整凈利潤99億元，同比+11%，經(jīng)調(diào)整凈利率3.4%，京東零售的毛利率提升一定程度上抵消了新業(yè)務(wù)虧損加大帶來的負(fù)面影響，整體毛利率預(yù)計達(dá)到15.6%，同比+0.3pcts，主要驅(qū)動因素包括各品類的毛利率向上游爭取更多議價權(quán)以及國補拉動的高端3C增長等。
維持優(yōu)于大市評級：公司持續(xù)受益于以舊換新國家補貼政策，且積極延伸業(yè)務(wù)邊界，拓展外賣等業(yè)務(wù)，我們保持與此前盈利預(yù)測基本不變，預(yù)計2025-2027年公司收入為12725/13763/14745億元，同比+10%/8%/7%，2025-2027年經(jīng)調(diào)凈利為517/569/623億元，同比+8%/10%/9%，目前公司隱含2025年經(jīng)調(diào)整凈利9xPE，繼續(xù)維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險，新進(jìn)入者競爭加劇等市場風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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