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2025年4月14日，常熟銀行披露2025年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收保持兩位數(shù)高增，不良率低位環(huán)比改善，撥備反哺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　核心觀點(diǎn)：
　　營(yíng)收增速保持兩位數(shù)，利潤(rùn)增速單季度環(huán)比提升。根據(jù)快報(bào)披露，25Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.71億元，同比增長(zhǎng)10.04%，增速較24A回落0.5pct，在息差收窄、其他非息收入高基數(shù)下，營(yíng)收增速能夠保持兩位數(shù)高增長(zhǎng)實(shí)屬不易。25Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.84億元，同比增長(zhǎng)13.87%，增速較24A回落2.37pct。單季度環(huán)比來(lái)看，25Q1公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別較24Q4回升2.0pct、4.1pct。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異水平。2025Q1末，公司不良率0.76%，環(huán)比24Q4末改善1bp，低位環(huán)比改善。撥備覆蓋率489.56%，環(huán)比24Q4末下降10.95%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)，撥備繼續(xù)反哺利潤(rùn)增長(zhǎng)，總體資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異水平。公司2024年報(bào)顯示，下半年逾期率、關(guān)注率均出現(xiàn)改善，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率上升幅度邊際收斂，25年以來(lái)，在各項(xiàng)政策支持下，不良生成壓力有望進(jìn)一步舒緩。
　　投資建議：公司始終堅(jiān)持服務(wù)“三農(nóng)兩小”的市場(chǎng)定位，將“做小做散”“背包精神”刻在基因里。近兩年雖小微零售經(jīng)營(yíng)壓力加劇，但公司基本面優(yōu)勢(shì)仍在，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定，息差優(yōu)勢(shì)保持，超額撥備夯實(shí)。近期美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)，常熟銀行所在的常熟市為江蘇省蘇州市的縣級(jí)市，江蘇省為我國(guó)三大貿(mào)易大省之一，且蘇州市為江蘇省內(nèi)外貿(mào)業(yè)務(wù)中心，關(guān)稅沖擊可能會(huì)對(duì)常熟銀行相關(guān)客群產(chǎn)生一定影響。但從另一角度來(lái)看，我國(guó)有5%左右實(shí)際GDP增速目標(biāo)和2%的通脹目標(biāo)，國(guó)內(nèi)政策加碼對(duì)沖概率較高，尤其財(cái)政政策支持存在較大潛力，這有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)需求端的活躍，通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)循環(huán)改善常熟銀行小微客群經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。未來(lái)隨著政策發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)活躍度提升，小微零售風(fēng)險(xiǎn)暴露壓力有望進(jìn)一步舒緩，公司小微基因帶來(lái)的高成長(zhǎng)性溢價(jià)有望回歸，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；宏觀政策力度不及預(yù)期；存款競(jìng)爭(zhēng)加劇。