>> 招商證券-新和成(002001)營養(yǎng)品核心產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績同比大幅增長-250415
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報和2025年一季度業(yè)績預(yù)告，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入216.10億元，同比增長42.95%，歸母凈利潤58.69億元，同比增長117.01%，扣非凈利潤58.29億元，同比增長122.97%。2025年一季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤18-19億元，同比增長107%-118%。
受益于維生素漲價及新產(chǎn)能釋放，業(yè)績同比大幅增長。2024年蛋氨酸等項目新產(chǎn)能釋放為公司帶來利潤增長空間，同時受下游養(yǎng)殖行業(yè)復(fù)蘇、供給端其他廠家供給受限等因素影響，公司營養(yǎng)品板塊主要產(chǎn)品市場價格修復(fù)。公司及時搶抓市場機遇，多措并舉拓展市場份額，營養(yǎng)品業(yè)務(wù)板塊主要產(chǎn)品的銷量、價格較上年同期增長；此外，公司通過不斷創(chuàng)新降本增效，優(yōu)化生產(chǎn)工藝、資源配置、能源消耗等，合理降低運營成本，從而實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績提升。公司營養(yǎng)品板塊實現(xiàn)收入150.5億元，同比增長52.58%，毛利率42.18%，同比提高13.27 pct；香精香料板塊實現(xiàn)收入39.16億元，同比增長19.62%，毛利率51.84%，同比提高1.33 pct；全年公司醫(yī)藥化工產(chǎn)品銷量100.1萬噸，同比增長26.87%。2025年一季度，公司搶抓市場機遇，營養(yǎng)品板塊主要產(chǎn)品銷量、價格較上年同期增長，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績提升。
維生素主要產(chǎn)品價格沖高回落，蛋氨酸市場有所回升。2024年受巴斯夫德國路德維希港工廠爆炸事件影響，公司維生素產(chǎn)品價格總體上漲，其中核心產(chǎn)品VA、VE市場均價分別為133元、100元/Kg，同比分別上漲58.4%、42.8%，其他品種VC、VD3、VB2、VB6、VB12等不同程度上漲。2024年公司蛋氨酸市場均價21元/kg，同比上漲13.9%，但從全年看價格處于下跌趨勢，國內(nèi)需求不及預(yù)期，整體采購積極性不足，且國內(nèi)供應(yīng)寬松。2025年一季度，VA、VE市場均價分別為112元、136元/Kg，環(huán)比2024Q4分別下跌33.3%、3.0%，進入4月份以來維生素主要產(chǎn)品均價有所下跌；蛋氨酸市場均價21元/Kg，環(huán)比2024Q4上漲4.8%，進入4月份以來價格進一步上漲。
新項目新產(chǎn)品開發(fā)建設(shè)有序推進，進一步打開成長空間。報告期內(nèi)，公司原有產(chǎn)品精細化運營，新項目、新產(chǎn)品的開發(fā)建設(shè)有序進行。營養(yǎng)品板塊，蛋氨酸項目產(chǎn)能得到釋放，已實現(xiàn)30萬噸/年產(chǎn)能達產(chǎn)，市場競爭力增強；公司與中國石化合資建設(shè)18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目基本建設(shè)完成；4,000噸/年胱氨酸穩(wěn)定生產(chǎn)運行，草銨膦項目中試順利。香精香料板塊，系列醛項目、SA項目、香料產(chǎn)業(yè)園一期項目穩(wěn)步推進。新材料板塊，PPS新領(lǐng)域應(yīng)用開發(fā)順利；天津尼龍新材料項目順利推進大生產(chǎn)審批；HA項目產(chǎn)品已正常生產(chǎn)、銷售。原料藥板塊，氟烷、植物醇整合項目有序進展，未來將根據(jù)市場需求升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步發(fā)展成為解熱鎮(zhèn)痛類、營養(yǎng)類藥品以及特色原料藥中間體生產(chǎn)商。
維持“增持”投資評級。預(yù)計2025~2027年歸母凈利潤65.5億、72.9億、79.0億元，EPS為2.13、2.37、2.57元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.4、9.4、8.6倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格波動、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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