>> 中信建投-鄭煤機(jī)(601717)歸母凈利潤快速增長，汽零往新能源方向加速轉(zhuǎn)型-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟,趙宇達(dá) |
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核心觀點
2024年，公司在煤機(jī)板塊整體需求相對較弱的情況下，憑借自身項目交付經(jīng)驗以及成套智能化等優(yōu)勢實現(xiàn)規(guī)模穩(wěn)定增長，同時在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本優(yōu)勢等支撐下實現(xiàn)盈利的大幅提升；另外在汽零板塊公司競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，各類新能源產(chǎn)品加速市場拓展，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得階段性成果。展望未來，公司有望保持煤機(jī)龍頭地位，新能源汽零業(yè)務(wù)將保障公司業(yè)績穩(wěn)健增長，分紅有望持續(xù)保持高位。
事件
公司發(fā)布2024年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入370.52億元,同比增長1.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤39.34億元，同比增長20.16%；從單四季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入91.96億元，同比增長0.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.75億元，同比增長8.49%。
簡評
煤機(jī)板塊凈利率大幅提升，汽零板塊鞏固核心優(yōu)勢地位
煤機(jī)板塊：2024年營業(yè)收入穩(wěn)定增長，盈利能力大幅提升。2024年公司煤機(jī)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入194.70億元，同比增長3.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤39.93億元，同比增長30.83%；在2024年煤機(jī)行業(yè)整體需求相對較弱的情況下，公司積極應(yīng)對市場變化，快速調(diào)整銷售策略，憑借自身成本優(yōu)勢、項目交付經(jīng)驗以及成套智能化等優(yōu)勢實現(xiàn)規(guī)模的穩(wěn)定增長，國內(nèi)市場參標(biāo)中標(biāo)率和直接訂貨逆勢增長，成套化項目訂貨額、成套數(shù)量均創(chuàng)歷史新高。
從盈利能力來看，液壓支架及其他煤機(jī)設(shè)備產(chǎn)品及物料實現(xiàn)毛利率33.44%，同比提升4.18pct，煤機(jī)板塊整體實現(xiàn)凈利率20.51%，同比提升4.32%。主要原因系：煤機(jī)板塊收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤率高的產(chǎn)品本期收入占比提升，對利潤貢獻(xiàn)增加，此外，煤機(jī)材料成本的下降也推動了整體利潤的上升。
展望來看，煤炭在我國能源安全基礎(chǔ)性保障地位短期內(nèi)難以根本改變，煤炭在我國能源保供中發(fā)揮“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用，這為煤機(jī)行業(yè)發(fā)展提供了一定支撐；另外，公司在煤機(jī)市場深耕多年，已積累了行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢、成套智能化優(yōu)勢、效率優(yōu)勢以及成本優(yōu)勢，有望在行業(yè)表現(xiàn)相對較弱的情況下依然展現(xiàn)自身α，實現(xiàn)相對穩(wěn)定的增長。
汽車零部件板塊：核心優(yōu)勢地位鞏固，向新能源方向加速轉(zhuǎn)型。2024年公司汽車零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入175.82億元，同比增長0.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比下降35.52%；分結(jié)構(gòu)來看：
①亞新科：實現(xiàn)營業(yè)收入50.39億元，同比增長18.94%，實現(xiàn)凈利潤3.94億元，同比增長62.81%，利潤增速較快主要系2023年亞新科部分會計項目調(diào)整后基數(shù)較低以及2024年規(guī)模增長下帶動利潤同步增長；從業(yè)務(wù)來看，2024年亞新科乘用車和新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，乘用車業(yè)務(wù)收入占比2024年提升至47%（2022年為30%），2025年將首次超越商用車，使亞新科從以商用車為主的業(yè)務(wù)布局，發(fā)展成為商用車和乘用車業(yè)務(wù)并舉、零件向部件發(fā)展的全新格局。
?、?nbsp;SEG：實現(xiàn)營業(yè)收入124.19億元，同比下降7.01%，實現(xiàn)凈利潤1741.16萬元，同比下降90%；規(guī)模下降主要系燃油車市場需求不及去年同期，尤其是歐洲市場表現(xiàn)對SEG 2024年度銷售額影響較大。但展望來看，SEG繼續(xù)優(yōu)化全球布局，西班牙、印度市場開拓再獲成效，有望憑借自身優(yōu)勢在后續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)定。
?、?nbsp;SES（索恩格電動）：2024年SES加速拓展新能源汽車業(yè)務(wù)，已獲取多個頭部客戶定轉(zhuǎn)子項目定點，部分項目量產(chǎn)爬坡中；目前該業(yè)務(wù)仍處于早期培育期，前期投入較大，仍處于虧損階段，但展望來看，隨著產(chǎn)品導(dǎo)入順暢、產(chǎn)能爬坡完畢后，預(yù)計將開始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
分紅比例進(jìn)一步提升，重視投資者回報
2024年年度利潤分配方案中，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利11.20元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利19.56億元（含稅），占2024年合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤的49.72%，派現(xiàn)總額較上年增長30.42%，分紅比例較2023年提升3.91pct。目前公司在手現(xiàn)金、非分配利潤相對充裕，后續(xù)業(yè)績預(yù)期較為穩(wěn)定，分紅能力、分紅意愿均較高，預(yù)計分紅比例將保持高位。
投資建議：預(yù)計2025年-2027年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入384.63億元、404.72億元、443.37億元，分別同比增長3.88%、5.22%、9.55%；預(yù)計分別實現(xiàn)歸母凈利潤40.51億元、41.35億元、45.59億元，分別同比增長2.98%、2.06%、10.25%，對應(yīng)PE分別為6.39x、6.26x、5.68x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
（1）經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險：公司主營業(yè)務(wù)為煤礦機(jī)械和汽車零部件，“碳達(dá)峰碳中和”背景下，煤炭和汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策、環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排、發(fā)展新能源等相關(guān)政策的調(diào)整，會導(dǎo)致公司煤機(jī)業(yè)務(wù)和汽車零部件業(yè)務(wù)的市場環(huán)境和發(fā)展空間受到影響，相關(guān)市場可能存在下行風(fēng)險。
?。?）原材料價格波動風(fēng)險：受市場供求關(guān)系及其他因素的影響，近年來國內(nèi)、國際市場主要金屬原材料價格波動幅度較大。雖然公司已經(jīng)與主要供應(yīng)商建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，但原材料價格仍然面臨較大的波動風(fēng)險，特別是鋼鐵、銅鋁等金屬原材料價格的大幅波動，對公司的盈利能力穩(wěn)定性造成不利影響。
?。?）海外市場運營風(fēng)險：公司業(yè)務(wù)遍及全球多個國家，國內(nèi)外不
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