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 2025年3月，14家上市豬企共實(shí)現(xiàn)銷售收入257.51億元，同比+28.88%，收入增長主要得益于出欄量的增長。其中同比增長率最高的企業(yè)為正邦科技，同比+160.00%；最低為天康生物，同比-12.96%。價(jià)格端，據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，3月生豬銷售均價(jià)14.61元/kg，較2月下降0.32元/kg，較去年同期下降0.03元/kg。12家上市豬企中（剔除唐人神、羅牛山），由于銷售的區(qū)域差異，各家企業(yè)售價(jià)有所分化，東瑞股份銷售均價(jià)為15.38元/kg，售價(jià)最高，天康生物銷售均價(jià)為13.67元/kg，售價(jià)最低；共計(jì)4家樣本企業(yè)銷售均價(jià)低于3月涌益咨詢統(tǒng)計(jì)的全國生豬均價(jià)14.61元/kg。3月底凍品庫存率為16.85%，環(huán)比上漲1.82pct，和年初相比上漲1.89pct。3月豬價(jià)繼續(xù)回落，屠宰企業(yè)具備入庫意愿和入庫條件，凍品庫存有所增加，但庫容率仍然處于相對低位。
　　2025年3月，14家上市豬企共銷售生豬1713.35萬頭，同比+40.30%。其中，正邦科技（62.56萬頭，yoy+129.92%）、神農(nóng)集團(tuán)（35.14萬頭，yoy+105.74%）、東瑞股份（11.98萬頭，yoy+90.76%），同比增速靠前。羅牛山（5.45萬頭，yoy26.55%）、華統(tǒng)股份（22.82萬頭，yoy-3.50%）、天康生物（25.47萬頭，yoy1.74%），同比增長率相對靠后。3月份部分豬企出欄量環(huán)比明顯下滑，主要原因?yàn)榇汗?jié)提前出欄較多，出欄節(jié)奏的調(diào)整導(dǎo)致。
　　養(yǎng)殖端積極出欄大豬，導(dǎo)致3月出欄均重繼續(xù)增加。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，3月全國生豬出欄均重128.01公斤，較2月增加2.74公斤，月環(huán)比增幅2.19%。3月大北農(nóng)、正邦科技披露的商品豬出欄均重分別為123.21kg、130.28kg，環(huán)比變化分別為+2.36%、-1.01%。行業(yè)出欄體重繼續(xù)上升的主要原因?yàn)榍捌诙闹鸩匠鰴?，疊加標(biāo)肥價(jià)差收窄后養(yǎng)殖端出欄大豬的積極性提升。后續(xù)仍然需要重點(diǎn)關(guān)注二育和壓欄帶來的庫存積壓對生豬價(jià)格的影響。
　　2025年3月，全國仔豬銷售均價(jià)37.24元/公斤，環(huán)比+2.87%，同比+15.98%。涌益咨詢監(jiān)測3月15公斤仔豬市場銷售均價(jià)為647元/頭，環(huán)比上漲13.45%。氣溫回升，疊加補(bǔ)欄旺季的到來，推動(dòng)仔豬價(jià)格繼續(xù)上行。但隨著仔豬價(jià)格的走高，補(bǔ)欄積極性或被抑制，預(yù)計(jì)短期仔豬價(jià)格漲幅可能有所收窄。
　　2025年3月，全國自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為42.44元/頭，環(huán)比增加5.09元/頭，同比增加188.63元/頭，主要系養(yǎng)殖成本下降所致；3月全國外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-29.12元/頭，環(huán)比減少40.07元/頭，同比減少85.25元/頭，同環(huán)比的變動(dòng)主要由外購仔豬成本導(dǎo)致。
　　投資建議：長期來看，產(chǎn)能過剩、資本過剩是很多行業(yè)都在面臨的問題，但一個(gè)非完全同質(zhì)化的行業(yè)里，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能很少會(huì)過剩。只要優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的效率差距能夠保持，在行業(yè)整體低迷時(shí)，以合理的估值買入，拉長周期來看有望取得不錯(cuò)的回報(bào)。豬行業(yè)相對很多行業(yè)更能保持龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢的本質(zhì)在于：企業(yè)文化、組織管理的差距。大規(guī)模培育出優(yōu)秀人才才能降低成本，這需要從一而終、數(shù)十年堅(jiān)持在優(yōu)質(zhì)的企業(yè)文化引導(dǎo)下，以一套科學(xué)體系不斷積累才能形成。對應(yīng)到股價(jià)層面，我們認(rèn)為生豬板塊在前期已經(jīng)較為充分的反應(yīng)了悲觀的周期預(yù)期，當(dāng)前位置利空有限，短期在關(guān)稅反制的情緒提振下有望進(jìn)行估值修復(fù)，中期催化看豬價(jià)演繹、能繁存欄演繹、疫病情況等因素，建議底部布局生豬養(yǎng)殖板塊，標(biāo)的建議重點(diǎn)關(guān)注牧原股份、溫氏股份、新希望、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、東瑞股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦導(dǎo)致糧價(jià)大幅波動(dòng)，極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)。