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超高分子量聚乙烯：高分子量的線形特種材料。超高分子量聚乙烯是由乙烯經(jīng)過(guò)茂金屬催化劑等催化合成，其分子量在150萬(wàn)-600萬(wàn)。因其較高的分子量及線形結(jié)構(gòu)，超高分子量聚乙烯具有超強(qiáng)的耐磨性、自潤(rùn)滑性，強(qiáng)度比較高、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定、抗老化性能等，主要用于國(guó)防軍工、航空航天、新能源、戶外/家紡、醫(yī)療、海洋、人形機(jī)器人等領(lǐng)域。
　　全球市場(chǎng)需求達(dá)百億，新能源及機(jī)器人有望驅(qū)動(dòng)需求爆發(fā)。根據(jù)Grand ViewResearch的統(tǒng)計(jì)，2030年全球超高分子量聚乙烯樹(shù)脂市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到63.1億美元，2025-2030年均復(fù)合增速為15.8%，而根據(jù)GYR的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，超高分子量聚乙烯纖維口徑2023年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為10.35億美元。超高分子量聚乙烯下游主要用于鋰電池隔膜、軍工防彈防爆設(shè)備、戶外用具、醫(yī)療器械等場(chǎng)景，并且未來(lái)可能用于人形機(jī)器人的腱繩材料。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2023年隔膜領(lǐng)域需求達(dá)到11萬(wàn)噸，占總表觀需求量的40%，板材及異型材需求量達(dá)到7萬(wàn)噸，占總表觀需求量的25%，纖維、管材占比分別為15%、13%。預(yù)計(jì)隨著鋰電池、人形機(jī)器人、軍工等需求的拉動(dòng)，超高分子量聚乙烯需求增速可觀。
　　國(guó)產(chǎn)化率顯著提升，成本及效率持續(xù)優(yōu)化。超高分子量聚乙烯樹(shù)脂最早由德國(guó)Hoechst公司在1958年將其商業(yè)化，荷蘭DSM公司在20世紀(jì)70年代將纖維產(chǎn)業(yè)化。雖然性能優(yōu)異，但高昂的成本限制其市場(chǎng)空間。中國(guó)北京助劑二廠在1994年首次實(shí)現(xiàn)萬(wàn)噸級(jí)產(chǎn)線投產(chǎn)，1999年?yáng)|華大學(xué)實(shí)現(xiàn)超高分子量聚乙烯纖維的產(chǎn)業(yè)化合成。至此，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始持續(xù)投入超高分子量聚乙烯行業(yè)。近年來(lái)，隨著鋰電池隔膜需求顯著增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)超高分子量聚乙烯樹(shù)脂產(chǎn)能快速釋放，截至目前，國(guó)內(nèi)超高分子量聚乙烯在產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)約為27萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能32萬(wàn)噸，另有約48萬(wàn)噸/年擬新建產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)企業(yè)內(nèi)卷的結(jié)果是生產(chǎn)成本的快速下降以及生產(chǎn)效率的快速提升。超高分子量聚乙烯樹(shù)脂的單價(jià)從2017年的1.59萬(wàn)元/噸下降至2023年的1.39萬(wàn)元/噸，超高分子量聚乙烯纖維的單價(jià)從2017年的10.44萬(wàn)元/噸下降至2023年的8.11萬(wàn)元/噸。
　　纖維環(huán)節(jié)具有更高的技術(shù)壁壘與資金壁壘，因而產(chǎn)品附加值更高。超高分子量聚乙烯樹(shù)脂近5年均價(jià)為1.3-1.4萬(wàn)元/噸，而超高分子量聚乙烯纖維單價(jià)雖然持續(xù)下降，但價(jià)格在6萬(wàn)元/噸以上。一方面，纖維的紡絲工藝更為復(fù)雜，技術(shù)壁壘更高；另一方面，纖維環(huán)節(jié)的投資強(qiáng)度更大，玩家相對(duì)較少。超高分子量聚乙烯樹(shù)脂的單噸投資額為2.28萬(wàn)元，而超高分子量聚乙烯纖維單噸投資額為8.35萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于樹(shù)脂環(huán)節(jié)，因此具有更高的資金壁壘。
　　建議關(guān)注：1）同益中：公司擁有超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)能8560噸，無(wú)緯布產(chǎn)能2175噸。2）南山智尚：公司目前超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)能合計(jì)為3600噸。3）聯(lián)泓新科：公司擁有2萬(wàn)噸隔膜級(jí)超高分子量聚乙烯樹(shù)脂產(chǎn)能。4）東方盛虹：公司擁有2萬(wàn)噸超高分子量聚乙烯樹(shù)脂產(chǎn)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放速度超預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌；下游軍工、醫(yī)療等需求不及預(yù)期等。