>> 銀河證券-化工行業(yè)行業(yè)周報：PP、LLDPE價差上漲，聚焦化工內(nèi)需主線-250413
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
大小： |
8420KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,翟啟迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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原油市場:雷求預(yù)期施壓，油價重心大幅回落。截至4月11日，Brent和WTI油價分別達(dá)到64.76美元/桶和61.50美元/桶，較上周分別下降1.25%和0.79%;就周均價而言，本周均價環(huán)比分別下降10.92%和11.40%。年初以來，Brent和wTI油價分別下降13.24%和14.25%。供給端，4月11日美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室（OFAC)發(fā)布聲明，宣布對與伊朗國家石油公司和伊朗軍方相關(guān)的1名個人和4個實體實施制裁，打擊其“影子船隊”運作，未來伊朗石油對外供應(yīng)存在較大的不確定性。需求端，短期來看，截至4月4日當(dāng)周，美國煉廠開工率為86.7%，環(huán)比增加0.7個百分點，按照季節(jié)性規(guī)律，后續(xù)煉廠開工率趨于回升。中期來看，自美國總統(tǒng)特朗普就職以來，美國政府不斷升級關(guān)稅措施，全球貿(mào)易緊張局勢加劇，原油消費預(yù)期承壓。庫存端，截至4月4日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量44235萬桶，環(huán)比增加255萬桶。我們認(rèn)為，近期原油市場交易聚焦需求端，預(yù)計短期Brent原油價格運行區(qū)間參考60-70美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注全球貿(mào)易爭端等指引、OPEC+產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況等。
庫存轉(zhuǎn)化:本周原油、丙燒均負(fù)收益。依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-455元/噸，年初至今為-65元/噸;本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-460元/噸,年初至今為-44元/噸。
價格漲跌幅:本周化工品價格表現(xiàn)較弱,LNG、石油焦等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，與上周相比，共有12個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比7.1%，106個產(chǎn)品下跌、占比62.4%，52個產(chǎn)品持平、占比30.6%，本周化工品價格表現(xiàn)較弱。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有硫酸銨、液化氣（進(jìn)口氣,江蘇)、石油焦（4#，洛陽石化)、黃磷、DMF（華東)、煙煤（Q5500，西安)、醋酸乙烯（山東)、錦絕長絲(POY，華東)、錦綸長絲（DTY，華東)、原煤（Q5200，內(nèi)蒙)等。
價差漲跌幅:本周化工品價差表現(xiàn)較弱，PP、LLDPE等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，與上周相比，共有54個價差實現(xiàn)上漲、占比41.5%，72個價差下跌、占比55.4%，4個價差持平、占比3.1%，本周化工品價差表現(xiàn)較弱。本周價差漲幅居前的有聚酯切片（半光）價差(PTA)、聚酯切片（有光）價差(PTA)、PBT價差(PTA)、ABS價差（烯怪)、環(huán)氧乙烷價差（甲醇)、聚丙烯價差（甲醇）、丁腈橡膠價差（丁二烯)、環(huán)已酮價差〔苯)、丙烯價差（石腦油)、SBS價差(丁二烯)等。
投資建議:本周化工品價格、價差表現(xiàn)較弱。1)估值方面，截至4月11日,石油化工和基礎(chǔ)化工PE（TTM)分別為16.5x、22.6x，較2014年以來的歷史均值15.7x、28.4x溢價水平分別為5.3%、-20.3%。當(dāng)前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩,但預(yù)計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。需求端，2025年隨改策剌激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動能逐步轉(zhuǎn)強，內(nèi)需潛力有望充分釋放。看好2025年化工品的結(jié)構(gòu)性機會及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線:一是，全方位擴大內(nèi)需，把握成長確定性機會;二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代正當(dāng)時;三是，部分資源品景氣有望維持高位,關(guān)注規(guī)樓擴張帶來的成長性。
風(fēng)險提示
1.原料價格大幅上漲的風(fēng)險;
2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險;
3.項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;
4.國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險等。
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