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事項：
　　2025年4月14日，集換式卡牌龍頭公司卡游再次向港交所遞表。據(jù)最新公告，卡游2024年財務(wù)表現(xiàn)十分強勁，2024年收入100.6億元，同比增長277.8%；歸母凈利潤44.7億元，同比增長378.3%。
　　國信傳媒觀點：1）卡游為國內(nèi)卡牌行業(yè)龍頭，IP及渠道運營優(yōu)勢顯著。IP方面，截至2024年末卡游共有70個IP；渠道方面，卡游的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)強大且不斷優(yōu)化，直營店主要為開展TCG活動和社交的場所。2）中國卡牌行業(yè)處于快速發(fā)展期，2024年中國集換式卡牌行業(yè)市場規(guī)模為263億元，已超過美國、日本成為全球最大的卡牌市場。但從人均卡牌消費而言，中國分別為美國、日本的1/3、1/6；以哪吒為代表的國漫IP崛起的背景之下有望持續(xù)帶動人群破圈、推動行業(yè)持續(xù)上行；3）投資建議：中國卡牌行業(yè)未來成長空間較大，頭部IP潮玩公司有望抓住行業(yè)機遇。從行業(yè)層面來看，中國卡牌行業(yè)近年快速興起、用戶基數(shù)龐大、Z時代用戶較多，未來隨著TCG用戶滲透率的增長和Z世代用戶收入的提升，TCG卡牌行業(yè)有望迎來量價雙增。從公司層面看，IP和銷售渠道為卡牌業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。推薦IP創(chuàng)作、運營、銷售能力較強的泡泡瑪特，IP及渠道運營較為完善的姚記科技、廣博股份，以及具備IP優(yōu)勢的上海電影、奧飛娛樂等標的。4）風險提示：監(jiān)管政策風險、利潤波動風險、宏觀經(jīng)濟風險、商譽及資產(chǎn)損失計提風險。