>> 東方證券-潔美科技(002859)營收穩(wěn)健增長，離型膜放量在即-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 356KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓瀟銳,薛宏偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
營收穩(wěn)健增長，利潤短期承壓。公司24年營收突破18億元，同比增長16%，歸母凈利潤2.0億元，同比下滑21%。公司紙質(zhì)載帶等電子級封裝材料以及離型膜、流延膜等薄膜材料收入持續(xù)增長，利潤短期承壓主要由于下半年以來公司為加快中高端離型膜的送樣測試及放量進度，加大了新產(chǎn)品研發(fā)試制投入，研發(fā)相關(guān)投入同比增加。單四季度來看，Q4單季度營收4.8億元，同比增長7%，Q4歸母凈利潤0.25億元，同比下降近7成，其中Q4毛利率短期承壓，主要由于相對低毛利率的離型膜業(yè)務(wù)仍處放量初期，投料成本高的影響。預(yù)計后續(xù)伴隨離型膜業(yè)務(wù)營收放量，規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)以及公司中高端產(chǎn)品突破有望推動盈利能力回暖。
MLCC離型膜持續(xù)突破，有望逐步貢獻利潤。24年公司電子級薄膜材料收入1.8億元，同比增長35%，公司MLCC離型膜順利進入韓日系大客戶的批量供貨導入階段，25年有望進一步放量，其中韓系客戶海外基地也通過了產(chǎn)品認證測試，特別是日韓客戶使用公司自制基膜的離型膜進入批量導入期，標志著公司在日韓客戶的中高端MLCC應(yīng)用領(lǐng)域逐步開始實現(xiàn)國產(chǎn)替代。產(chǎn)能方面，公司廣東肇慶基地離型膜一期項目兩條線陸續(xù)投產(chǎn)，天津生產(chǎn)基地項目順利進入項目主體施工階段，投產(chǎn)后將實現(xiàn)貼近客戶供貨，有望大幅提升公司在韓系客戶的份額。PET基膜方面，BOPET膜二期項目設(shè)備完成安裝并開始單機調(diào)試工作，預(yù)計2025年二季度開始試生產(chǎn)，項目建成投產(chǎn)后年產(chǎn)能將增加一倍以上。
內(nèi)生外延并重，拓展新能源電池正負極材料。公司24年以3,000萬元收購柔震科技56.8%股權(quán)，其產(chǎn)品包括復(fù)合鋁箔（PET鋁箔）、復(fù)合銅箔（PET銅箔）以及涂碳復(fù)合鋁箔三類核心產(chǎn)品。該類產(chǎn)品在有效減薄集流體厚度下可大幅度減少集流體之間內(nèi)短路帶來的起火爆炸現(xiàn)象，有效提高電池安全性能。目前公司已與國內(nèi)外頭部電池企業(yè)及終端客戶開展深度合作，且是部分鋰電池客戶復(fù)合鋁箔的唯一批量供應(yīng)商，未來擴產(chǎn)后營收規(guī)模有望顯著提升。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司25-27年每股收益分別為0.69/0.91/1.23元（原25年預(yù)測為1.17元，主要下調(diào)收入及毛利率預(yù)測，上調(diào)研發(fā)費用率預(yù)測），根據(jù)可比公司25年30倍PE估值水平，對應(yīng)目標價為20.70元，維持給予買入評級。
風險提示
下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、國產(chǎn)化率不及預(yù)期。
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