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快手可靈AI發(fā)布2.0版本。4月15日，快手旗下可靈AI舉行“靈感成真”2.0模型發(fā)布會(huì)，宣布基座模型再次升級(jí)，并發(fā)布了可靈2.0視頻生成模型及可圖2.0圖像生成模型。本次，可靈AI宣布了AI視頻生成的全新理念“Multi-modal Visual Language（（MVL）”，由語義骨架+多模態(tài)描述詞組成，通過對(duì)基礎(chǔ)方向和精細(xì)控制的把握，來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意表達(dá)。在快手的測(cè)評(píng)中，文生視頻領(lǐng)域，可靈2.0對(duì)比谷歌Veo2的勝負(fù)比為205%，對(duì)比Sora的勝負(fù)比達(dá)367%。
　　可靈AI的商業(yè)化采取C端和B端并行。從C端看，可靈AI全球用戶規(guī)模已突破2200萬，2024年6月至今MAU增長25倍。從B端看，全球超過1.5萬開發(fā)者已經(jīng)通過API接入的方式使用可靈AI。
　　快手基本面穩(wěn)健、盈利提升顯著。2024年，快手實(shí)現(xiàn)收入1269億，同比增長11.8%。其中，直播/廣告/其他收入各同比變動(dòng)-5%/+20%/+23%。
　　公司2024年毛利率達(dá)54.6%，同比提升4.0pct。2024年公司經(jīng)調(diào)整凈利達(dá)177億元，同比增長72.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤率達(dá)14%、穩(wěn)步提升。
　　電商：貨架及短視頻等形態(tài)高增。2024年快手電商GMV達(dá)1.39萬億，同比增長約17%。商家端，2024Q4月均動(dòng)銷商家數(shù)同比增長超25%。用戶端，2024Q4電商月活躍買家數(shù)達(dá)1.43億人。場(chǎng)域角度，2024Q4快手泛貨架電商在全部GMV中占比達(dá)30%，短視頻電商GMV亦同增50%。
　　廣告：營銷產(chǎn)品升級(jí)支持內(nèi)外循環(huán)增長。2024年快手廣告收入增速超20%。內(nèi)循環(huán)方面，2024Q4使用全站推廣和智能托管產(chǎn)品的商家消耗在內(nèi)循環(huán)占比達(dá)55%。外循環(huán)方面，短劇、小游戲、小說等行業(yè)增長較快，使得外循環(huán)成為廣告收入增速的主要驅(qū)動(dòng)力。UAX營銷產(chǎn)品在2024Q4占到外循環(huán)總消耗的55%以上。
　　直播：內(nèi)容治理見效，創(chuàng)新業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。伴隨快手的直播內(nèi)容生態(tài)治理初見效果，快手2024Q4簽約公會(huì)機(jī)構(gòu)數(shù)同比增長30%，簽約公會(huì)的主播數(shù)量同比增長超60%。新業(yè)務(wù)方面，2024Q4快聘業(yè)務(wù)日均投遞簡(jiǎn)歷用戶數(shù)同增超100%，理想家日均線索規(guī)模同比增長超260%。
　　投資建議：我們看好快手在業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的同時(shí)，積極推進(jìn)可靈AI的產(chǎn)品迭代和商業(yè)化探索。我們預(yù)計(jì)快手2025-2027年收入1412/1545/1664億元，同增11%/9%/8%，調(diào)整后歸母凈利196/251/306億元，同增10%/28%/22%。我們給予快手合理目標(biāo)價(jià)為72港元，對(duì)應(yīng)15x 2025eP/E，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電商GMV不及預(yù)期，廣告投放需求減少，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期，AI進(jìn)展慢于預(yù)期，等