>> 聯(lián)儲證券-一汽解放(000800)首次覆蓋：新周期下民族龍頭品牌有望續(xù)寫發(fā)展新篇章-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉浩 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
“解放”卡車的誕生標志著中國現(xiàn)代汽車工業(yè)的開始，產(chǎn)品歷經(jīng)七代更迭已實現(xiàn)細分市場全覆蓋，品牌價值連續(xù)多年行業(yè)居首。根據(jù)2024年年報，一汽解放在9個細分市場中奪得行業(yè)第一，包括國內(nèi)中重卡連續(xù)9年銷量第一、牽引車連續(xù)18年銷量第一、載貨連續(xù)4年銷量第一、燃氣車連續(xù)4年銷量第一、輕型車增速行業(yè)第一、新能源中重卡頭部品牌增速行業(yè)第一以及海外銷量復(fù)合增長率行業(yè)第一。
國內(nèi)市場占據(jù)領(lǐng)先地位：主要細分市場保持領(lǐng)先，2025年進入新產(chǎn)品“大年”，全年銷量目標33萬輛。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域中重卡市占率連續(xù)多年保持行業(yè)第一；輕卡后來者居上，增速領(lǐng)先行業(yè)；微卡青島項目已開工建設(shè)，2025年有望實現(xiàn)“0？1”突破。
海外市場實現(xiàn)高速增長：發(fā)布“SPRINT2030”國際化戰(zhàn)略，2025有望在東南亞、拉美和澳洲等多個市場進一步開拓。在“一帶一路”等國家戰(zhàn)略的推動下，我國商用車出口仍有較大發(fā)展空間，未來新能源、智能網(wǎng)聯(lián)車型有望實現(xiàn)差異化優(yōu)勢。公司通過成立解放國際、收購一汽非洲投資公司等加速布局海外市場?！癝PRINT2030”戰(zhàn)略明確了國際化戰(zhàn)略目標和實現(xiàn)路徑，規(guī)劃到2030年全球銷量超50萬輛，其中海外銷量18萬輛，占比36%。
新能源市場再現(xiàn)龍頭本色：全面布局純電、混動、燃料電池三大技術(shù)路線，銷量連續(xù)兩年實現(xiàn)翻倍增長，2025年有望延續(xù)高增速?！爸С终?成本降低”驅(qū)動新能源應(yīng)用場景范圍擴大，以舊換新補貼側(cè)重新能源車型。公司“15333”新能源戰(zhàn)略布局完整技術(shù)路線新能源車型，已覆蓋鋼鐵園區(qū)、冷鏈物流、港口、工業(yè)園區(qū)等應(yīng)用場景。公司新能源車型銷量連續(xù)兩年實現(xiàn)翻倍增長，2024年行業(yè)排名快速提升至第3。
智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)多場景布局領(lǐng)先行業(yè)：積極局智能駕駛戰(zhàn)略，“數(shù)據(jù)+AI”云平臺助力下，2025年有望加速多各場景的商業(yè)化落地。智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)可降低運營成本提高安全系數(shù)，政策支持下示范項目陸續(xù)開展。公司L2、L2+、L4級產(chǎn)品已在礦山、港口、物流、環(huán)衛(wèi)、口岸等場景實現(xiàn)應(yīng)用，2025年多個智駕新產(chǎn)品將繼續(xù)落地。同時，公司自主研發(fā)“車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)云腦平臺”，通過“數(shù)據(jù)+AI”進一步驅(qū)動向智能化、低碳化轉(zhuǎn)型。
投資建議：
2025年，國家以舊換新政策延續(xù)2024年補貼力度，并新增了針對國四排放標準的營運貨車的報廢更新補貼，同時將天然氣車型納入補貼范圍，力度顯著增強，預(yù)計將帶來報廢和更新市場的穩(wěn)定增長。并且，2025年預(yù)計國家將出臺多個拉動內(nèi)需政策，會進一步帶來商用車市場增量需求?！敖夥拧睔v史悠久，品牌力、競爭力領(lǐng)先，多個細分市場占據(jù)龍頭地位。同時，公司較早布局新能源、智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)，已在多個應(yīng)用場景落地，未來有望實現(xiàn)差異化競爭優(yōu)勢，從而進一步提升國內(nèi)市場的市場份額。再次，公司在“一帶一路”沿線國家布局較早、覆蓋廣，在如此較好的基礎(chǔ)上進行本地化布局，有助于未來在全球市場份額的不斷提升。
鑒于公司經(jīng)營穩(wěn)健、注重研發(fā)、產(chǎn)品矩陣豐富、多細分市場地位領(lǐng)先，并已積極開展三年質(zhì)量攻堅行動，持續(xù)開展降本減費，我們看好公司中短期盈利能力的持續(xù)提升，并看好長期新能源、智能網(wǎng)聯(lián)等產(chǎn)品多路線、多場景布局帶來的市場規(guī)模和業(yè)績彈性提升。預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入642.78億元、713.22億元、783.59億元，對應(yīng)增速+9.7%、+11.0%、+9.9%；預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤7.33億元、11.68億元、14.57億元，對應(yīng)增速+17.7%、+59.3%、+24.8%，對應(yīng)EPS分別為0.15元、0.24元、0.30元。首次覆蓋“一汽解放”，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期、市場競爭加劇、原材料價格大幅波動、技術(shù)路線變革風(fēng)險、地緣政治與海外政策風(fēng)險
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