久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　4月16日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布2025年3月美國(guó)零售額數(shù)據(jù)：
　　【1】零售銷售環(huán)比為+1.4%，預(yù)期為+1.3%，前值+0.2%；
　　【2】核心零售銷售（不含汽車和汽油）環(huán)比為+0.5%，預(yù)期為+0.3%，前值由+0.3%修正至+0.7%。
　　市場(chǎng)反應(yīng)：
　　零售數(shù)據(jù)公布后，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)收跌，三大指數(shù)分別較前一交易日收盤(pán)變動(dòng)-1.73%、-2.24%和-3.07%。10年期美債收益率下行6BP至4.29%，2年期美債收益率下行7BP至3.77%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　3月零售數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比增速大幅上行，或與關(guān)稅擾動(dòng)有關(guān)。4月初特朗普大規(guī)模關(guān)稅落地，為規(guī)避漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，3月美國(guó)消費(fèi)者進(jìn)行大量采購(gòu)，關(guān)稅擾動(dòng)導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)前置，3月零售環(huán)比增速升至+1.4%，較2月的+0.2%明顯回升。但3月美國(guó)消費(fèi)者的提前采購(gòu)行為，將會(huì)透支未來(lái)的消費(fèi)需求，后續(xù)零售數(shù)據(jù)或有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。
　　3月零售數(shù)據(jù)高于預(yù)期，基于貿(mào)易政策的不確定性，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)保持觀望。盡管后續(xù)零售數(shù)據(jù)或有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)，但就3月數(shù)據(jù)本身而言，環(huán)比+1.4%的增幅并不差。進(jìn)入4月后，美國(guó)對(duì)華高額關(guān)稅生效，疊加對(duì)其他國(guó)家征收10%基礎(chǔ)關(guān)稅，預(yù)計(jì)高關(guān)稅帶來(lái)的供給短缺和成本上升，將逐步體現(xiàn)在通脹數(shù)據(jù)中?；谫Q(mào)易政策的不確定性，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)保持觀望。在零售數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部活動(dòng)并發(fā)表講話，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)目前美國(guó)處于一個(gè)可以“等待更多清晰信號(hào)”的有利位置，無(wú)需立即調(diào)整政策立場(chǎng)。
　　一、3月美國(guó)零售數(shù)據(jù)明顯回暖，高于市場(chǎng)預(yù)期
　　3月零售數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比增速大幅上行，或與關(guān)稅擾動(dòng)相關(guān)。從零售數(shù)據(jù)看，3月零售環(huán)比增速升至+1.4%，高于預(yù)期的+1.3%，較2月的+0.2%明顯回升，3月核心零售環(huán)比增速錄得+0.5%，同樣高于預(yù)期的+0.3%，或與4月對(duì)等關(guān)稅落地，美國(guó)消費(fèi)者提前采購(gòu)商品的行為相關(guān)。
　　分項(xiàng)來(lái)看，3月美國(guó)零售消費(fèi)環(huán)比增速抬升，運(yùn)動(dòng)愛(ài)好、汽車、建筑材料消費(fèi)表現(xiàn)較好，隨油價(jià)回落，加油站消費(fèi)環(huán)比增速回落。非耐用品消費(fèi)方面，運(yùn)動(dòng)愛(ài)好（+2.4%，讀數(shù)指消費(fèi)環(huán)比增速，下同）、餐館和酒吧（+1.8%）、雜貨店零售業(yè)（+0.7%）消費(fèi)環(huán)比漲幅領(lǐng)先。耐用品消費(fèi)亦明顯升溫，汽車（+5.3%）、家電（+0.8%）、建筑材料（+3.3%）等消費(fèi)的環(huán)比增速回升。
　　從原因看，4月初特朗普大規(guī)模關(guān)稅落地，為規(guī)避漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，3月美國(guó)消費(fèi)者進(jìn)行大量采購(gòu)，關(guān)稅擾動(dòng)導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)前置。例如，汽車方面，4月3日起美國(guó)對(duì)進(jìn)口汽車加征25%關(guān)稅的措施正式生效，通用汽車公司的數(shù)據(jù)顯示，其第一季度交付量增加17%，零售銷量增長(zhǎng)15%，豐田等車企在美銷量同樣上漲，消費(fèi)者對(duì)關(guān)稅沖擊進(jìn)行提前反應(yīng)，對(duì)應(yīng)3月美國(guó)汽車消費(fèi)環(huán)比增速大幅升至+5.3%。日常消費(fèi)品方面，和中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的服裝（+0.4%）、運(yùn)動(dòng)愛(ài)好（+2.4%）、家電（+0.8%）消費(fèi)環(huán)比增速亦明顯回升。
　　展望來(lái)看，3月美國(guó)消費(fèi)者的提前采購(gòu)行為，將會(huì)透支未來(lái)的消費(fèi)需求，后續(xù)零售數(shù)據(jù)或有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。一方面，從關(guān)稅看，特朗普并未免除針對(duì)全球的10%“基準(zhǔn)關(guān)稅”，同時(shí)中美之間高額的對(duì)等關(guān)稅并未豁免，關(guān)稅對(duì)美國(guó)消費(fèi)的負(fù)面影響持續(xù)存在。另一方面，4月美國(guó)消費(fèi)信心依舊疲弱，較3月下滑6.2個(gè)百分點(diǎn)至50.8，為2022年7月以來(lái)的最低水平，關(guān)稅擾動(dòng)下，美國(guó)消費(fèi)者信心不足，將會(huì)壓制后續(xù)零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
　　總體來(lái)看，3月零售數(shù)據(jù)高于預(yù)期，基于貿(mào)易政策的不確定性，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)保持觀望。盡管后續(xù)零售數(shù)據(jù)或有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)，但就3月數(shù)據(jù)本身而言，環(huán)比+1.4%的增幅并不差。進(jìn)入4月后，美國(guó)對(duì)華高額關(guān)稅生效，疊加對(duì)其他國(guó)家征收10%基礎(chǔ)關(guān)稅，預(yù)計(jì)高關(guān)稅帶來(lái)的供給短缺和成本上升，將逐步體現(xiàn)在通脹數(shù)據(jù)中?；谫Q(mào)易政策的不確定性，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)保持觀望。
　　二、3月美國(guó)零售數(shù)據(jù)高于預(yù)期，運(yùn)動(dòng)愛(ài)好、汽車、建筑材料消費(fèi)表現(xiàn)較好
　　（一）3月零售數(shù)據(jù)中，汽車消費(fèi)回暖是主要拉動(dòng)項(xiàng)
　　3月美國(guó)零售數(shù)據(jù)中，汽車（+5.3%）消費(fèi)環(huán)比漲幅領(lǐng)先。4月3日起美國(guó)對(duì)進(jìn)口汽車加征25%關(guān)稅的措施正式生效，美國(guó)消費(fèi)者加快購(gòu)車節(jié)奏，例如通用汽車公司的數(shù)據(jù)顯示，其第一季度交付量增加17%，零售銷量增長(zhǎng)15%，豐田等車企在美銷量同樣上漲，可被視為消費(fèi)者對(duì)關(guān)稅沖擊的提前反應(yīng)。
　?。ǘ┤粘ＯM(fèi)品方面，服裝、運(yùn)動(dòng)愛(ài)好、家電消費(fèi)增速亦明顯回升
　　日常消費(fèi)品方面，和中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的服裝（+0.4%）、運(yùn)動(dòng)愛(ài)好（+2.4%）、家電（+0.8%）消費(fèi)環(huán)比增速明顯回升，這點(diǎn)在3月中國(guó)對(duì)美國(guó)出口數(shù)據(jù)也有體現(xiàn)，由于特朗普對(duì)等關(guān)稅消息預(yù)期影響，中國(guó)對(duì)美“搶出口”進(jìn)程仍在持續(xù)，3月中國(guó)對(duì)美國(guó)出口同比增長(zhǎng)9.1%。（詳見(jiàn)2025年4月15日外發(fā)報(bào)告《關(guān)稅壓力將如何擾動(dòng)出口？——2025年3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》）
　?。ㄈ╇S油價(jià)回落，加油站消費(fèi)環(huán)比增速持續(xù)下行
　　3月美國(guó)加油站消費(fèi)（-2.5%）相對(duì)偏冷，環(huán)比延續(xù)負(fù)增，主因美國(guó)能源價(jià)格回落。從價(jià)格看，3月美國(guó)汽油和柴油的零售價(jià)月均值分別為3.22美元/加侖、3.59