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核心觀點(diǎn)：
　　特朗普發(fā)起全球關(guān)稅“懦夫游戲”，意圖通過(guò)高關(guān)稅逼迫全球就范。關(guān)稅對(duì)決短兵相接，實(shí)則考驗(yàn)雙方經(jīng)濟(jì)韌性與宏觀對(duì)沖政策的騰挪空間。在與美8年的貿(mào)易沖突中，中國(guó)沒(méi)有被打垮，反而積累了豐富的斗爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)，展現(xiàn)了“越壓越強(qiáng)”的韌性。8年后再次狹路相逢，只要我們知己知彼，手中有招，定能百戰(zhàn)不殆、化危為機(jī)。
　　從4月2日關(guān)稅沖擊的來(lái)看，預(yù)計(jì)將拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)1.1個(gè)百分點(diǎn)，抬升通脹1.3個(gè)百分點(diǎn)，且進(jìn)一步?jīng)_擊美國(guó)中長(zhǎng)期通脹預(yù)期，制約其降息空間。特朗普雖然準(zhǔn)備了約5.3萬(wàn)億美元的《減稅法案》作為對(duì)沖，但其中約3.8萬(wàn)億美元為延續(xù)此前已有政策，僅1.5萬(wàn)億美元是新增政策，難以對(duì)沖全部影響。而且，關(guān)稅對(duì)搖擺州中的密歇根州及北卡羅來(lái)納州等制造業(yè)重地的沖擊尤其大，這就意味著特朗普一著不慎，關(guān)稅很可能對(duì)其2026年中期選舉帶來(lái)反噬。
　　中國(guó)方面，我們測(cè)算美國(guó)4月2日對(duì)等關(guān)稅落地后，將拖累中國(guó)出口同比增速約11個(gè)百分點(diǎn)，拖累GDP同比增速約1.3個(gè)百分點(diǎn)，拖累PPI同比增速約2.2個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步拖累工業(yè)企業(yè)盈利。但無(wú)論是中國(guó)的貨幣政策，還是財(cái)政政策均有對(duì)沖空間。2020年以來(lái)，我國(guó)謹(jǐn)慎使用政府赤字空間，注重跨周期調(diào)節(jié)，政府依然存在較大的舉債空間。消費(fèi)補(bǔ)貼、育兒補(bǔ)貼、房地產(chǎn)收儲(chǔ)、重大項(xiàng)目提前落地等均有望成為增量財(cái)政的發(fā)力支點(diǎn)，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)壓力。
　　4月9日，美方再次悍然對(duì)華加征50%關(guān)稅，中方堅(jiān)決反制，將對(duì)美關(guān)稅從由34%提高至84%，歐盟也決議對(duì)美采取25%關(guān)稅反制措施。美方關(guān)稅霸凌遭受了前所未有的反制，將會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易帶來(lái)巨大沖擊，尤其是搖擺州的出口和就業(yè)可能遭受前所未有的打擊。但恰恰就是因?yàn)殛P(guān)稅到了“不可承受之重”的地步，為了避免重蹈2018年的覆轍，特朗普勢(shì)必要通過(guò)妥協(xié)的方式來(lái)解決當(dāng)前的僵局，以防止經(jīng)濟(jì)在2026年中期選舉時(shí)大幅衰退，留給特朗普總統(tǒng)的“時(shí)間不多了”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1)美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，通脹超預(yù)期回升；
　　2)全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，俄烏危機(jī)、巴以沖突等升級(jí)；
　　3)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政策出臺(tái)力度不及預(yù)期；
　　4)中美關(guān)稅摩擦進(jìn)一步升級(jí)。