>> 光大證券-《大國(guó)博弈》系列第八十一篇：特朗普升級(jí)全球關(guān)稅戰(zhàn)，對(duì)華后續(xù)軍棋推演-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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核心觀點(diǎn)：
4月2日，特朗普對(duì)等關(guān)稅政策如期落地。從稅率看，對(duì)等關(guān)稅稅率明顯偏高，對(duì)全球商品征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，對(duì)中國(guó)、歐盟、印度等則加征34%、20%、26%的對(duì)等關(guān)稅。自4月9日起，特朗普將對(duì)中國(guó)額外征收總計(jì)54%關(guān)稅（此前20%關(guān)稅+34%對(duì)等關(guān)稅），加上特朗普上任前，美方已經(jīng)對(duì)中方加征了平均19%的關(guān)稅，對(duì)等關(guān)稅落地后，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅稅率將超過70%，施壓中國(guó)意圖明顯。
此外，關(guān)稅目的并非僅在于平衡貿(mào)易，特朗普亦強(qiáng)調(diào)重振美國(guó)制造業(yè)，或放大后續(xù)的中美摩擦。特朗普對(duì)華政策中，貿(mào)易-科技-金融視角層層遞進(jìn)，三重脫鉤壓力構(gòu)成特朗普對(duì)華政策演繹的核心路徑，亦是牽動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)定價(jià)的核心變量。若中美貿(mào)易在4月加速脫鉤，在中美談判不暢的情況下，5月至6月中美間科技脫鉤、金融脫鉤或分批落地，與對(duì)華關(guān)稅共振，放大資本市場(chǎng)的定價(jià)壓力。
貿(mào)易脫鉤：4月2日，對(duì)等關(guān)稅如期落地
4月2日，特朗普對(duì)等關(guān)稅政策如期公布，關(guān)稅稅率、范圍、節(jié)奏方面的不確定性落地。從稅率看，對(duì)等關(guān)稅稅率偏高?；凇秶?guó)際經(jīng)濟(jì)緊急權(quán)力法》（IEEPA），對(duì)全球商品征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，并將約60個(gè)國(guó)家列為“最嚴(yán)重違規(guī)者”，征收稅率水平將高于10%，例如中國(guó)（34%）、歐盟（20%）、印度（26%）、日本（24%）、韓國(guó)（25%）、越南（46%）等。
值得注意的是，征收稅率基礎(chǔ)為各國(guó)對(duì)美國(guó)征收的關(guān)稅稅率+非貨幣壁壘，后者綜合考慮了增值稅稅率、匯率、他國(guó)產(chǎn)業(yè)政策壁壘等經(jīng)美國(guó)貿(mào)易代表辦公室認(rèn)定的對(duì)美國(guó)不公平貿(mào)易的做法，但即使考慮增值稅，最終稅率也明顯偏高。根據(jù)2月13日美國(guó)政府發(fā)布的《對(duì)等貿(mào)易與關(guān)稅備忘錄》，對(duì)貿(mào)易伙伴征收對(duì)等關(guān)稅（reciprocal tariff），并非是僅參照其他國(guó)家的關(guān)稅水平來(lái)征收，而是要求美國(guó)財(cái)政部、商務(wù)部、貿(mào)易代表辦公室等多部門對(duì)關(guān)稅稅率、增值稅（Value-addedTax）、非關(guān)稅壁壘、匯率政策以進(jìn)行綜合評(píng)估并確定關(guān)稅。
特朗普認(rèn)為增值稅是除了關(guān)稅之外的另一種歧視性稅負(fù)，也是造成美國(guó)貿(mào)易逆差的重要因素。特朗普政府認(rèn)為，美國(guó)產(chǎn)品在進(jìn)入他國(guó)銷售的時(shí)候需要繳納增值稅，等于被加征了一次隱形的關(guān)稅，但是別國(guó)產(chǎn)品在進(jìn)入美國(guó)時(shí)卻可以獲得增值稅退稅。
全球范圍來(lái)看，美國(guó)是實(shí)施銷售稅（Sales Tax）的19個(gè)國(guó)家之一，其余國(guó)家包括古巴、馬來(lái)西亞、朝鮮、索馬里、南蘇丹和也門。其余大部分國(guó)家征收增值稅，據(jù)OECD，截至2022年10月全球共有174個(gè)國(guó)家和地區(qū)征收增值稅，2020年OECD成員國(guó)增值稅收入占稅收總收入的比重平均為20.2%，占GDP的6.9%。
從美國(guó)前十大貿(mào)易逆差地區(qū)的增值稅稅率來(lái)看：截至2024年1月，歐盟的平均稅率是21.6%，范圍內(nèi)愛爾蘭、德國(guó)、意大利三國(guó)對(duì)美貿(mào)易逆差較大，標(biāo)準(zhǔn)增值稅稅率分別為23%、19%和22%；標(biāo)準(zhǔn)（或基礎(chǔ)）增值稅率超過10%的國(guó)家分別為：印度（18%）、中國(guó)大陸（13%）、墨西哥（16%）、越南（10%）、韓國(guó)（10%）；10%以下的國(guó)家包括：泰國(guó)（7%），中國(guó)臺(tái)灣和加拿大（均為5%）。日本雖然征收的是消費(fèi)稅，但其更類似于增值稅，稅率是10%。
從對(duì)等關(guān)稅征收范圍看，加拿大、墨西哥等國(guó)以及加征過關(guān)稅的銅鋁、汽車等品類將豁免對(duì)等關(guān)稅。一方面，對(duì)來(lái)自所有國(guó)家的所有商品征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，針對(duì)與美國(guó)貿(mào)易逆差較大、不符合公平貿(mào)易的重點(diǎn)國(guó)家，征收更高稅率。另一方面，對(duì)等關(guān)稅設(shè)置了部分豁免。在國(guó)別上，對(duì)墨西哥、加拿大兩國(guó)偏緩和，兩國(guó)與美國(guó)之間符合自由貿(mào)易協(xié)定的商品將不被征收關(guān)稅，鼓勵(lì)各國(guó)與美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易談判；在品類上，已經(jīng)加征過關(guān)稅的銅鋁、汽車等品類將被豁免對(duì)等關(guān)稅，金條、藥品、半導(dǎo)體和木材制品也不受“對(duì)等關(guān)稅”的約束，避免過高的關(guān)稅疊加。
從時(shí)間看，關(guān)稅政策將盡快落地。全球基準(zhǔn)關(guān)稅稅率（10%）將于4月5日凌晨生效，對(duì)等關(guān)稅政策將于4月9日凌晨生效。
從對(duì)中國(guó)影響看，最終落地關(guān)稅稅率高于預(yù)期。自4月9日起，特朗普將對(duì)中國(guó)額外征收總計(jì)54%的關(guān)稅（此前20%的關(guān)稅+34%的對(duì)等關(guān)稅），加上特朗普上任前，美方已經(jīng)對(duì)中方加征了平均19%關(guān)稅，對(duì)等關(guān)稅落地后，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅稅率將超過70%。即使考慮增值稅，美方對(duì)中方平均關(guān)稅稅率也已大幅高于中國(guó)對(duì)美的平均關(guān)稅稅率，將關(guān)稅作為籌碼施壓中國(guó)意圖明顯。
此外，特朗普同日簽署的行政命令表示，允許美國(guó)在貿(mào)易伙伴進(jìn)行報(bào)復(fù)時(shí)提高關(guān)稅，或者在貿(mào)易伙伴在經(jīng)濟(jì)和國(guó)家安全問題上與美國(guó)保持一致時(shí)降低關(guān)稅，為公布的關(guān)稅稅率水平留足了談判空間。展望來(lái)看，考慮到特朗普任期內(nèi)，需要完成制造業(yè)回流、提高居民收入、縮減貿(mào)易逆差、縮減債務(wù)規(guī)模等多重目標(biāo)，上述目標(biāo)都離不開中國(guó)的配合，對(duì)等關(guān)稅落地后，今年二季度或是中美高層互訪談判的窗口期。值得一提的是，3月23日，美國(guó)聯(lián)邦參議員戴恩斯訪華會(huì)見中國(guó)總理李強(qiáng)，推動(dòng)中美政府展開高級(jí)別對(duì)話。
此外，加征關(guān)稅目的并非僅在于平衡貿(mào)易，特朗普亦強(qiáng)調(diào)重振美國(guó)制造業(yè)。行政命令中，特朗普認(rèn)為美國(guó)制造業(yè)薄弱，甚至危及國(guó)家安全，涉及汽車、
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