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事件1：4月14日，公司發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1820.7億元，同比+3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤130.3億元，同比-22.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤133.6億元，同比-18.7%。其中，2024Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入344.6億元，同比-19.5%，環(huán)比-31.8%；歸母凈利潤19.4億元，同比-52.8%，環(huán)比-33.5%；扣非歸母凈利潤24.3億元，同比-39.4%，環(huán)比-14.1%。
　　事件2：4月14日，公司發(fā)布2025年一季報。2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入430.7億元，同比-6.7%，環(huán)比+25.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.8億元，同比-25.9%，環(huán)比+58.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤30.4億元，同比-26.3%，環(huán)比+25.1%。
　　聚氨酯：2024年價格前低后高、2025Q1前高后低，龍頭擴產(chǎn)產(chǎn)銷實現(xiàn)雙增。1）2024年：公司聚氨酯系列產(chǎn)品銷售收入758億元，同比+12.6%。產(chǎn)銷方面，2024年全年產(chǎn)銷量580和564萬噸，同比+16.2%和+15.3%。價差上看，得益于下半年國補政策&四季度搶出口提振，聚合MDI景氣度表現(xiàn)較好；純MDI、TDI和聚醚受需求疲弱影響，整體景氣表現(xiàn)相對較低。根據(jù)Wind，2024年國內(nèi)純MDI、聚合MDI、TDI和軟泡聚醚價差均值同比-10.3%、+9.2%、-26.8%和-502.0%。2）2025Q1：公司聚氨酯系列產(chǎn)品銷售收入184億元，同比+5.3%，環(huán)比-14.7%。產(chǎn)銷方面，受春節(jié)假期影響，一季度產(chǎn)銷量環(huán)比季節(jié)性走弱，單季度產(chǎn)銷量147和145萬噸，同比+8.1%和+10.7%，環(huán)比-7.5%和-5.8%。價差上看，年初受國際貿(mào)易流向重塑預(yù)期提振，MDI產(chǎn)品價格中樞上移；節(jié)后終端市場需求疲軟，MDI產(chǎn)品高位回落。2025Q1純MDI、聚合MDI、TDI和軟泡聚醚價差均值同比-6.0%、+28.2%、-24.5%、-95.2%，環(huán)比+2.2%、-0.5%、+4.7%、-13.4%。3）產(chǎn)能：根據(jù)公告，2024年底公司MDI、TDI、聚醚年產(chǎn)能達(dá)380、111、159萬噸。待在建/規(guī)劃產(chǎn)能全部投產(chǎn)后，公司MDI和TDI全球總產(chǎn)能將擴增至450和144萬噸/年，全球聚氨酯龍頭地位進(jìn)一步夯實。4）短期看，公司聚氨酯業(yè)務(wù)或因關(guān)稅&反傾銷調(diào)查影響有所承壓；中長期毋過度悲觀。近年來公司持續(xù)完善全球供應(yīng)鏈一體化布局，在關(guān)稅不確定性仍存&MDI市場玩家有限背景下，本質(zhì)僅為貿(mào)易流向的重塑。公司作為全球聚氨酯龍頭，在國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，中長期利潤增長確定性強。
　　石化：產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)，大石化裝置陸續(xù)投產(chǎn)轉(zhuǎn)固。油價下跌&需求疲軟下，石化板塊整體表現(xiàn)較弱。1）2024年：公司石化系列產(chǎn)品和LPG貿(mào)易實現(xiàn)銷售收入725億元，同比+4.6%。產(chǎn)銷方面，2024年全年產(chǎn)銷量544和547萬噸，同比+14.5%和+15.9%。價格上看，華東LLDPE膜級、華東苯乙烯、山東丙烯、山東正丁醇、華北丙烯酸、華北丙烯酸丁酯、山東NPG加氫法、山東丁二烯、山東MTBE均價同比+2.7%、+9.5%、-0.9%、-1.7%、+1.0%、-1.4%、+4.8%、+39.8%、-11.9%。2）2025Q1：公司石化系列產(chǎn)品和LPG貿(mào)易實現(xiàn)銷售收入163億元，同比-11.8%，環(huán)比+54.8%。產(chǎn)銷方面，2025Q1實現(xiàn)產(chǎn)銷量141和133萬噸，同比+1.4%和-0.7%，環(huán)比+2.9%和-5.0%。價格方面，2025Q1山東丙烯、山東丁二烯、山東MTBE、山東正丙醇、華北丙烯酸、華北丙烯酸丁酯、山東NPG加氫法、華東苯乙烯、華東LLDPE膜級、華東乙烯法PVC價格同比+2.1%、+22.3%、-12.1%、-16.0%、+23.2%、-1.1%、+4.9%、-6.5%、+0.1%、-10.0%。3）項目方面，依托世界級規(guī)模PO/AE一體化裝置和大乙烯裝置，公司不斷拓展C2、C3、C4產(chǎn)業(yè)鏈&價值鏈。2024年公司蓬萊一期PDH等項目完成建設(shè)并實現(xiàn)一次性開車成功；2025年初萬華煙臺25萬噸/年LDPE裝置一次開車成功，為公司邁入高端聚烯烴領(lǐng)域打下堅實基礎(chǔ)；4月初，煙臺產(chǎn)業(yè)園120萬噸/年乙烯裝置成功產(chǎn)出合格乙烯產(chǎn)品，乙烯二期項目一次開車成功。在建/規(guī)劃項目方面，2024年7月，公司、萬融新材料和ADNOC、北歐化工、博祿化學(xué)簽署《項目合作協(xié)議》，共同啟動福建特種聚烯烴項目，提升產(chǎn)品附加值。此外，一方面，公司2024年6月公示對現(xiàn)有100萬噸/年乙烯裝置進(jìn)行原料多元化技改，改造后原料由丙烷變?yōu)橐彝?，降本同時重視環(huán)保效益；另一方面，萬華化學(xué)（煙臺）石化有限公司近期擬采用增資擴股方式引進(jìn)擁有豐富LPG資源的境外化工企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，保障LPG原料的長期穩(wěn)定供應(yīng)。
　　新材料：項目推進(jìn)多點開花，規(guī)模有望持續(xù)擴增。1）2024年：公司精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品銷售收入283億元，同比+18.6%。產(chǎn)銷方面，2024年全年產(chǎn)銷量209和203萬噸，同比+26.7%和+27.7%。2）2025Q1：公司精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品銷售收入74億元，同比+20.7%，環(huán)比-10.9%。產(chǎn)銷方面，公司單季度產(chǎn)銷量62和54萬噸，同比+31.9%和+22.7%，環(huán)比-3.1%和-11.5%。3）項目建設(shè)：公司持續(xù)突破精細(xì)化學(xué)品、高端化工新材料等關(guān)鍵技術(shù)，自主研發(fā)的POE裝置一次性開車成功，打破國外壟斷；VA全產(chǎn)業(yè)鏈成功開車，正式進(jìn)軍營養(yǎng)健康領(lǐng)域；檸檬醛、特種異氰酸酯、聚氨酯固化劑等裝置一次性開車成功；膜材料、水性材料等不斷推陳出新，成功進(jìn)入多家行業(yè)頭部客戶。4）收購康睿，夯實全球HDI領(lǐng)先地位：歐洲時間4/10，萬華化學(xué)成功收購法國康睿特種異氰酸酯業(yè)務(wù)，其中包括位于法國格