>> 長江證券-安踏體育(2020.HK)超預(yù)期的零售表現(xiàn)，收購狼爪加速擴張-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
549KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于旭輝,柯睿 |
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事件描述
安踏公布2025Q1零售數(shù)據(jù)，安踏同比高單增長，F(xiàn)ILA同比高單增長，其他品牌增長近70%，零售表現(xiàn)超預(yù)期。此外公司宣布收購戶外品牌狼爪100%股份，基礎(chǔ)對價為2.9億美元現(xiàn)金。
事件評論
零售表現(xiàn)超預(yù)期，F(xiàn)ILA調(diào)改顯效。Q1安踏品牌零售高單增長延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)，F(xiàn)ILA高單增長超預(yù)期，其中潮牌自2023年品牌重塑以來逐步顯效，兒童經(jīng)歷2024年改革當(dāng)前處于向好勢頭，F(xiàn)ILA調(diào)改逐漸顯效，未來有望延續(xù)穩(wěn)健增長。迪桑特、可隆&MAIA延續(xù)亮眼表現(xiàn)，低基數(shù)下增長顯著提速。
狼爪收購落地，調(diào)改增長提速。公司宣布基礎(chǔ)對價2.9億美元收購狼爪，收購對價較為便宜~1XPS（狼爪FY2025預(yù)計3.25億歐元收入），狼爪定位中端戶外品牌進一步豐富集團品牌組合，在歐洲及國內(nèi)市場具備一定影響力，雖今年并表對利潤略有負(fù)向拖累，但中期有望效仿此前收購其他品牌調(diào)改，開啟加速擴張。
整體而言，在競爭加劇的態(tài)勢下，安踏渠道改造&收購品牌為公司針對自身優(yōu)勢尋找增長的努力，短期費用端的投放必不可免，OPM或短期仍存壓力，但經(jīng)營端公司仍在健康軌道發(fā)展，安踏品牌穩(wěn)健增長、FILA調(diào)改趨勢向好、其他品牌高增提速?；诖宋覀兙S持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為134/150/166億元，分別同比增長13%/11%/11%（剔除Amer一次性收益影響）。對應(yīng)PE分別為17/15/13X，估值處于偏底部水平，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、零售恢復(fù)不及預(yù)期；
2、多品牌整合不及預(yù)期；
3、庫存去化不及預(yù)期。
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