>> 東興證券-航空機場行業(yè)3月數(shù)據(jù)點評：國內(nèi)市場供給管控提振客座率，國際線淡季依舊承壓-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曹奕豐 |
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事件：上市航司發(fā)布3月運營數(shù)據(jù)，國內(nèi)航線運力投放同比下降約3.2%，客座率同比提升約2.8%；國際航線供給增長較快，淡季依舊承壓。
國內(nèi)航線：供給管控初顯成效，客座率同比明顯提升
3月上市公司國內(nèi)航線運力投放同比下降約3.2%，對比1-2月合計同比下降約1.1%，可以看到3月國內(nèi)運力投放還在緩慢收縮。隨著夏秋航季時刻表的落實，國內(nèi)航線的供給管控有望繼續(xù)延續(xù)。各航司中，3月運力投放同比降幅較低的是海航與東航，降幅較大的是吉祥，春秋與國航也有接近5%的同比降幅。整體來看，大航與中型航司在縮減國內(nèi)運力投放上的態(tài)度是較為一致的。我們認為這對于國內(nèi)航線供需關(guān)系的改善一個比較好的信號。
國內(nèi)線上市公司整體客座率環(huán)比2月下降2.6pct，主要系3月進入淡季；但較去年同期則提升約2.8pct，提升幅度較為明顯，其中三大航客座率提升幅度都超過3pct?？梢钥吹焦┙o端的收縮對客座率的提振作用較為明顯，3月客座率表現(xiàn)明顯優(yōu)于去年同期。
航司疫情以來同時面臨供給端過剩和需求不足的壓力，長期的票價低迷使得民航局在25年民航工作會議上著重提出要“增強航空市場供需適配度，動態(tài)優(yōu)化客座率考核等精準調(diào)控措施，嚴控多承運人低客座率航段運力供給，同時有針對性加強價格行為監(jiān)管”。這種對于供給端和價格端加強監(jiān)管的表述此前較為少見，也體現(xiàn)出民航系統(tǒng)對此的重視。我們預(yù)計今年全年國內(nèi)航線運力投放增速都會維持低增長或小幅收縮的狀態(tài)，以達成供需重新適配的要求，這也有助于國內(nèi)航線經(jīng)營壓力的緩解。
國際航線：運力投放同比增長約29%，國際線淡季依舊承壓
3月是國際線傳統(tǒng)淡季，上市航司國際航線運力投放同比去年提升約28.9%，主要系去年基數(shù)較低；環(huán)比2月則供給端提升了3.2%。客座率方面，3月客座率環(huán)比2月下降0.1pct，較去年同期下降0.8pct。目前國際航線淡旺季差異較疫情前更加明顯，淡季國際航線依舊承壓。
我們預(yù)計在去年低基數(shù)的影響下，今年上半年國際航線運力投放會維持較高的增速。運力投放的增長會對沖國際線的自然恢復，導致國際線客座率的小幅下降。此外，近期國際局勢的不確定性對于部分國際航線的需求也會產(chǎn)生一定的負面影響。
投資建議：從開年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，我們推測國內(nèi)航線供給端今年會經(jīng)歷一個“擠水分”的過程，且會持續(xù)較長時間。隨著國際線需求恢復，堆積在國內(nèi)線過剩的運力向國際線回轉(zhuǎn)，國內(nèi)航線有望借此逐步緩解供給過剩的問題，并帶動客座率和票價回升?？偟膩碚f，民航業(yè)經(jīng)營雖然依舊承壓，但行業(yè)基本面確實在逐步改善，今年利潤表現(xiàn)有望顯著優(yōu)于去年，幾大航司股價經(jīng)歷長期調(diào)整后安全邊際凸顯，值得重點關(guān)注。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。
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