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投資摘要：
　　我們?cè)?025年4月16日發(fā)布的《鎂行業(yè)深度（I）：供需或進(jìn)入持續(xù)性緊平衡狀態(tài)--全球供給顯現(xiàn)單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)》中，對(duì)鎂行業(yè)的供給進(jìn)行了系統(tǒng)性的梳理及分析。本文我們將從鎂的需求角度對(duì)全球鎂消費(fèi)的韌性、彈性及變化趨勢(shì)進(jìn)行分拆追蹤，從而對(duì)全球鎂供需平衡狀態(tài)做出有效擬合。通過(guò)鎂行業(yè)供需的定性及定量分析，我們發(fā)現(xiàn)全球原鎂供需或?qū)⑦M(jìn)入緊平衡狀態(tài)，鎂行業(yè)或已顯現(xiàn)周期性的底部特征。
　　汽車(chē)行業(yè)發(fā)展已成為鎂需求增長(zhǎng)的核心推力。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鎂業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年全球鎂消費(fèi)量總計(jì)112萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了6.7%。從2024年全球鎂消費(fèi)結(jié)構(gòu)觀察，鎂合金生產(chǎn)需求達(dá)55萬(wàn)噸，占全球鎂需求接近一半（49%）。其次為鋁合金（29.5萬(wàn)噸，占比26%）、鋼鐵脫硫（13萬(wàn)噸，占比12%）、金屬還原（8.5萬(wàn)噸，占比8%）和其他需求（6萬(wàn)噸，占比5%）。而在鎂合金需求細(xì)分市場(chǎng)中，汽車(chē)行業(yè)為鎂合金下游應(yīng)用最廣的領(lǐng)域，2024年其需求量為38.5萬(wàn)噸，占鎂合金消費(fèi)需求比例達(dá)到70%；其次為3C電子產(chǎn)品（11萬(wàn)噸，占比20%）和其他需求（5.5萬(wàn)噸，占比10%）。綜合觀察，2024年汽車(chē)行業(yè)鎂合金需求占全球鎂需求的34%，疊加鎂鋁合金在汽車(chē)行業(yè)的廣泛運(yùn)用（以汽車(chē)用鋁占鋁合金下游需求60%測(cè)算），2024年汽車(chē)行業(yè)合計(jì)用鎂量或達(dá)56萬(wàn)噸，占比達(dá)到50%。
　　汽車(chē)輕量化滲透率提升或推動(dòng)鎂合金需求上行。至2024年，新能源汽車(chē)單車(chē)用鎂量已經(jīng)達(dá)到10kg，而傳統(tǒng)汽車(chē)則為5kg左右。工信部于2020年發(fā)布了《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖2.0》，預(yù)計(jì)我國(guó)2025年、2030年單車(chē)鎂合金用量將分別達(dá)到25kg、30kg，鎂合金整車(chē)占比將分別達(dá)到2%、4%。結(jié)合國(guó)家規(guī)劃與行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為汽車(chē)輕量化對(duì)應(yīng)的全球鎂合金需求或可從2024年的57萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2027年的135萬(wàn)噸，期間CAGR或達(dá)34%。
　　機(jī)器人行業(yè)發(fā)展帶來(lái)鎂合金需求增長(zhǎng)新變量。目前市場(chǎng)主流的機(jī)器人分為工業(yè)機(jī)器人與人形機(jī)器人兩種。工業(yè)機(jī)器人行業(yè)處于持續(xù)上行周期中。綜合IFR與市場(chǎng)其他機(jī)構(gòu)對(duì)全球工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展的分析，我們預(yù)計(jì)全球工業(yè)機(jī)器人鎂合金需求量或可從2024年的0.31萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2027年的0.67萬(wàn)噸，期間CAGR或達(dá)28%。人形機(jī)器人量產(chǎn)在即，人形機(jī)器人的放量或?yàn)殒V需求帶來(lái)更大的成長(zhǎng)彈性。在全球市場(chǎng)，特斯拉、FigureAI等公司人形機(jī)器人已進(jìn)入量產(chǎn)周期，國(guó)內(nèi)優(yōu)必選、宇樹(shù)科技等公司也在推進(jìn)人形機(jī)器人量產(chǎn)中。結(jié)合高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）與市場(chǎng)其他機(jī)構(gòu)對(duì)全球人形機(jī)器人行業(yè)發(fā)展的分析，我們預(yù)計(jì)全球人形機(jī)器人鎂合金需求量或可從2024年的0.02萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2030年的0.85萬(wàn)噸，期間CAGR或達(dá)93%。綜合工業(yè)機(jī)器人與人形機(jī)器人的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為機(jī)器人行業(yè)已成為鎂需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，2024-2027年間，全球機(jī)器人行業(yè)對(duì)應(yīng)鎂需求或由0.33萬(wàn)噸增長(zhǎng)至0.81萬(wàn)噸，期間CAGR或達(dá)34%。
　　綜合觀察，汽車(chē)輕量化發(fā)展或?yàn)槿蜴V金屬需求帶來(lái)大幅增量，而機(jī)器人行業(yè)、鎂合金建筑模版、鎂基儲(chǔ)氫及低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域發(fā)展亦或?yàn)槿蜴V金屬需求上行提供彈性。受益于鎂金屬輕量化、高密度、高強(qiáng)度等特性，其已成為新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)發(fā)展的核心生產(chǎn)要素。我們認(rèn)為，2024-2027年間，全球鎂金屬需求或由2024年的112萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2027年的200.1萬(wàn)噸，期間CAGR或達(dá)21%。結(jié)合我們對(duì)全球鎂供給端與需求端的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為2025-2027年間，全球原鎂供需缺口或?yàn)?.1/0.9/-0.1噸，全球原鎂供需的緊平衡狀態(tài)同樣暗示鎂價(jià)已經(jīng)具有周期性的底部特征。
　　相關(guān)公司：寶武鎂業(yè)、星源卓鎂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鎂供應(yīng)超預(yù)期增長(zhǎng)，下游需求行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，全球新能源汽車(chē)產(chǎn)量增速不及預(yù)期，全球流動(dòng)性超預(yù)期緊縮，利率超預(yù)期急劇上升，區(qū)域性沖突加劇及擴(kuò)散。