>> 浙商證券-中煤能源(601898)2024年年報點評：增產(chǎn)提效抵消煤價波動，業(yè)績穩(wěn)健價值重估可期-250414
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 980KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
程鐿,樊金璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
近日，公司發(fā)布2024年年報，中煤能源2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1894.0億元，同比減少1.9%；歸母凈利潤193.23億元，同比下降1.1%；毛利率為24.9%，同比下降0.2pct，資產(chǎn)負債率為46.29%，同比下降1.39pct。
投資要點
煤炭板塊：增產(chǎn)提效抵消煤價波動
產(chǎn)量方面。自產(chǎn)商品煤全年累計產(chǎn)量達1.38億噸，同比增長2.5%，增量主要來自大海則煤礦產(chǎn)能貢獻。Q4單季產(chǎn)量3526萬噸，環(huán)比Q3降低1.54%，產(chǎn)能利用率維持高位。貿(mào)易煤全年銷量2.85億噸，同比持平。
價格與成本方面。自產(chǎn)煤售價全年均價562元/噸，同比下滑6.6%，全年相比前三季度下降1.58%。成本控制成效顯著：噸煤銷售成本281.73元，同比下降25.28元，降幅8.2%，主要受益于運輸費用優(yōu)化，及折舊攤銷減少。
毛利潤方面。煤炭業(yè)務(wù)全年毛利396.28億元，占公司總毛利的84.1%，為核心盈利來源。Q4單季毛利103.75億元，環(huán)比Q3上升10.31%。全年噸煤毛利280.27元，毛利率24.7%，同比下降0.2pct。
煤化工板塊：產(chǎn)能擴張與成本優(yōu)化雙輪驅(qū)動
產(chǎn)量方面。聚烯烴全年產(chǎn)/銷量151.4/151.7萬噸，同比增加1.8%/2.6%；尿素產(chǎn)/銷量187.1/203.7萬噸，同比減少9.4%/4.9%；甲醇產(chǎn)/銷量173.0/171.6萬噸，同比減少9.0%/10.6%。2024年Q4聚烯烴37萬噸，環(huán)比降低3.90%、尿素55.9萬噸，環(huán)比增加90.78%、甲醇51.7萬噸，環(huán)比增加50.29%，反映裝置檢修結(jié)束及需求季節(jié)性回暖。
價格和成本方面。聚烯烴銷售均價6991元/噸，同比增加1.2%；尿素均價2047元/噸，同比減少15.5%；甲醇均價1757元/噸，同比增加0.5%。因煤價下行，成本有所優(yōu)化。
毛利潤方面。煤化工業(yè)務(wù)全年毛利31.12億元，同比下滑5.6%，毛利率15.2%，同比下降0.2pct。
煤礦裝備板塊：產(chǎn)值有所下降，但市占率仍維持高位
產(chǎn)量方面。全年產(chǎn)值111.5億元，同比減少8.5%，但市占率仍維持高位。
價格與成本方面。產(chǎn)品均價同比持平，但營業(yè)成本控制得當，使得毛利潤僅小幅降低。
毛利潤方面。煤礦裝備業(yè)務(wù)全年毛利19.46億元，同比下降10.5%，毛利率17.5%，同比下降0.4pct。
2025年公司經(jīng)營計劃
公司2025年全年計劃自產(chǎn)商品煤產(chǎn)銷量13,300萬噸以上，聚烯烴產(chǎn)品產(chǎn)銷量134萬噸以上，尿素產(chǎn)銷量205萬噸以上。
盈利預測與估值
結(jié)合公司2024年經(jīng)營情況和近期的煤炭市場變化，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為173.57/180.11/182.03億元，基于2025年4月14日股價，對應(yīng)PE分別為7.54/7.27/7.19倍，由于公司業(yè)績韌性強，因此給予“買入”評級。
風險提示
國家行政干預不確定性風險；綠色能源替代風險；煤炭價格下跌風險；經(jīng)濟恢復不及預期風險。
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