>> 方正證券-中煤能源(601898)公司點評報告：降本增效+高比例長協(xié)，穩(wěn)定公司利潤基本盤-250324
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
金寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年度報告，2024年公司營業(yè)收入為1894億元，同比下降1.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為193億元，同比下降1.1%。其中2024年Q4實現(xiàn)歸母凈利潤47億元，同比+65%。
降本增效效果顯著，煤炭利潤降幅有限。1）產(chǎn)銷方面，2024年公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1.38億噸，同比增長2.5%；商品煤售量2.85億噸，同比基本保持穩(wěn)定，其中自產(chǎn)煤銷量1.38億噸，同比+2.8%，基本做到產(chǎn)銷穩(wěn)定。2）售價方面，市場煤價下滑，但由于公司以長協(xié)為主，下滑幅度較小，2024年煤炭銷售平均價格（不含稅）為564元/噸，同比下降1.2%，其中自產(chǎn)煤售價562元/噸，同比下降6.7%。3）成本毛利方面，公司降本增效成果明顯，2024年公司噸煤成本425元/噸，同比-0.8%，自產(chǎn)商品煤成本282元/噸，同比-8.2%，噸毛利139元/噸，同比-2.2%。4）總體而言，公司實現(xiàn)煤炭收入1607億元，同比-1.2%，實現(xiàn)營業(yè)成本1211億元，同比-0.9%；煤炭業(yè)務實現(xiàn)毛利396億元，同比下降2.2%。
煤化工收入下滑，同時煤價下降成本降低。1）2024年公司實現(xiàn)烯烴銷量152萬噸，同比+2.6%，烯烴均價6991元/噸，同比+1.2%，單位成本6238元/噸，同比-2.1%。2）2024年公司尿素檢修導致成本增加，公司實現(xiàn)尿素銷量204萬噸，同比-4.9%，尿素均價2047元/噸，同比-15.5%，單位成本1656元/噸，同比+2.3%。3）2024年公司實現(xiàn)甲醇銷量172萬噸，同比-10.6%，甲醇均價1757元/噸，同比+0.5%，單位成本1779元/噸，同比-5.8%。4）綜合來看，公司煤化工總收入205億元，同比-4.1%；煤化工成本174億元，同比-3.8%；毛利31億元，同比-5.6%。
新產(chǎn)能方面，煤、電及新能源項目不斷推進。煤炭方面：蒙陜區(qū)域年產(chǎn)2,000萬噸優(yōu)質(zhì)動力煤的大海則煤礦產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，里必煤礦400萬噸/年無煙煤項目預計明年投產(chǎn)。煤化工：陜西榆林煤化工二期年產(chǎn)90萬噸聚烯烴項目開工建設。電力：安太堡2×350MW低熱值煤發(fā)電項目投產(chǎn)，100MW農(nóng)光互補及后續(xù)合計260MW光伏項目加快建設，圖克10萬噸級“液態(tài)陽光”示范項目加快實施，新能源進入加速建設階段。
公司分紅比例約32%，可以期待中期分紅。本次年終每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.258元（含稅），公司前期曾發(fā)布特別分紅每股0.113元，中期分紅每股0.221元，合計0.48元，對應3月24日收盤價股息率4.6%。本次公司分紅比例超過30%，且有望在2025年繼續(xù)實行中期分紅。
盈利預測及估值：預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入為1829/1831/1837億元，同比-3.44%/+0.13%/+0.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤172.9/187.0/187.2億元，同比-11.1%/+8.81%/+0.09%，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不確定性風險、煤價及電價下跌風險、規(guī)劃項目進度不達預期風險、資產(chǎn)注入進度不及預期風險。
|
|
