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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%
　　2024年業(yè)績(jī)：公司積極響應(yīng)國(guó)家政策，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，進(jìn)一步加強(qiáng)與重點(diǎn)客戶的精準(zhǔn)對(duì)接和重點(diǎn)市場(chǎng)的開拓，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入305.3億元，同比增長(zhǎng)2%；歸母凈利潤(rùn)26.2億元，同比增長(zhǎng)11.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.5億元，同比增長(zhǎng)12.1%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。其中煤機(jī)制造板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127億元，同比下降0.2%；安全裝備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52億元，同比增長(zhǎng)10%；環(huán)保裝備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6億元，同比下降27%；煤炭生產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25億元，同比下降6%；技術(shù)項(xiàng)目板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46億元，同比增長(zhǎng)1%；工程項(xiàng)目板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44億元，同比增長(zhǎng)12%。
　　2024年凈利率同比增長(zhǎng)，降本增效成果顯著
　　1）利潤(rùn)率方面：2024年毛利率為30.5%，同比減少0.4pct；凈利率為11.3%，同比增加0.7pct，盈利能力保持穩(wěn)定。
　　2）期間費(fèi)用方面：2024年期間費(fèi)用率為18.7%，同比減少0.1pct，其中銷售費(fèi)用率3.5%，同比減少0.3pct，銷售費(fèi)用增加主要是因?yàn)楣痉e極開拓市場(chǎng)，銷售業(yè)務(wù)量增加；管理費(fèi)用率8.5%，同比減少0.04pct，管理費(fèi)用提高主要是由于業(yè)務(wù)量上漲；研發(fā)費(fèi)用率7.2%，同比增加0.2pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.4%，同比減少0.01pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少主要是由于報(bào)告期手續(xù)費(fèi)下降。
　　煤機(jī)行業(yè)多重驅(qū)動(dòng)，央企龍頭有望受益
　　1）行業(yè)需求：更換、智能化、煤礦關(guān)小建大、出口多重驅(qū)動(dòng)。
　　2）競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)集中度不斷提高，央企龍頭充分受益。
　　公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，安全、智能化表現(xiàn)亮眼
　　1）煤機(jī)央企龍頭，科研生產(chǎn)一體化抵御周期波動(dòng)。
　　2）子公司智能化業(yè)務(wù)領(lǐng)先行業(yè)，煤礦安全裝備需求緊迫。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為306、320、343億元，2025-2027年CAGR為6%；歸母凈利潤(rùn)分別為36.9、28.4、31.8億元，2025-2027年CAGR為-7%，主要由于25年的一次性投資收益較高。對(duì)應(yīng)PE為6.8X、8.8X、7.8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格不及預(yù)期；原煤產(chǎn)量不及預(yù)期；煤機(jī)出口不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)激烈市占率不及預(yù)期。