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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入107.02億元，同比下降1.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比下降44.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比下降45.52%。2024年Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入35.61億元，同比下降1.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比下降8.81%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)3.76%。2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量16.62億元，同比下降17.89%。
　　醫(yī)療大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)與AI產(chǎn)品科技創(chuàng)新力，AI營(yíng)收初具規(guī)模。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.02億元，其中主營(yíng)收入中結(jié)合AI技術(shù)手段取得的收入為21557.63萬(wàn)元，主要包括心肺聯(lián)篩、眼底AI、腦睿佳等收入。公司通過(guò)提供專業(yè)健康體檢服務(wù)，獨(dú)具累計(jì)過(guò)億人次的影像數(shù)據(jù)及超2億人次的結(jié)構(gòu)化健康數(shù)據(jù)，已形成國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的個(gè)人健康體檢數(shù)據(jù)中心。公司通過(guò)健康體檢大數(shù)據(jù)與AI技術(shù)結(jié)合，目前AI技術(shù)已經(jīng)在公司產(chǎn)品中廣泛應(yīng)用，同步推出AI數(shù)智健康管理師“健康小美”，更好地滿足個(gè)人與家庭的健康管理。AI智能體的應(yīng)用有助于降低服務(wù)成本，體檢和檢后健管極具AI商業(yè)化落地應(yīng)用的豐富場(chǎng)景和廣闊空間。
　　客單價(jià)穩(wěn)定提升，個(gè)檢占比持續(xù)提升。截至2024年底，美年健康旗下分院總數(shù)576家，其中控股體檢分院312家，參股體檢分院264家。2024年度，公司共計(jì)接待2525萬(wàn)人次，其中控股體檢分院接待1538萬(wàn)人次。團(tuán)體客戶和個(gè)人客戶占收入比分別為75.9%和24.1%，個(gè)檢收入占比同比提升4.1個(gè)百分點(diǎn)。2024年公司體檢客單價(jià)672元（2024年綜合客單價(jià)620.8元），客單價(jià)穩(wěn)定提升。
　　 19家體檢中心參變控，增厚公司業(yè)績(jī)。2025年4月15日，公司公告擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，本次發(fā)行價(jià)格為4.74元/股，本次交易完成后，美年健康上市公司將直接及間接持有衡陽(yáng)美年、寧德美年、煙臺(tái)美年、煙臺(tái)美年福田、武漢奧亞、三明美年、肥城美年、南寧美元康、德州美年、連江美年、沂水美年、山東奧亞、廈門(mén)銀城美年、鄭州美健、花都美年、安徽美欣、淄博美年、吉林昌邑美年100%及安溪美年90%股權(quán)。19家體檢中心在2024年的未經(jīng)審計(jì)總收入約5.05億元，凈利潤(rùn)0.52億元，凈利率約10%。本次交易將增厚上市公司業(yè)績(jī)，將進(jìn)一步鞏固公司市場(chǎng)地位，推動(dòng)AI戰(zhàn)略實(shí)施。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到宏觀行業(yè)環(huán)境變化與公司AI戰(zhàn)略推廣，我們將2025-2026年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)期由7.03/9.99億元調(diào)整至6.29/9.12億元，預(yù)期2027年為11.25億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE估值分別為33/23/18倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)降級(jí)導(dǎo)致體檢客單下降風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。