>> 中泰證券-世運電路(603920)25Q1業(yè)績超預期，人工智能領(lǐng)域打造新增長極-250417
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,劉博文 |
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此報告為加密報告 |
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事件概述
公司發(fā)布24年年報及25年一季報，公司24年實現(xiàn)營收50.22億元，yoy+11.13%，歸母凈利潤6.75億元，yoy+36.17%，扣非歸母凈利潤6.56億元，yoy+34.15%，毛利率23.09%，yoy+1.77pct，凈利率12.7%，yoy+2.37pct。公司24Q4實現(xiàn)營收13.47億元，yoy+15.08%，qoq+5.24%，歸母凈利潤1.92億元，yoy+58.43%，qoq+6.48%，扣非歸母凈利潤1.88億元，yoy+52.92%，qoq+10.47%，毛利率21.83%，yoy-3.04pct，qoq-3.2pct，凈利率13.13%，yoy+3.43pct，qoq-0.4pct。
25Q1營收12.17億元，yoy+11.33%，qoq-9.6%，歸母凈利潤1.8億元，yoy+65.61%，qoq-6.25%，扣非歸母凈利潤1.71億元，yoy+57.26%，qoq-9.09%，毛利率22.67%，yoy+2.19pct，qoq+0.84pct，凈利率14.11%，yoy+4.67pct，qoq+0.98pct。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整+財務費用收益助力公司業(yè)績高增
公司業(yè)績高增主要受益于公司持續(xù)開拓新客戶和新產(chǎn)品，營收穩(wěn)步提升；且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品比重增加，產(chǎn)品平均單價提高，使公司毛利潤進一步提升；從費用端來看，受益于匯兌收益和公司募集資金到賬后的現(xiàn)金管理，24Q4/25Q1公司財務費用分別為-0.68/-0.24億元，進一步增厚公司利潤。
重點布局汽車PCB，提前布局人工智能業(yè)務打造新增長極
1）公司深耕汽車電子領(lǐng)域多年，已實現(xiàn)對特斯拉、寶馬、大眾、保時捷、奔馳、小鵬、廣汽、長城、蔚來、理想、上汽等品牌新能源汽車的供貨。且公司與國際科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先客戶的合作進一步加深，該客戶自2019年起已成為公司最大的汽車終端客戶，2021年公司與其簽署了采購供應合約，更好地應對其德國柏林工廠和美國奧斯汀新工廠投產(chǎn)釋放產(chǎn)能所需的配套供應。公司作為其主要PCB供應商，為其提供涵蓋電動車三電領(lǐng)域、輔助駕駛及自動駕駛關(guān)鍵零部件產(chǎn)品，同時基于技術(shù)同源發(fā)展進入其儲能、人工智能、人形機器人等新產(chǎn)品供應鏈，隨著客戶上海儲能超級工廠的投產(chǎn)，預計公司儲能產(chǎn)品出貨量將保持快速增長態(tài)勢。2）人工智能領(lǐng)域，公司已經(jīng)實現(xiàn)了28層AI服務器用線路板、5階HDI（包括任意層互連）等產(chǎn)品批量生產(chǎn)能力，已基本覆蓋主流AI服務器所需PCB的工藝要求。此外，公司已成功獲得歐洲AI超算客戶項目定點并已順利導入批量交付，與國內(nèi)頂尖AI實驗室合作開發(fā)模組新產(chǎn)品已小批量交付。公司目前已通過OEM方式進入NVIDIA、AMD的供應鏈體系。此外，在人形機器人領(lǐng)域，公司成功獲得海外人形機器人龍頭企業(yè)的新產(chǎn)品定點，并積極推進與國內(nèi)人形機器人頭部客戶合作，另外在低空飛行器、AI智能眼鏡等相關(guān)產(chǎn)品也均有布局，后續(xù)有望深度受益人工智能領(lǐng)域發(fā)展。
投資建議
考慮到公司新領(lǐng)域拓展順利，我們預計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為8.68/10.88/12.78億元，（此前預計2025/2026年公司歸母凈利潤為8.51/10.07億元），按照2025/4/15收盤價，PE為21/16.7/14.2倍，維持買入評級。
風險提示
新建產(chǎn)能不及預期，下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、外圍環(huán)境波動風險。
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