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★3月廣義基建投資情況梳理
　　3月全國三大廣義基建投資累計(jì)同比增速為11.5%，增速環(huán)比增加1.55個(gè)百分點(diǎn)。電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計(jì)同比增長26%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)累計(jì)同比增長9.8%，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)累計(jì)同比增長3.8%。3月三大廣義基建投資邊際上行，三大分項(xiàng)環(huán)比形成有限的邊際改善，電力側(cè)強(qiáng)托底持續(xù)，水利側(cè)邊際改善，交運(yùn)側(cè)低位回升。
　　★3月地方債發(fā)行情況分析
　　3月新增專項(xiàng)債發(fā)行量2312億元，環(huán)比下降1602億元，實(shí)際低于計(jì)劃額度約1949億元；2月新增專項(xiàng)債發(fā)行占比下降至23.6%，用于置換隱債的再融資專項(xiàng)債發(fā)行占比39.1%。截至4月13日，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度平均達(dá)25%，環(huán)比增加8.9個(gè)百分點(diǎn)。今年收儲(chǔ)項(xiàng)目公布規(guī)模超1800億元，實(shí)際累計(jì)發(fā)行額度約554億元。
　　★后市展望和投資建議
　　3月以來實(shí)物工作量震蕩修復(fù)，銀四或部分兌現(xiàn)，但項(xiàng)目增量有限，力度上電力側(cè)>交運(yùn)側(cè)>水利側(cè)。往后看，電力側(cè)在3月集中招標(biāo)落地后，將迎來需求的短期高點(diǎn)，預(yù)計(jì)二季度前中期將維持高生產(chǎn)；由于3月專項(xiàng)債落地情況不及預(yù)期，或拖累二季度水利和交運(yùn)側(cè)項(xiàng)目規(guī)模和落地速度?？傮w而言，實(shí)物工作量遞延的預(yù)期暫時(shí)未變，但我們認(rèn)為將很難有超預(yù)期表現(xiàn)。
　　就鋅價(jià)而言，短期鋅價(jià)下跌后，因庫存仍位于低位，以及現(xiàn)貨偏強(qiáng)等因素，下方存在一定支撐。中線來看，基于需求側(cè)的偏弱預(yù)期，5月中下旬將是最后搶出口窗口期，疊加反傾銷的潛在影響、部分初端產(chǎn)品關(guān)稅落地、以及國內(nèi)買單出口的嚴(yán)查影響預(yù)期放大，5月鋅下游需求走弱概率不小，鋅價(jià)下方空間難言已盡。
　　策略上，單邊維持中線高空思路，短期建議規(guī)避宏觀風(fēng)險(xiǎn)，尋找反彈沽空機(jī)會(huì)為宜；套利角度，月差方面，基于需求走弱仍需要一定時(shí)間、以及宏觀擾動(dòng)影響，短線仍建議觀望為主；內(nèi)外方面，關(guān)注鋅精礦進(jìn)口窗口的壓力位，推薦關(guān)注中線內(nèi)外正套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，實(shí)物工作量表現(xiàn)超預(yù)期，資金面落地改善。