>> 華創(chuàng)證券-新洋豐(000902)2024年報點評：新型復(fù)合肥量利齊升，產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略持續(xù)深化-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
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事件：1）公司發(fā)布2024年報，2024年公司實現(xiàn)營收155.63億元，同比+3.07%；歸母凈利潤13.15億元，同比+8.99%；扣非凈利潤12.41億元，同比+6.75%。其中Q4實現(xiàn)營收31.96億元，同比/環(huán)比分別-0.59%/-19.05%，歸母凈利潤2.02億元，同比/環(huán)比-6.48%/-46.31%；扣非凈利潤1.70億元，同比/環(huán)比-12.37%/-52.78%。2）公司發(fā)布2024年度利潤分配預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），預(yù)計分紅總額3.76億元（含稅），占當(dāng)年凈利潤28.63%。
評論：
磷復(fù)肥銷量穩(wěn)步增加，新型肥占比提升拉動毛利率：
1）2024年公司磷復(fù)肥板塊合計實現(xiàn)收入147.4億元，同比+3.6%；實現(xiàn)產(chǎn)量/銷量640.7/548.6萬噸，同比+15.4%/+8.3%。其中磷肥/常規(guī)復(fù)合肥/新型復(fù)合肥分別收入35.6/69.1/42.7億元，同比+16.5%/-8.0%/+16.5%；分別實現(xiàn)銷量112.9/297.7/138.0萬噸，同比+6.6%/+3.2%/+22.9%。公司持續(xù)加大新型肥料的產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)，對標(biāo)國際一流品牌、圍繞重點產(chǎn)品方向開發(fā)了多種作物專用新型肥，推動了產(chǎn)品的高端化。2018-2024年，公司新型復(fù)合肥銷量年化增速達(dá)16.6%，銷量占比從16.6%提升至31.7%。
2）2024年公司磷復(fù)肥板塊錄得毛利率16.66%，同比+1.64PCT，其中磷肥/常規(guī)復(fù)合肥/新型復(fù)合肥分別錄得19.60%/12.33%/21.22%，同比+0.08/+1.31/+1.74PCT，新型復(fù)合肥毛利率高、毛利增長幅度突出，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化抵御了原料及產(chǎn)品價格的波動、同時增厚毛利率。
2024年中，公司年產(chǎn)15萬噸水溶肥和30萬噸渣酸肥項目投產(chǎn)，進(jìn)一步增強了復(fù)合肥和新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。2024年底，公司公告擬與宜昌市夷陵區(qū)人民政府、宜昌高新開發(fā)區(qū)管委會簽署合作協(xié)議，后續(xù)擬投資共96億元建設(shè)磷系新材料循環(huán)經(jīng)濟項目；今年3月，公司與湖北磷化、鑫源投資合資成立公司，即將就礦業(yè)權(quán)獲取、開采等業(yè)務(wù)開展合作。
展望2025年，伴隨單質(zhì)肥價格企穩(wěn)抬升、疊加春耕需求驅(qū)動，公司復(fù)合肥銷售有望維持較高景氣。中長期，我們看好公司一方面持續(xù)釋放復(fù)合肥穩(wěn)定的現(xiàn)金流表現(xiàn)、并通過新型肥產(chǎn)品升級增厚利潤率中樞，另一方面持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略、鞏固成本優(yōu)勢護(hù)城河，實現(xiàn)長期高質(zhì)量經(jīng)營。
投資建議：基于公司2024全年業(yè)績表現(xiàn)及主營產(chǎn)品價格價差變化，我們將此前對公司2025-2026年的歸母凈利潤預(yù)測由16.07/19.00億元調(diào)整為16.43/19.09億元，并補充對2027年的歸母凈利潤預(yù)測20.95億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為10.5x/9.1x/8.3x。參考公司5年歷史估值中樞，我們給予2025年14倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價18.34元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期；國際油價大幅波動；安全環(huán)保政策變化。
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