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公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比+81%。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.08億元，同比+13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比+81%；估計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利率1.8%、同比+0.7pct。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.50-12.50億元，同比增長(zhǎng)16%-26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.30-0.35億元，同比增長(zhǎng)847%-1004%；凈利率估計(jì)為2.4%-3.0%，同比增長(zhǎng)超2.1pct。
　　公司深耕消費(fèi)電池多年，產(chǎn)品布局全面。公司成立于2002年，成立之初聚焦于鎳氫電池行業(yè)。2008年公司業(yè)務(wù)拓展至軟包鋰電池領(lǐng)域。2011年公司開始布局鋰電池模組業(yè)務(wù)。公司目前產(chǎn)品包括方形鋰電池、圓柱鋰電池、扣式軟包電池與扣式鋼殼電池、鎳氫電池等；產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景涵蓋筆記本電腦、手機(jī)、智能穿戴、音箱、便攜式儲(chǔ)能、車載T-box等。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2024年公司在全球小軟包電池領(lǐng)域出貨量位列全球第六。
　　消費(fèi)電池需求回暖，AI端側(cè)新場(chǎng)景賦能公司長(zhǎng)期發(fā)展。在換機(jī)周期等推動(dòng)下，筆電、手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求在2024年開始顯著回暖。后續(xù)伴隨國(guó)內(nèi)以舊換新政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)需求有望穩(wěn)中向好。公司與惠普、戴爾、索尼、哈曼等頭部消費(fèi)電子品牌深入合作，營(yíng)收有望伴隨市場(chǎng)回暖而顯著增長(zhǎng)。此外，人工智能快速發(fā)展背景下，AI眼鏡、AI耳機(jī)、AI玩具、機(jī)器人等新場(chǎng)景蓬勃發(fā)展。公司積極與行業(yè)領(lǐng)先客戶合作，新場(chǎng)景發(fā)展有望賦能公司持續(xù)增長(zhǎng)。
　　公司布局新技術(shù)卡位行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，積極進(jìn)行產(chǎn)能歸集提高運(yùn)營(yíng)效率。公司布局硅負(fù)極、鋼殼電池、半固態(tài)電池與固態(tài)電池等新技術(shù)，打造更高性能、高性價(jià)比的產(chǎn)品，以此實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的持續(xù)提升。此外，公司2023-2024年將相對(duì)分散的幾個(gè)深圳工廠搬遷至惠州基地，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的相對(duì)集中、并助力公司節(jié)約管理成本、提高運(yùn)營(yíng)效率。展望后續(xù)，公司規(guī)模效應(yīng)有望陸續(xù)體現(xiàn)，盈利能力有望穩(wěn)中向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；消費(fèi)電子需求不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。綜合絕對(duì)估值與相對(duì)估值，我們認(rèn)為公司股票合理價(jià)值在65.8-70.4元之間，相對(duì)于公司目前股價(jià)有36%-45%溢價(jià)空間。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為0.91/2.51/3.87億元，同比+81%/+175%/+54%；EPS分別為1.11/3.06/4.72元，動(dòng)態(tài)PE為44/16/10倍。