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公司公布2024年年報(bào)，業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)、盈利能力小幅提升。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.43億元，同比+0.48%；歸母凈利潤(rùn)2.95億元，同比+9.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.76億元，同比+13.05%。盈利能力方面，毛利率33.53%，同比+2.17pcts，凈利率13.73%，同比+1.12pcts。費(fèi)用率方面，年度費(fèi)用率17.34%，同比+0.87pcts，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.26%、6.14%、4.71%、1.24%，同比-0.40pcts、+0.68pcts、+0.28pcts、+0.31pcts?，F(xiàn)金流方面，2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額3.98億元，同比增加2.13億元，yoy+114.70%。
　　2024Q4業(yè)績(jī)同環(huán)比均下滑。2024Q4營(yíng)收5.09億元，同比-13.63%，環(huán)比-12.42%；歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比-0.37%，環(huán)比-20.38%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比+6.29%，環(huán)比-11.94%。Q4毛利率37.86%，同比+4.15pcts、環(huán)比+4.61pcts；Q4凈利率13.12%，同比+1.70pcts、環(huán)比-1.34pcts。
　　分行業(yè)來(lái)看，能源行業(yè)營(yíng)收下降較多、節(jié)能服務(wù)大幅增長(zhǎng)。2024年，冶金、核電、能源、節(jié)能服務(wù)、其他業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為4.12/7.43/4.03/4.25/1.6億元，同比分別+13.38%/+7.06%/-38.18%/+63.06%/-1.75%。能源行業(yè)同比下滑38.18%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)能源行業(yè)項(xiàng)目源減少，導(dǎo)致需求下降所致；節(jié)能服務(wù)同比大幅增長(zhǎng)63.06%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)津西股份1*135MW超超臨界煤氣發(fā)電機(jī)組和邯鋼能嘉鋼鐵有限公司河鋼邯鋼老區(qū)退城整合項(xiàng)目配套煤氣加壓儲(chǔ)配站及煤氣發(fā)電工程等項(xiàng)目投入運(yùn)行并開(kāi)始效益分享所致。
　　新增訂單方面，核電表現(xiàn)亮眼。報(bào)告期內(nèi)，公司取得新增訂單25.21億元；同比-13.55%。其中：神通核能11.02億元、同比+37.24%；冶金事業(yè)部4.09億元、同比-9.31%；能源裝備事業(yè)部1.93億元、同比-8.53%；無(wú)錫法蘭7.01億元、同比-0.57%；瑞帆節(jié)能1.16億元、同比-84.45%。
　　核電有望迎來(lái)交付高峰期，公司將持續(xù)受益。公司是國(guó)內(nèi)核電閥門(mén)龍頭，在蝶閥、球閥領(lǐng)域具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，近十年中標(biāo)率在90%以上，單臺(tái)核電機(jī)組公司產(chǎn)品價(jià)值量約0.7億元，未來(lái)有望進(jìn)一步提升。根據(jù)公司投資者紀(jì)要，公司2023年交付的主要是2020年和2021年取得的新核電機(jī)組訂單，2022年新建機(jī)組訂單在2023年也有小批量的交付。根據(jù)近幾年的核電審批情況和核電項(xiàng)目的建設(shè)周期，我們預(yù)計(jì)2025-2028年有望連續(xù)交付2022-2025年的新核電機(jī)組訂單，公司核電業(yè)務(wù)未來(lái)有望維持穩(wěn)定的高增速。此外，2024年一季度公司公布定增預(yù)案，擬募資3億元用于投資總額3.32億元的高端閥門(mén)智能制造項(xiàng)目,將目前核級(jí)閥門(mén)的年產(chǎn)能從服務(wù)6-8臺(tái)機(jī)組提高到服務(wù)10-12臺(tái)機(jī)組，新產(chǎn)能的募投時(shí)點(diǎn)也充分說(shuō)明公司對(duì)未來(lái)核電高景氣度的認(rèn)可。
　　盈利預(yù)測(cè)。除了現(xiàn)有業(yè)務(wù)，公司也在布局核化工和核電應(yīng)用后端領(lǐng)域；此外，在高壓氫閥、半導(dǎo)體領(lǐng)域內(nèi)的真空控壓蝶閥、超高純工藝氣體閥等方面也有布局，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收26.5/33.0/40.0億元，歸母凈利潤(rùn)為3.77/4.8/5.81億元，EPS為0.74/0.95/1.14元，PE為14.20/11.15/9.21倍。給予25年15-20倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間11.1-14.8元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，氫能、半導(dǎo)體等新領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。