>> 平安證券-安圖生物(603658)多重壓力下收入增長穩(wěn)健，海外表現(xiàn)亮眼-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 779KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,倪亦道,裴曉鵬 |
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事項：
公司發(fā)布2024年報和2025年一季報，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.71億元，同比+0.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.94億元，同比-1.89%。同時，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.26元（含稅）。公司2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.96億元，同比-8.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.70億元，同比-16.76%。
平安觀點(diǎn)：
公司全年收入實(shí)現(xiàn)微增，利潤端略有承壓，基本符合市場預(yù)期。單24Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.91億元，同比-9.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比-24.72%。2024年，國內(nèi)體外診斷行業(yè)面臨集采、DRG/DIP支付方式改革等多重政策影響，公司收入增速有所放緩，25年Q1延續(xù)趨勢。利潤端同比下滑主要受研發(fā)投入持續(xù)加大（全年研發(fā)費(fèi)用7.32億元，占營收比重達(dá)16.37%，同比提升1.6pct）、信用減值損失及資產(chǎn)減值損失增加、投資收益減少等因素影響。公司全年毛利率為65.36%，基本保持穩(wěn)定；銷售費(fèi)用率17.17%，管理費(fèi)用率4.72%，財務(wù)費(fèi)用率0.04%，整體費(fèi)用率控制良好。
公司免疫診斷穩(wěn)健增長，海外增長表現(xiàn)亮眼。2024年核心的免疫診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.56億元（同比+2.91%），保持穩(wěn)健增長；微生物檢測收入3.61億元（同比+11.48% ），分子診斷收入0.35億元（同比+101.01%），均實(shí)現(xiàn)較快增長；生化檢測業(yè)務(wù)收入2.22億元（同比-11.21%），主要受集采及DRG政策影響，有所承壓。分區(qū)域來看，國內(nèi)市場全年收入41.05億元（同比-1.30%），國內(nèi)業(yè)務(wù)短期承壓，但隨著集采政策逐步落地，公司有望充分發(fā)揮多年來廣泛的產(chǎn)品線布局優(yōu)勢，把握集采機(jī)遇積極拓展市場。國際市場全年收入2.84億元，同比+36.25%，公司持續(xù)加大海外投入，產(chǎn)品已進(jìn)入100多個國家和地區(qū)，并在中國香港、匈牙利、印尼設(shè)立子公司，海外業(yè)務(wù)有望成為新的增長點(diǎn)。公司儀器類產(chǎn)品銷量同比增長63.81%，流水線及高速機(jī)裝機(jī)環(huán)比提速明顯，全年裝機(jī)情況良好，為后續(xù)試劑放量奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。公司全面布局免疫、微生物、生化、分子、凝血、質(zhì)譜、測序等檢測領(lǐng)域，不斷推出新產(chǎn)品，平臺化優(yōu)勢顯著。2024年公司持續(xù)加大研發(fā)投入：繼續(xù)在試劑研發(fā)領(lǐng)域深耕細(xì)作，成功開發(fā)了多項新系列產(chǎn)品，新獲試劑產(chǎn)品注冊證書144項，涵蓋磁微粒化學(xué)發(fā)光法、化學(xué)發(fā)光微粒子免疫檢測法、分子診斷等，檢測項目覆蓋自身免疫性疾病、心臟相關(guān)疾病、個體化用藥等，豐富了公司的產(chǎn)品系列，進(jìn)一步提升了公司的品牌影響力。免疫診斷領(lǐng)域，成功推出自身抗體檢測系列產(chǎn)品（一期33項）；生化檢測領(lǐng)域，推出高通量全自動生化分析儀B2000系列和B800系列；微生物檢測領(lǐng)域，推出新一代全自動微生物質(zhì)譜檢測系統(tǒng)Autof T系列；精準(zhǔn)檢測領(lǐng)域，液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜檢測系統(tǒng)獲證；基因測序儀Sikun系列在科研領(lǐng)域上市銷售，并與人科生物合作布局腫瘤早篩。此外，公司在流水線（Autolas X-1系列）和AI賦能（智慧化建設(shè)方案、AI輔助決策系統(tǒng)）方面也取得顯著進(jìn)展。
維持“推薦”評級。公司是體外診斷領(lǐng)域綜合性領(lǐng)先企業(yè)，免疫增長有望不斷放量，微生物檢測、分子檢測、生化、質(zhì)譜等業(yè)務(wù)空間廣闊，長期增長可期。由于DRG和集采等因素，公司短期業(yè)績承壓，我們預(yù)計2025-2027歸母凈利潤為12.95、15.88、19.49億元（原25-26年歸母凈利潤預(yù)測為16.32、20.31億元），持續(xù)看好公司長期發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；2）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；3）集采政策降價風(fēng)險；4）海外銷售拓展不及預(yù)期等。
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