>> 國盛證券-偉星新材(002372)零售管道市占率逆勢提升，分紅回報再創(chuàng)歷史新高-250419
| 上傳日期： |
2025/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈猛,陳冠宇 |
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事件：偉星新材發(fā)布2024年報。公司2024年全年實現(xiàn)營收62.67億元，同比下滑1.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.53億元，同比下滑33.49%，扣非后歸母凈利潤9.17億元，同比下滑28.08%。利潤降幅高于收入降幅的原因一是本年度公司加大市場投入和品牌推廣力度，銷售費用同比增加1.17億元，二是東鵬合立投資收益同比減少1.67億元，三是收購廣州合信和浙江可瑞兩家公司計提商譽減值準備0.74億元。單四季度來看，公司收入24.94億元，同比下降5.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.29億元，同比下降41.09%，扣非后歸母凈利潤3.05億元，同比下降28.72%。
管道零售業(yè)務韌性彰顯，市場份額逆勢擴大。偉星新材2024年收入下滑主要受行業(yè)需求總量縮減、競爭空前激烈等外部大環(huán)境因素影響，但其中零售端業(yè)務韌性相對較強，全年PPR系列產(chǎn)品實現(xiàn)收入29.39億元，同比略降1.72%，且公司在零售市場份額逆勢提升；工程端受宏觀環(huán)境及政策影響相對較大，2024年全行業(yè)工程量減少、支付能力不足等問題明顯，對公司工程業(yè)務開展造成一定負面影響，全年PE和PVC系列產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入14.23億元、8.27億元，分別同比下滑6.9%和8.09%，但該板塊在嚴控風險的原則下經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提高。分區(qū)域來看，依托泰國工業(yè)園和新加坡捷流公司兩大海外駐點，2024年公司境外收入3.58億元，同比增長26.65%（其中新加坡捷流公司已實現(xiàn)扭虧為盈，發(fā)展態(tài)勢良好）。
盈利階段性小幅下滑，零售業(yè)務核心產(chǎn)品價格保持穩(wěn)健。2024年公司綜合毛利率41.72%，同比減少2.6pct，其中PPR、PE、其他產(chǎn)品（包括防凈水）毛利率降幅均在1-2個多百分點，PVC產(chǎn)品毛利率同比減少5.95pct。在原材料價格處于相對低位的情況下，毛利率小幅下降主要系公司為應對白熱化的價格競爭，對部分產(chǎn)品及部分市場價格進行了調(diào)整，但零售核心產(chǎn)品價格體系依然保持穩(wěn)定，PVC盈利下滑較多主要系工程市場低迷、產(chǎn)品價格更偏隨行就市。費用方面，全年公司期間費用率22.16%，同比增加2.33pct，主要增量來自銷售費用率同比增加2.1pct，管理及研發(fā)費用率均有小幅下降，而公司銀行存款利息收入較多導致財務費用為負。對應全年公司銷售凈利率15.32%，同比減少7.59pct，扣非后銷售凈利率14.63%，同比減少5.36pct。
現(xiàn)金流長期優(yōu)異，分紅再創(chuàng)新高。2024年偉星新材經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額11.47億元，凈利潤現(xiàn)金含量1.2，現(xiàn)金流表現(xiàn)依舊良好。全年應收賬款及票據(jù)總額5.39億元，同比下降2.36%，應收/營收比重8.6%，同比亦有窄幅下降，體現(xiàn)出公司一貫以來高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)營準則。分紅方面，公司半年度完成分紅1.57億元，年末計劃分紅7.86億元，全年累計分紅總額9.43億元，股利支付率99%，分紅率再創(chuàng)新高。
盈利預測與投資建議：偉星新材零售管道市場競爭力繼續(xù)提升，同心圓、舒適家及工程業(yè)務穩(wěn)扎穩(wěn)打，且公司現(xiàn)金流優(yōu)秀，長期堅持高額分紅回報，系建材板塊里的優(yōu)質(zhì)白馬?？紤]當前塑料管道終端需求未見明顯起色，我們下調(diào)公司盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為10.2億、11.3億、12.5億，對應PE分別為19倍、17倍、16倍。
風險提示：原材料價格大幅波動風險；收購公司整合效果不及預期風險；市場競爭進一步惡化風險。
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