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事件：公司發(fā)布 2025年Q1業(yè)績預(yù)告。2025年Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.3-1.6億元，同比增長30%-60%；扣非歸母凈利潤1.3-1.5億元，同比增長30%-60%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q1業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期，小鵬零跑等核心客戶車型上量帶動(dòng)。2025Q1公司增量配套車型小鵬Mona銷量4.7萬輛，相較2024Q1為純?cè)隽?；增量客戶零跑汽車交?.1萬輛，同比增長170.4%；在增量客戶之外，公司大客戶吉利、賽力斯、理想等均處于強(qiáng)產(chǎn)品周期，為公司業(yè)績貢獻(xiàn)穩(wěn)健基本盤，同時(shí)，賽力斯M8、理想i8等新車型有望為公司業(yè)績帶來新增量。展望后續(xù)，零跑新項(xiàng)目、吉利新項(xiàng)目、比亞迪配套項(xiàng)目有望為公司帶來持續(xù)的業(yè)績貢獻(xiàn)。
　　規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，盈利能力向上有望持續(xù)。24Q4公司毛利率約30.22%，同比約+2.08pct，環(huán)比+5.67pct；凈利率約17.98%，同比約+3.88pct，環(huán)比+6.06pct，創(chuàng)季度新高。我們認(rèn)為公司盈利能力提升主要得益于產(chǎn)能利用率提升帶來規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，該優(yōu)勢有望在客戶終端車型銷量帶動(dòng)下持續(xù)體現(xiàn)。
　　技術(shù)儲(chǔ)備全面、產(chǎn)能布局充分、成本優(yōu)勢顯著，看好公司中長期增長。1）技術(shù)能力覆蓋廣：公司是行業(yè)少有的車身工藝能力儲(chǔ)備全面的零部件供應(yīng)商，覆蓋沖壓、熱成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一體化壓鑄、裝配等技術(shù)，能夠滿足主機(jī)廠車身同步開發(fā)需求。2）產(chǎn)能布局全面，公司產(chǎn)能覆蓋西南、長三角、京津冀、珠三角等地區(qū)，就近配套客戶，服務(wù)能力強(qiáng)，常州、重慶、河北、肇慶等新工廠有望逐步投建，進(jìn)一步貢獻(xiàn)產(chǎn)能增量。3）從模具到設(shè)計(jì)制造的產(chǎn)業(yè)鏈全棧能力：公司模具業(yè)務(wù)起家，具備模具設(shè)計(jì)制造、車身件設(shè)計(jì)制造、一體化壓鑄等能力，具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：展望后續(xù)增量，公司有望繼續(xù)配套理想、問界新車，并對(duì)吉利、比亞迪、長安等客戶份額保持提升，“產(chǎn)品、客戶、技術(shù)、產(chǎn)能”四重推進(jìn)因素持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績有望保持較快增長。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤8.30億元、10.91億元、14.05億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.98元、2.60元、3.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為13倍、10倍和7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；配套車型銷量不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。