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整體策略：
　　本周我們繼續(xù)看好模擬芯片產(chǎn)業(yè)，算力產(chǎn)業(yè)鏈中的科技自主內(nèi)循環(huán)和上游芯片環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代加速，以及模型迭代和通信協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)化帶來的對AI軟件應(yīng)用的催化。關(guān)注消費(fèi)電子出口鏈。
　　繼續(xù)看多模擬芯片產(chǎn)業(yè)。國際環(huán)境的變化將帶來電子及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的重塑和國產(chǎn)自主可控的加速。長期視角下，電子產(chǎn)業(yè)鏈將傾向于形成本土化閉環(huán)。根據(jù)智研咨詢整理的數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)模擬芯片市場規(guī)模超過3,000億人民幣，國產(chǎn)自給率約16%以上，國產(chǎn)替代空間大。而中國的關(guān)稅反制政策，以及中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)明確芯片原產(chǎn)地以“流片地”為準(zhǔn)的新規(guī)發(fā)布，模擬芯片等成熟制程領(lǐng)域的國產(chǎn)化窗口將全面開啟。相關(guān)標(biāo)的：納芯微、圣邦股份、思瑞浦、杰華特、南芯科技、龍迅股份。
　　關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈中的科技自主內(nèi)循環(huán)及上游芯片環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代加速。作為“新基建”的重要組成部分，AI浪潮下的算力基礎(chǔ)設(shè)施有望進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。字節(jié)24年12月日均Token調(diào)用量4萬億左右，截止25年3月底，日均Token調(diào)用量已增長至12.7萬億，從側(cè)面印證了下游需求增長的可持續(xù)性。另，外部環(huán)境的不確定性，進(jìn)一步強(qiáng)化了算力產(chǎn)業(yè)自主可控，尋找非美增量的投資邏輯。當(dāng)前建議關(guān)注：1、上游芯片環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代加速：包括AI芯片、光芯片、交換機(jī)芯片等；2、自主可控疊加華為昇騰910C商用落地，看好昇騰產(chǎn)業(yè)鏈核心公司；3、端側(cè)AI的商業(yè)化落地。相關(guān)標(biāo)的：AI芯片（寒武紀(jì)、海光信息）、CPU（中國長城、龍芯中科）、AI服務(wù)器（中科曙光、神州數(shù)碼、工業(yè)富聯(lián)）、昇騰產(chǎn)業(yè)鏈核心公司（華豐科技、烽火通信、英維克、申菱環(huán)境、鴻日達(dá)）、端側(cè)AI（美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信、中興通訊）。
　　模型迭代和通信協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)化將繼續(xù)利好AI軟件應(yīng)用。本周OpenAI正式發(fā)布o(jì)3和o4-mini兩款推理模型，新模型能夠調(diào)用ChatGPT中包括網(wǎng)絡(luò)搜索、Python、圖像分析、圖像生成等多款工具，處理復(fù)雜任務(wù)的能力顯著提升。此外，國內(nèi)外越來越多廠商開始支持MCP以及A2A協(xié)議，以降低Agent與應(yīng)用、Agent之間的交互壁壘，AI應(yīng)用的落地有望加速。建議關(guān)注：（1）AIAgent公司：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、鼎捷數(shù)智、漢得信息、賽意信息、泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)、稅友股份、博思軟件等；（2）AI工具/API應(yīng)用公司：金山辦公、合合信息、廣聯(lián)達(dá)、虹軟科技、福昕軟件等。
　　關(guān)注消費(fèi)電子出口鏈。出口鏈（果鏈、面板等）受美國關(guān)稅政策短期影響，股價(jià)已調(diào)整至階段性低位。我們認(rèn)為，隨著市場關(guān)稅政策預(yù)期趨于一致，出口鏈有望得到修復(fù)，若美國關(guān)稅政策出現(xiàn)放寬預(yù)期，亦或蘋果、Meta等關(guān)鍵下游終端企業(yè)獲得一定程度的關(guān)稅豁免，則消費(fèi)電子出口鏈相關(guān)企業(yè)股價(jià)有望迎來反彈。相關(guān)標(biāo)的：立訊精密、TCL科技、領(lǐng)益智造、水晶光電、鵬鼎控股、藍(lán)思科技等。
　　持續(xù)看好AI玩具、AI教育、AI影視應(yīng)用落地。多家大模型迭代升級(jí)，前述提及的OpenAI的o3及o4 mini，首次實(shí)現(xiàn)模型主動(dòng)決策工具的使用與組合，處理數(shù)據(jù)分析、跨模態(tài)任務(wù)等高復(fù)雜度場景能力提升；快手發(fā)布可靈2.0視頻生成模型及可圖2.0圖像生成模型，在多模態(tài)融合、多模態(tài)編輯等方面能力進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，多模態(tài)AI的商業(yè)級(jí)應(yīng)用前景廣闊，持續(xù)看好AI玩具、AI教育、AI影視應(yīng)用落地。相關(guān)標(biāo)的：AI玩具（湯姆貓）、AI教育（科大訊飛、豆神教育、網(wǎng)易有道）、AI影視（快手-W）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、AI商業(yè)應(yīng)用落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、關(guān)稅政策變化。