>> 五礦期貨-原油周報：震蕩磨底，等待驅(qū)動-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 7283KB |
| 格式： |
pdf 共91頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李晶 |
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行情回顧：2025年4月中旬原油因OPEC增產(chǎn)與美國關(guān)稅沖擊大幅殺跌，WTI最大跌至$55.12/桶，隨后短期隨著美方關(guān)稅的溫和表態(tài)企穩(wěn)，開始震蕩測試底部。
供需變化：OPEC推進(jìn)其石油增產(chǎn)計劃，4月會議上同意在5月份將石油日產(chǎn)量增加41.1萬桶；美國方面供給出現(xiàn)一定下滑，坐實頁巖油的價格敏感性和盈虧平衡的價格區(qū)間。短期供給利空全部釋放，頁巖油因油價觸及其盈虧平衡點開始減產(chǎn)。
宏觀政治：宏觀方面美國3月零售銷售月率1.4%，預(yù)期1.3%，前值0.20%，為2023年1月以來最大增幅，但此次消費回暖因不確定是否為關(guān)稅前的刺激消費，可持續(xù)性有待考證；美聯(lián)儲主席鮑威爾表態(tài)鷹派，市場希望美聯(lián)儲出手平息波動的預(yù)期可能是錯誤的。當(dāng)被問及美聯(lián)儲是否會干預(yù)以應(yīng)對股市的下跌時，鮑威爾表示：“我的回答是不會，但我會給出解釋?！?；政治方面伊美二次談判正在進(jìn)行，進(jìn)展雖未順利達(dá)成協(xié)議，但雙方表態(tài)偏緩。美國總統(tǒng)特朗普表示:“我會解決伊朗問題，那是一個簡單的問題?！保S后貝森特則再次表示美國準(zhǔn)備將伊朗的能源出口降至零，但隨后又宣布擱置了以色列對伊朗的襲擊行動。
觀點小結(jié)：我們認(rèn)為當(dāng)前油價已快速殺跌至頁巖油成本線與OPEC主產(chǎn)國最低財政平衡價，當(dāng)前雖宏觀政治尚未企穩(wěn)，但油價向下的驅(qū)動已經(jīng)逐級遞減。與此同時，此次OPEC增產(chǎn)原因之一在于一些內(nèi)部國家無視配額超額生產(chǎn)（如伊拉克、哈薩克斯坦等等）。但哈薩克斯坦已緊急表態(tài)稱：正與境內(nèi)的外國采油公司談判，力爭減少產(chǎn)量以遵守配額。我們認(rèn)為5月OPEC繼續(xù)大幅增產(chǎn)的可能性已經(jīng)大大降低，疊加外部宏觀政治利空驅(qū)動的遞減，當(dāng)前空配頭寸應(yīng)予以止盈，但做多亦需謹(jǐn)慎，建議等待拐點。
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