>> 東吳證券-春風動力(603129)2024年報&2025年一季報點評：Q1業(yè)績超預期，全球化+高端化持續(xù)推進-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：2024Q4公司營業(yè)總收入為35.88億元，同環(huán)比分別+31.7%/-8.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.90億元，同環(huán)比分別+89.7%/+4.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為3.92億元，同環(huán)比分別+93.2%/+8.0%，24Q4業(yè)績符合預期。2025Q1公司營業(yè)總收入為42.50億元，同環(huán)比分別+38.9%/+18.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.15億元，同環(huán)比分別+49.6%/+6.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為4.11億元，同環(huán)比分別+50.8%/+4.8%，25Q1業(yè)績超預期。
營收端：1）四輪業(yè)務：2024H2公司累計銷售全地形車8.77萬輛，同比+30.5%，環(huán)比+7.7%，全地形車單車收入為4.19萬元，同比-3.4%，環(huán)比-3.3%；25Q1公司四輪車銷量4.4萬臺。2）摩托車業(yè)務：2024H2公司兩輪銷量為13.26萬輛，其中外銷為5.75萬輛，同比+22.6%，環(huán)比33.0%，內(nèi)銷為7.51萬輛，同比+46.1%，環(huán)比+10.3%；25Q1公司兩輪車銷量6.2萬臺。
毛利率：公司2024年毛利率30.06%，同比-2.7pct，主因1）美國收入占比下降，2）國內(nèi)兩輪車價格戰(zhàn)，3）低毛利的極核業(yè)務收入占比提升。公司25Q1毛利率29.73%，同比-1.79pct。
費用端：公司2024年銷售/管理/研發(fā)費用率分別6.8%/4.7%/6.8%，同比分別-3.5/-0.1/-0.8pct；公司25Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別5.29%/4.78%/5.83%，同比分別-4.1/-0.5/-0.3pct。
盈利預測與投資評級：公司Q1業(yè)績超預期，新品有望持續(xù)放量，我們維持公司2025/2026年歸母凈利潤預測16.8/19.5億元不變，給予公司2027年歸母凈利潤預測23.95億元，2025-2027年對應PE為13.7/11.8/9.6倍。鑒于公司摩托車業(yè)務依托出色的產(chǎn)品力+品牌力成功把握國內(nèi)消費升級新趨勢，借全地形車經(jīng)驗及渠道，出海進展順利；研發(fā)+產(chǎn)品+渠道三輪驅動全地形車全球市占率穩(wěn)步攀升。我們?nèi)匀痪S持“買入”評級。
風險提示：全球貿(mào)易環(huán)境不穩(wěn)定風險；新車型上量不及預期風險；運價/匯率等波動風險等。
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