>> 華泰期貨-EG周報：聚酯減產(chǎn)預(yù)期，壓制市場心態(tài)-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
基本面方面，隨著煤制裝置集中檢修，EG國內(nèi)供應(yīng)回落，另外中美貿(mào)易戰(zhàn)對乙二醇供應(yīng)端有影響，后續(xù)關(guān)注乙烷制裝置實際進(jìn)展以及進(jìn)口貨源調(diào)整。需求端，近端聚酯負(fù)荷高位持穩(wěn)，但直接出口美國的紡服訂單依然處于暫停狀態(tài)，聚酯減產(chǎn)預(yù)期壓制市場心態(tài)。整體看來，當(dāng)前EG庫存處于近五年季節(jié)性中位水平，4月存在一定去庫支撐，但是聚酯工廠隱性庫存依舊偏高，或形成一定緩沖，實際港口庫存去化幅度有限。
核心觀點
■市場分析
基差方面，EG基差為57元/噸（-10）。本周乙二醇價格重心回落下行，市場商談一般，基差回落。
本周國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在65.32%（環(huán)比上期-1.73%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在49.86%（環(huán)比上期-2.84%）。近期隨著EG價格下跌，煤制利潤壓縮明顯，周內(nèi)煤制負(fù)荷繼續(xù)下降；低油價的影響下油系裝置加工空間好轉(zhuǎn)，油系裝置推遲檢修計劃，非煤負(fù)荷持穩(wěn)，整體負(fù)荷繼續(xù)下降。中長線來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)對乙二醇供應(yīng)端影響更為明顯，后續(xù)關(guān)注乙烷制裝置實際進(jìn)展以及進(jìn)口貨源調(diào)整。
需求方面，江浙織造負(fù)荷61%（-2%），江浙加彈負(fù)荷73%（-5%），聚酯開工率93.8%（+0.5%），直紡長絲負(fù)荷92.5%（-2.5%）。POY庫存天數(shù)28.8天（+1.1）、FDY庫存天數(shù)32.7天（+1.1）、DTY庫存天數(shù)32.0天（+0.1）。滌短工廠開工率88.9%（持平），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)15.3天（-0.2）；瓶片工廠開工率79.3%（+3.4%）。本周下游織造、加彈開工繼續(xù)下降，由于目前織造坯布庫存偏高疊加年后接單較差，補(bǔ)庫意愿較弱，長絲庫存累積到高位，其它國家關(guān)稅放松后，東南亞方向訂單恢復(fù)發(fā)貨，但搶出口幅度有限，美國直接訂單已暫停，庫存貶值下市場心態(tài)較差。近期瓶片工廠集中重啟，短期聚酯開工高位維持，后續(xù)關(guān)注聚酯減產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計負(fù)荷明顯下滑將體現(xiàn)在五月份。
庫存方面，本周四隆眾華東EG港口庫存70.7萬噸（+2.0），周內(nèi)乙二醇到貨偏多，主港卸貨較為順利，顯性庫存回升。當(dāng)前港口庫存回升至近五年季節(jié)性中位水平，4月存去庫預(yù)期，但是隱性庫存依舊偏高，市場消化需要時間，短期港口庫存難見大幅下降。
策略
MEG謹(jǐn)慎做空套保，在美國加征關(guān)稅以及OPEC+增產(chǎn)的背景下，原油價格中期偏弱預(yù)期，短期關(guān)注伊朗核談判進(jìn)展；MEG自身基本面尚可，但直接出口美國的紡服訂單依然處于暫停狀態(tài)，紡服需求預(yù)期依然偏弱。
風(fēng)險
原油價格波動，煤價大幅波動，中美宏觀政策超預(yù)期
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