>> 招商證券-金屬行業(yè)周報(bào)：黃金強(qiáng)勢(shì)續(xù)創(chuàng)新高，繼續(xù)看多黃金股-250419
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2025/4/20 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
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推薦 |
作者： |
劉偉潔,賈宏坤,賴如川 |
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美國(guó)內(nèi)部矛盾和關(guān)稅導(dǎo)致的外部問(wèn)題均熱烈。市場(chǎng)憂慮且對(duì)不確定的恐慌，金屬市場(chǎng)整體承壓。后續(xù)持續(xù)關(guān)注關(guān)稅問(wèn)題以及可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱。短期關(guān)稅主導(dǎo)市場(chǎng)走向。中期關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和寬松刺激政策節(jié)奏。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，金屬市場(chǎng)將重回供應(yīng)問(wèn)題和新消費(fèi)拉動(dòng)的邏輯。近期繼續(xù)推薦關(guān)注相對(duì)確定性較高的黃金板塊投資機(jī)會(huì)。此外關(guān)注中國(guó)反制和自主可控相關(guān)品種。
有色金屬（801050）申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)本周漲幅0.91%，排名第11。本周申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)，貴金屬（4.38%），工業(yè)金屬（1.45%），能源金屬（1.37%），小金屬（-2.84%）。
本周最大漲幅個(gè)股：中洲特材（300963），本周漲幅+21.89%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高溫耐蝕合金材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；主要產(chǎn)品為鑄造高溫耐蝕合金、變形高溫耐蝕合金、特種合金焊材、表面堆焊服務(wù)。
本周最大跌幅個(gè)股：金力永磁（300748），本周跌幅-9.54%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能稀土永磁材料及磁組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；主要產(chǎn)品為高性能釹鐵硼永磁材料、磁組件及稀土永磁材料回收綜合利用。
有色金屬本周漲幅最大是黃金（4.59%）。本周黃金價(jià)格上漲。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)與中美貿(mào)易摩擦加劇推升避險(xiǎn)需求；美元指數(shù)跌至三年新低降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本；此外全球央行購(gòu)金潮及投資需求激增；疊加美元信用體系動(dòng)搖及滯脹擔(dān)憂。刺激黃金價(jià)格上漲。
有色金屬本周跌幅最大是氧化鏑（-3.49%）。本周氧化鏑價(jià)格下跌。緬甸稀土供應(yīng)恢復(fù)疊加中國(guó)出口管制導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存積壓；永磁材料領(lǐng)域鈥替代技術(shù)加速滲透；工信部二季度收儲(chǔ)計(jì)劃未如期落地，市場(chǎng)對(duì)“政策托底”預(yù)期降溫。氧化鏑價(jià)格下跌。
基本金屬：1）銅：截至4月17日周四，SMM全國(guó)銅社會(huì)庫(kù)存比上周四下降3.38萬(wàn)噸至23.34萬(wàn)噸，較去年同期低17.01萬(wàn)噸。LME和COMEX銅庫(kù)存均增0.5萬(wàn)噸左右。銅價(jià)下跌，刺激國(guó)內(nèi)下游采購(gòu)熱情，現(xiàn)貨升水持續(xù)走高。本周（4.11-4.17）SMM銅線纜企業(yè)開(kāi)工率87.71%，環(huán)比增長(zhǎng)3.04個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)10.44個(gè)百分點(diǎn)。本周銅精礦市場(chǎng)現(xiàn)貨TC繼續(xù)走跌。4月18日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)-34.71美元/干噸，較上一期的-30.89美元/干噸減少3.82美元/干噸。智利CESCO會(huì)議期間聽(tīng)聞礦山對(duì)貿(mào)易商TC成交于-60美元/噸下方。因硫磺價(jià)格回落，冶煉酸價(jià)格出現(xiàn)下行趨勢(shì)，冶煉廠利潤(rùn)空間進(jìn)一步收窄。短期看銅基本面良性。市場(chǎng)對(duì)于銅價(jià)的悲觀預(yù)期有緩和。不過(guò)由于衰退預(yù)期，銅價(jià)依然承壓。關(guān)注政策變化和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能走弱帶來(lái)的衰退風(fēng)險(xiǎn)。衰退和刺激措施的預(yù)期節(jié)奏影響中期銅價(jià)。長(zhǎng)期看好銅板塊標(biāo)的投資價(jià)值。關(guān)注紫金礦業(yè)/洛陽(yáng)鉬業(yè)/五礦資源/云南銅業(yè)/北方銅業(yè)/金誠(chéng)信/銅陵有色等。2）鋁：強(qiáng)勁的去庫(kù)支撐本周鋁價(jià)震蕩中偏強(qiáng)。4月17日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存68.9萬(wàn)噸，比上周四減少5.5萬(wàn)噸。近期鋁價(jià)大幅回調(diào)后企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)鋁錠出庫(kù)表現(xiàn)明顯走強(qiáng)。本周出庫(kù)超預(yù)期，并創(chuàng)出2025年的年內(nèi)新高。鋁價(jià)下跌后，自終端傳導(dǎo)上來(lái)的新訂單仍有小幅增長(zhǎng)，加工企業(yè)采買(mǎi)力度整體回升。本周型材行業(yè)整體開(kāi)工率較上周持平在58.5%。線纜開(kāi)工率持續(xù)提升，可能是特高壓需求拉動(dòng)。阿拉?。ˋLD）調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至本周五，全國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能10992萬(wàn)噸，運(yùn)行8715萬(wàn)噸，較上周提升100萬(wàn)噸，開(kāi)工率79.8%。阿拉?。ˋLD）調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至本周五，全國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能4518.2萬(wàn)噸，運(yùn)行4410.4萬(wàn)噸，開(kāi)工率97.6%，較上周增2.5萬(wàn)噸。短期關(guān)注關(guān)稅政策和宏觀數(shù)據(jù)的影響。衰退和刺激措施的預(yù)期節(jié)奏影響中期鋁價(jià)。長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)外電解鋁供應(yīng)缺少?gòu)椥?，預(yù)計(jì)2025年全球電解鋁比較難超200萬(wàn)噸增量，增幅明顯趨向收斂。消費(fèi)端，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)特高壓投資加速，海外電力需求保持高增長(zhǎng)。鋁基本面是時(shí)間的朋友。關(guān)注中國(guó)宏橋（H股）/中孚實(shí)業(yè)/云鋁股份/天山鋁業(yè)/中國(guó)鋁業(yè)/神火股份/南山鋁業(yè)/宏創(chuàng)控股等。3）錫：截至4月18日，滬錫主力合約256250元/噸，環(huán)減0.47%。國(guó)內(nèi)錫礦市場(chǎng)供需格局偏緊，供應(yīng)方面，云南與江西精煉錫冶煉企業(yè)開(kāi)工率回落；需求方面，下游焊料企業(yè)剛需采購(gòu)配合部分補(bǔ)庫(kù)，"以舊換新"政策及家電排產(chǎn)高位對(duì)需求形成潛在支撐，3月錫焊料行業(yè)開(kāi)工率大幅回升至75.81%，預(yù)計(jì)4月有望保持較高水平。預(yù)計(jì)短期內(nèi)錫價(jià)將維持偏強(qiáng)震蕩。關(guān)注錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
小金屬：1）本周銻錠價(jià)格24萬(wàn)元/噸，環(huán)比+1.69%。內(nèi)外盤(pán)價(jià)差繼續(xù)修復(fù)，目前國(guó)內(nèi)銻錠和氧化銻庫(kù)存仍處低位，價(jià)格持續(xù)看漲。2）鍺錠價(jià)格15400元/千克，環(huán)比持平。3）黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格14.35萬(wàn)元/噸，環(huán)比持平，市場(chǎng)靜待國(guó)內(nèi)刺激政策，利好刀具需求。4）鎂錠價(jià)格2370美元/噸，環(huán)比+2.82%，本周前半期，下游集中采購(gòu)較多；隨著鎂價(jià)逐步上調(diào)，下游跟進(jìn)放緩。5）錳礦價(jià)格39元/噸度，環(huán)比-2.5%。6）稀土方面，氧化鋱、氧化鏑、氧化鐠釹價(jià)格本周環(huán)比分別為+0.49%、-2.66%、-2.80%。出口管制實(shí)施以來(lái)，下游觀望為主，靜待配額文件落地。近日代表性磁材廠開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，或帶動(dòng)稀土價(jià)格上漲。關(guān)注湖南黃金、華錫有色、華鈺礦業(yè)、中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢
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