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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.45億元，同比增長(zhǎng)6.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)35.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)35.65%。
　　4Q2024穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司合同負(fù)債逐步增長(zhǎng)。4Q2024公司營(yíng)收6.62億元，同比增長(zhǎng)4.48%，歸母凈利潤(rùn)-0.03億元，較上年同期收窄0.17億元，主要系四季度G端收入確收較多對(duì)單季度業(yè)績(jī)形成擾動(dòng)。
　　2024年B端活躍企業(yè)破千萬(wàn)，AI為B端收入貢獻(xiàn)約20%。2024年公司B端收入11.77億元，同比增長(zhǎng)8.46%，ARR為11.2億元，同比增長(zhǎng)7%，凈利潤(rùn)為2.49億元，同比增長(zhǎng)1.60%，毛利率為72.04%，同比減少1.82個(gè)pct，凈利率為21.19%。其中基礎(chǔ)合規(guī)AI產(chǎn)品收入2.24億元，同比增長(zhǎng)71%，用戶數(shù)11.27萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)93%；進(jìn)階合規(guī)AI產(chǎn)品收入0.40億元，同比增長(zhǎng)3259%，用戶數(shù)1977戶，同比增長(zhǎng)1192%，兩類AI產(chǎn)品為B端貢獻(xiàn)19.9%的收入。公司服務(wù)企業(yè)數(shù)量快速增長(zhǎng)，截至24年末，平臺(tái)活躍企業(yè)用戶1070萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)30.5%，平臺(tái)付費(fèi)企業(yè)用戶707萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)24.5%。此外，公司聯(lián)營(yíng)托管模式初見(jiàn)端倪，截至2024年底，已為1.2萬(wàn)企業(yè)提供財(cái)稅托管。
　　G端如期減虧，數(shù)據(jù)服務(wù)高速增長(zhǎng)42.47%。2024年，公司G端收入7.63億元，同比增長(zhǎng)3.37%；凈利潤(rùn)為-1.36億元，較上年縮虧0.26億元；毛利率為29.12%，同比增加0.26個(gè)pct；G端呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢(shì)，主要系開拓?cái)?shù)據(jù)價(jià)值服務(wù)及產(chǎn)品新業(yè)務(wù)，2024年收入2.67億元，同比增長(zhǎng)42.47%，隨著該業(yè)務(wù)占比提升，未來(lái)有望逐步改善G端經(jīng)營(yíng)情況。
　　投資建議：公司積極推動(dòng)財(cái)稅AIAgent落地，打造三層AI價(jià)值，包括財(cái)稅實(shí)務(wù)層、合規(guī)稅優(yōu)層和經(jīng)營(yíng)賦能層，未來(lái)隨著公司客戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)、高價(jià)值合規(guī)客戶快速放量、G端減虧持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績(jī)有望不斷改善。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.65/28.08/36.28億元，歸母凈利潤(rùn)2.27/3.67/5.61億元，對(duì)應(yīng)PE分別為78.71/48.71/31.91倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稅優(yōu)合規(guī)產(chǎn)品不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、G端上游預(yù)算收緊等。