>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債周報：如何看待轉(zhuǎn)債資金回流？-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 1928KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴,唐夢涵 |
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轉(zhuǎn)債周度專題
伴隨著關(guān)稅風(fēng)波趨緩，本周市場逐步回暖，可轉(zhuǎn)債ETF重獲增持。4月17日開始，A股整體止跌回溫，中證轉(zhuǎn)債單日上漲0.19%。此前自2月21日當(dāng)周開始，兩只可轉(zhuǎn)債ETF整體面臨大額凈流出；而本周博時可轉(zhuǎn)債ETF份額再次凈增長0.59億份，流通規(guī)模增長4.95億元。
底部至暗時刻或已過去，轉(zhuǎn)債市場修復(fù)拐點漸臨。3月中下旬以來，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)跟隨權(quán)益市場持續(xù)回調(diào)；4月7日，中證轉(zhuǎn)債單日跌4.05%，跌幅刷新2017年以來最高記錄（上一次記錄為2024年10月9日，跌幅3.75%）。當(dāng)下，轉(zhuǎn)債市場價格中位數(shù)已降至2022年以來50%分位數(shù)以下；百元平價溢價率降至約22%。整體看，本輪轉(zhuǎn)債調(diào)整迅速且幅度不低，伴隨著關(guān)稅風(fēng)波趨緩，轉(zhuǎn)債底部至暗時刻或已過去，配置性價比凸顯，這也是本周轉(zhuǎn)債資金回流的重要支撐。此外，本周轉(zhuǎn)債預(yù)案審批明顯提速，轉(zhuǎn)債供需格局有望持續(xù)優(yōu)化。
策略上，4月為業(yè)績密集披露期，后續(xù)將迎來新一輪評級調(diào)整周期，短期內(nèi)建議重點配置高評級穩(wěn)健型轉(zhuǎn)債，降低轉(zhuǎn)債組合中出口風(fēng)險敞口，關(guān)注建筑、環(huán)保、軌交等基建類及金屬、氣體等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓艙石類周期性行業(yè)，及貴金屬、稀土、軍工等避險及戰(zhàn)略資源行業(yè)。5月開始，半導(dǎo)體、AI算力、機器人、創(chuàng)新藥等科技自主類成長性行業(yè)有望重回市場視野，建議結(jié)合轉(zhuǎn)債剩余期限選擇具有條款博弈空間的轉(zhuǎn)債。整體上，除了傳統(tǒng)的雙低策略外，價格110元附近、估值溢價率50%的低價轉(zhuǎn)債亦有較好的配置性價比；評級上，AA-轉(zhuǎn)債攻守兼?zhèn)涮匦暂^為突出，建議重點關(guān)注。
轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)
本周轉(zhuǎn)債市場收跌，其中中證轉(zhuǎn)債下跌0.58%，上證轉(zhuǎn)債下跌0.43%，深證轉(zhuǎn)債下跌0.86%；萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)下跌0.77%，萬得可轉(zhuǎn)債加權(quán)下跌0.53%。
本周轉(zhuǎn)債日均成交額明顯回落。本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額為527.03億元，較上周日均回落403.89億元，周內(nèi)成交額合計2635.13億元。
轉(zhuǎn)債行業(yè)層面上，合計5個行業(yè)收漲，24個行業(yè)收跌。其中石油石化、銀行和公用事業(yè)行業(yè)居市場漲幅前三，漲幅分別為0.69%、0.55%、0.36%；國防軍工、電子和汽車等行業(yè)領(lǐng)跌。
轉(zhuǎn)債市場估值
本周全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股價值上升，溢價率下降。從市場轉(zhuǎn)股價值和溢價率水平來看，本周末按存量債余額加權(quán)的轉(zhuǎn)股價值均值為85.26元，較上周末增加0.80元；全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價率為49.95%，較上周末下降了2.05pct。
全市場百元平價溢價率水平為22.13%，較上周末下降了0.55pct；拉長視角來看，當(dāng)下百元平價溢價率水平處于2017年以來的50%分位數(shù)水平以上。
轉(zhuǎn)債供給與條款
本周新上市轉(zhuǎn)債1只，待上市轉(zhuǎn)債4只。一級審批數(shù)量為14只。本周42只轉(zhuǎn)債發(fā)布預(yù)計觸發(fā)下修公告，13只轉(zhuǎn)債不下修，1只轉(zhuǎn)債提議下修，2只轉(zhuǎn)債實際下修；4只轉(zhuǎn)債預(yù)計觸發(fā)贖回，3只轉(zhuǎn)債不贖回，2只轉(zhuǎn)債提前贖回。截至本周末，仍在回售申報期的轉(zhuǎn)債共2只，尚在公司減資清償申報期的轉(zhuǎn)債21只。
風(fēng)險提示：1）基本面變化超預(yù)期；2）權(quán)益市場波動劇烈；3）轉(zhuǎn)債估值波動超預(yù)期。
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