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◆主要觀點(diǎn)：
　　◆短期受下游和貿(mào)易商補(bǔ)庫影響，現(xiàn)貨反彈。同時(shí)，前期的限倉因素導(dǎo)致空頭止盈，05倉單少導(dǎo)致短期擠壓虛盤，市場參與月差正套。但這輪主要是貿(mào)易商超賣回補(bǔ)以及非鋁補(bǔ)庫，補(bǔ)庫周期較短。氧化鋁的低利潤和較高的燒堿庫存難以驅(qū)動(dòng)市場持續(xù)正反饋，因此反彈不可持續(xù)。
　　◆需求層面，氧化鋁低利潤，疊加其原料燒堿庫存高，雖然新增產(chǎn)能投放導(dǎo)致剛需上升，但短期對(duì)燒堿囤貨需求偏弱。非鋁需求普遍偏弱，部分行業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大。不過今年的出口方向仍能對(duì)燒堿起到很強(qiáng)支撐，但主要在于囤貨節(jié)奏。4月開始，出口訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但貿(mào)易戰(zhàn)使得外商的采購非常謹(jǐn)慎，持續(xù)追高囤貨的可能性較低。
　　◆從供應(yīng)端看，燒堿后期5月份仍然存在新增檢修，但由于利潤不虧損，廠家負(fù)荷普遍處于高位。未來仍要關(guān)注耗氯下游對(duì)燒堿供應(yīng)的傳導(dǎo)影響，雖然從一季度看，由于燒堿的高利潤，耗氯下游的影響變得相當(dāng)有限。但后期燒堿和液氯若承壓下行，邊際裝置供應(yīng)將受到利潤影響。
　　◆總之，出口的階段性補(bǔ)空和下游囤貨驅(qū)動(dòng)市場反彈，50堿-32堿價(jià)差持續(xù)擴(kuò)張，轉(zhuǎn)產(chǎn)因素利多燒堿。但考慮到貿(mào)易戰(zhàn)和氧化鋁的低利潤格局，反彈空間或較為有限。囤貨過后，市場或仍傾向做空氯堿利潤。