>> 國泰君安期貨-聚烯烴：后期仍有壓力-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 2525KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張馳,陳嘉昕 |
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PP：后期仍有壓力
◆首先、貿(mào)易戰(zhàn)拖累全球經(jīng)濟(jì)，OPEC擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致原油價格壓力大，在PP需求端，近期市場不溫不火，需求難有爆發(fā)力，反而有貿(mào)易戰(zhàn)陰云。在供應(yīng)端，5月檢修量略有提高，但目前檢修量不足以改變供需偏弱、成本端壓力因素，因此短期市場或以震蕩市為主，但趨勢仍有壓力；
◆第二、站在中期角度看，供應(yīng)端新增產(chǎn)能壓力主要集中在上半年，而需求端雖有春季回來后的市場短暫恢復(fù)，但總量存在隱患，一方面是外部貿(mào)易戰(zhàn)因素，另一方面是國內(nèi)加工端高產(chǎn)能、低利潤結(jié)構(gòu)難以持續(xù)支撐市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，這種壓力在上半年可能難以逆轉(zhuǎn)；
◆第三、從宏觀角度看，出口市場近年來較好，對國內(nèi)聚烯烴市場需求有支撐。但2025年外部貿(mào)易形勢不容樂觀，至少上半年在出口市場方面可能會有一定壓力，但是也要看到長遠(yuǎn)而言歐美市場寬財(cái)政趨勢，因此雖然上半年在貿(mào)易戰(zhàn)壓力下出口有挑戰(zhàn)，但未來出口市場或?qū)跉W美被迫寬財(cái)政趨勢下恢復(fù)。
LLDPE觀點(diǎn)：寬幅震蕩
◆宏觀變動較大，貿(mào)易戰(zhàn)加劇不確定性，而聚乙烯面臨需求端負(fù)反饋，市場仍傾向做空聚乙烯利潤。
◆美國加征關(guān)稅后或影響塑料制品出口：2024年中國出口美國塑料制品金額占塑料出口總金額16.75%。近幾年占比持續(xù)下滑，美國加征關(guān)稅后，中國塑料制品對美出口額下滑趨勢或更加明顯。
◆貿(mào)易戰(zhàn)影響聚乙烯進(jìn)口：2024年中國從美國進(jìn)口聚乙烯238.7萬噸，聚乙烯總進(jìn)口量1385萬噸，進(jìn)口美國聚乙烯占總進(jìn)口量比例達(dá)到17.23%，占總供應(yīng)量約5.7%。其中，自美進(jìn)口產(chǎn)品中46.2%的產(chǎn)品是LLDPE，因此近期受關(guān)稅影響美國資源基本沒有報盤。
◆從供需看，2025年二季度國內(nèi)PE裝置新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)有215萬噸，考慮到裝置部分裝置存在延期可能，供應(yīng)壓力或在三季度體現(xiàn)。而需求端受貿(mào)易戰(zhàn)沖擊，其中農(nóng)膜旺季已至頂部，后期需求持續(xù)下滑，包裝膜方面需求一般，因此下游工廠雖有階段性逢低補(bǔ)庫，但是持續(xù)補(bǔ)庫力度不足，難以導(dǎo)致聚乙烯明顯去庫并形成正反饋。
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