>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 2508KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：去庫較快，微觀有所支撐
◆在宏觀主線持續(xù)波動的當(dāng)下，傳統(tǒng)有色的方向包括鋁在內(nèi)，恐以當(dāng)前價位區(qū)間的震蕩為主，需要等待宏觀面及微觀面的進一步指引，基本面上重點觀察是否可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)道搶出口。從出口需求影響看，目前或可摸到相對邊界，減量尚可控，但也需持續(xù)關(guān)注現(xiàn)實端的反饋和印證。近期國內(nèi)鋁錠去庫較快，現(xiàn)貨升水走高，原本市場預(yù)計4月下旬后光伏5月組件排產(chǎn)環(huán)比走弱將引致原材料采購需求下滑，但目前了解到5、6月排產(chǎn)環(huán)比降幅較為溫和，7、8月或相對下滑更為顯著。因此目前邊際上看，鋁價短期向下驅(qū)動暫不強烈，微觀有所支撐。
◆當(dāng)前周頻的微觀基本面來看，截至4月17日，鋁錠社會庫存周度去庫5.6萬噸至68.8萬噸。下游方面，鋁板帶箔周度總產(chǎn)量過去一周環(huán)比明顯回升，鋁型材產(chǎn)量亦回升，樣本排產(chǎn)略持穩(wěn)。下游加工利潤看，鋁棒加工費周度環(huán)比回落60元/噸至350元/噸（本周鋁價小漲），當(dāng)周最低至350元/噸，當(dāng)前下游加工利潤仍處在歷年同期中低水平。
氧化鋁：主驅(qū)動未改，礦端仍牽制市場情緒
◆本周氧化鋁價格重心重新下移，這有來自礦端再現(xiàn)低價成交的消息刺激，而盡管GIC礦企被傳碼頭已暫停作業(yè)，如持續(xù)一年，影響量級或在大百萬噸級別，但考慮到幾內(nèi)亞今年礦產(chǎn)出的速率應(yīng)會快于去年，整體供應(yīng)端恐仍偏寬松。且1季度迄今新投產(chǎn)能，已在持續(xù)出量中，未來2-3個月亦有倉單注銷壓力，AO尋底的大驅(qū)動并未消退。因此，在過剩格局中價格向成本錨定仍是合理定價，然而所謂成本支撐的本質(zhì)亦在于供需邊際出現(xiàn)優(yōu)化，供需再平衡——需求增加，抑或供給減少，氧化鋁市場目前能依賴的還是供給縮減，這需要看到產(chǎn)量端給出顯著的減產(chǎn)或產(chǎn)能出清。
◆當(dāng)前周頻的微觀基本面來看，庫存保持增加趨勢，截至4月17日阿拉丁全口徑社庫在344.9萬噸，較前周小增0.6萬噸；根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，全口徑庫存在400.1萬噸，環(huán)比前周小增0.6萬噸。國內(nèi)氧化鋁的現(xiàn)貨報價本周略持穩(wěn)，按照4網(wǎng)均價看，山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報在2870、2873、2845、2873、2976、2888元/噸，澳洲FOB遠期現(xiàn)貨報價本周小幅抬升至348美元/噸，最新出口及進口價差均有200-300元/噸的虧損，跟蹤進口窗口打開位置，亦可能成為國內(nèi)價格上行遇阻位。當(dāng)前看，微觀基本面整體依然缺乏足夠的利多支撐，價格尋底恐繼續(xù)，并繼續(xù)觀察國內(nèi)及海外產(chǎn)能新投落地情況。
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