>> 國(guó)泰君安期貨-金銀周報(bào)-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 4820KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉雨萱 |
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黃金：波動(dòng)加大，上漲趨勢(shì)不確定風(fēng)險(xiǎn)提高；白銀：震蕩回落
強(qiáng)弱分析：黃金偏強(qiáng)、白銀中性
價(jià)格區(qū)間：760-800元/克、7900-8300元/千克
◆本周貴金屬繼續(xù)回升，倫敦金上行5.17%，倫敦銀上行4.48%。金銀比從前周的103.5回落至103，10年期TIPS回落至2.11%，10年期名義利率回升至4.34%（2年期3.96%），美元指數(shù)錄得99.2。
◆本周黃金價(jià)格繼續(xù)上行，我們觀點(diǎn)維持不變，在中美關(guān)稅博弈結(jié)束之前黃金依舊是全市場(chǎng)的最優(yōu)資金去處，我們繼續(xù)看多金價(jià)，上方不看頂。然而我們亦關(guān)注到資金層面出現(xiàn)黃金多頭止盈帶來(lái)的波動(dòng)加劇的情形，同時(shí)深度虛值看跌期權(quán)波動(dòng)率上升，暗示資金開(kāi)始關(guān)注黃金大漲后大跌的尾部風(fēng)險(xiǎn)，從交易偏好來(lái)看，call成交多，put持倉(cāng)多，意味著市場(chǎng)看漲?？傮w交易在下降，call成交下降較多，持倉(cāng)基本持平?jīng)]有太大變化，表示情緒熱度可能在下降。我們上周從邏輯層面梳理了回調(diào)發(fā)生的幾種情形：第一，目前2025年到期的美債規(guī)模約為8.4萬(wàn)億，為到期高峰，美國(guó)政府可能面對(duì)較大的展期壓力以及利息負(fù)擔(dān)而進(jìn)行干預(yù)，緩解短期美債拋壓，此時(shí)黃金短期上漲速率可能放緩，但不影響方向；
◆第二，但如若后續(xù)因美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景走惡、或出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)、或美國(guó)內(nèi)部反對(duì)力量強(qiáng)大等各方面原因?qū)е绿乩势諏?duì)中歐關(guān)稅出現(xiàn)松口或反悔，則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升權(quán)益商品反彈的情況下，黃金漲勢(shì)可能暫緩。
◆第三，我們判斷3月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在關(guān)稅影響還未釋放的情況下仍將表現(xiàn)良好，亦是鮑威爾維持鷹派的信心依據(jù)，若后續(xù)美國(guó)二季度現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)展現(xiàn)出超預(yù)期韌性，則美元信心重回重新反彈，金價(jià)回落。
◆目前最新美國(guó)3月零售銷(xiāo)售表現(xiàn)超出預(yù)期，但可能受到關(guān)稅前搶消費(fèi)的囤貨行為影響。同時(shí)中美亦傳出可能進(jìn)行談判的消息。我們傾向于認(rèn)為黃金長(zhǎng)期上漲方向延續(xù)，但是短期的確可能面臨一定回調(diào)的不確定風(fēng)險(xiǎn)，提高交易難度。我們建議多考慮期權(quán)工具進(jìn)行交易配置。
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