>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：外部環(huán)境擾動(dòng)，重申民爆板塊的機(jī)遇性！-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共44頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)弱于大盤(pán)。根據(jù)Wind，本周（4/10-4/18）上證綜指漲跌幅為+1.6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+0.7%；申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+1%，在全部31個(gè)行業(yè)板塊中位列第15位，跑輸上證綜指0.7個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.3個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，上證綜指漲跌幅為-2.2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為-10.6%；申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-1%，跑贏上證綜指1.2個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)9.6個(gè)百分點(diǎn)。
核心觀點(diǎn)：
關(guān)稅擾動(dòng)國(guó)際環(huán)境，內(nèi)需邏輯利好民爆。此前，我們外發(fā)了《民爆行業(yè)系列深度一：從政策端看民爆行業(yè)發(fā)展方向》、《民爆行業(yè)系列深度二：西部大開(kāi)發(fā)與化債背景下，民爆需求幾何？》等民爆行業(yè)的系列深度報(bào)告，在外部大環(huán)境存在不確定性的當(dāng)下，我們重申民爆行業(yè)的五條投資主線：
?、傩陆骸笆奈濉币?guī)劃中期調(diào)整，全國(guó)新增1.5億噸煤炭產(chǎn)能，全部位于新疆。根據(jù)2024年第九屆CNCCIC大會(huì)劉光啟發(fā)言，2025年新疆煤炭產(chǎn)能力爭(zhēng)達(dá)到7億噸/年（2024年產(chǎn)量達(dá)5.41億噸），2030年有望達(dá)到10億噸，一方面未來(lái)隨著“三基地一通道”深入實(shí)施，外運(yùn)通道打開(kāi)，疆煤保供地位有望進(jìn)一步強(qiáng)化；另一方面煤化工項(xiàng)目密集落地，也有望支撐煤炭新產(chǎn)能消化。根據(jù)央視網(wǎng)消息，國(guó)家國(guó)務(wù)院國(guó)資委與25家中央企業(yè)簽署合作意向書(shū)，簽約項(xiàng)目183個(gè)，預(yù)計(jì)2028年底前完成投資約9396億元，用于新疆地區(qū)煤炭煤電煤化工、油氣生產(chǎn)加工、新能源開(kāi)發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域。我們認(rèn)為在新疆布局較多炸藥產(chǎn)能的公司如雪峰科技、易普力和廣東宏大、江南化工、凱龍股份有望充分受益。
②西藏：十四五規(guī)劃提出“實(shí)施川藏鐵路、西部陸海新通道、國(guó)家水網(wǎng)、雅魯藏布江下游水電開(kāi)發(fā)”等重大工程，雅魯藏布江下游水電工程已正式核準(zhǔn)，水利項(xiàng)目進(jìn)展加速。此外，區(qū)域內(nèi)有色礦產(chǎn)資源也有望大幅提振民爆需求向上，國(guó)內(nèi)最大巨龍銅礦巨龍二期改擴(kuò)建工程已啟動(dòng)，建成后年產(chǎn)銅量較2023年翻番。隨著西藏水利項(xiàng)目的積極推進(jìn)與有色項(xiàng)目的加碼，在西藏有產(chǎn)能布局的民爆企業(yè)如高爭(zhēng)民爆、易普力、廣東宏大、保利聯(lián)合等有望充分受益。
?、鄢龊＃焊鶕?jù)QYResearch，2023年全球民爆物品市場(chǎng)規(guī)模1230億元，約為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的三倍。國(guó)內(nèi)民爆龍頭紛紛出海布局，例如雅化集團(tuán)（津巴布韋鋰礦項(xiàng)目、納米比亞達(dá)馬拉蘭礦區(qū)項(xiàng)目）、江南化工（納米比亞羅辛鈾礦采礦一體化項(xiàng)目），廣東宏大（以塞爾維亞為基本盤(pán)，重點(diǎn)布局中非和南美區(qū)域）、易普力（納米比亞湖山鈾礦鉆爆施工項(xiàng)目）。未來(lái)國(guó)內(nèi)民爆企業(yè)有望將跟隨“一帶一路”倡議持續(xù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
?、苘姽ぃ簱?jù)新華社消息，根據(jù)2025年中央和地方財(cái)政預(yù)算草案報(bào)告，2025年我國(guó)國(guó)防支出為17846.65億元，同比+7.2%，連續(xù)三年保持同一增速。根據(jù)長(zhǎng)城軍工招股說(shuō)明書(shū)，受益于國(guó)防現(xiàn)代化進(jìn)程加速，預(yù)計(jì)2027年我國(guó)裝備費(fèi)占國(guó)防支出的比例上升至40%，顯著利好民爆+軍工布局的企業(yè)，如廣東宏大（軍工板塊“1+N”戰(zhàn)略布局，以宏大防務(wù)公司為主，孵化多個(gè)智能彈藥及單兵作戰(zhàn)等前瞻性軍工項(xiàng)目研發(fā)平臺(tái)，核心產(chǎn)品包括HD-1、JK-2導(dǎo)彈等），國(guó)泰集團(tuán)（軍工子公司拓泓新材、三石有色、澳科新材等，擁有航天領(lǐng)域戰(zhàn)略材料的鉭鈮合金、軍用新型毀傷材料鎢基合金的自主研制工藝；同時(shí)2024年公司投資建設(shè)含能新材料生產(chǎn)線項(xiàng)目，001線有望2025年9月投產(chǎn)）。
?、莼瘋?024年10月12日，財(cái)政部表示將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對(duì)性增量政策舉措，其中包括支持地方化解隱性債務(wù)等政策。財(cái)政部3月24日發(fā)布2024年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告，強(qiáng)調(diào)2025年落實(shí)落細(xì)一攬子化債政策，堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)。根據(jù)中爆協(xié)，2025年1-2月我國(guó)12個(gè)債務(wù)省市自治區(qū)中5個(gè)生產(chǎn)總值同比為正，其中甘肅、遼寧、內(nèi)蒙古三個(gè)省市自治區(qū)同比分別+24.6%/+11.5%/+3.92%，我們認(rèn)為隨著化債政策推動(dòng)，民爆景氣有望持續(xù)提振。
建議關(guān)注：易普力、江南化工、廣東宏大、國(guó)泰集團(tuán)、金奧博、雅化集團(tuán)、雪峰科技、高爭(zhēng)民爆、凱龍股份、壺化股份、保利聯(lián)合。
產(chǎn)品價(jià)格漲跌情況：本周化工品價(jià)格漲幅前十名為：三氯乙烯（+16.3%）、PX(韓國(guó)FOB)（+16.2%）、溶劑油(120#,華東)（+11.9%）、液化天然氣(日本到岸價(jià))（+10.8%）、丙烷(華東冷凍CFR)（+7.7%）、汽油(92#,新加坡FOB)（+6.5%）、三乙胺(華東（) +6.3%）、丁烷(華東冷凍CFR)（+6.1%）、硫酸銨(山東臨沂（) +5.5%）、WTI期貨(主連合約)（+5.2%）。本周化工品價(jià)格跌幅前十名為：丁二烯(華東)（-11.7%）、丁二烯(韓國(guó)FOB)（-11.4%）、碳酸氫銨(山西)（-9.1%）、煤焦油(華東)（-9%）、美國(guó)Henry Hub期貨(主連合約)（-8%）、TDI(T80,華東)（-7.6%）、甲基環(huán)硅氧烷混合物(DMC)（-7.1%）、液氧(陜西)（-6.8%）、液化氣（FOB東南亞）（-6.8%）、液氮(陜西)（-6.4%）。
投資建議：①核心資產(chǎn)進(jìn)入長(zhǎng)期配置價(jià)值區(qū)間。當(dāng)下化工品盈利或已筑底，基本面下行風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，化工白馬有望迎來(lái)估值與盈利雙擊修復(fù)。關(guān)注：寶豐能源、萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)。②供給短缺或約束的行業(yè)
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