>> 東海證券-氟化工行業(yè)月報：制冷劑企業(yè)Q1業(yè)績兌現(xiàn)，行業(yè)景氣持續(xù)上行-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 966KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝建斌,吳駿燕,張晶磊 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點
● 3月制冷劑價格價差延續(xù)上行態(tài)勢，含氟聚合物價格出現(xiàn)反彈。截至2025年3月31日，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，三代制冷劑R32、R125、R134a產品價格分別為47000元/噸、45000元/噸和46500元/噸，較2月底分別上漲5.62%、2.27%、3.33%。R22價格為36000元/噸，較上月環(huán)比上漲5.88%，受產能快速提升、需求增速下滑影響，我國PTFE、HFP價格仍保持低位運行，3月PTFE和六氟丙烯價格出現(xiàn)回升。
● 4月空調排產維持同比增長態(tài)勢，5月、6月排產量預計持續(xù)增長，當前處于空調排產旺季，需求增速有望維持高位。根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)，2025年4月到2025年6月，我國家用空調排產總量分別為2400.00萬臺、2394.92萬臺、2130.89萬臺，同比增速分別為9.10%、13.00%和15.90%。家用空調和冰箱排產量處于近幾年相對高位，對制冷劑需求起到支撐作用。
●制冷劑空調長協(xié)訂單價格上漲，為制冷劑價格提供支撐，R 32和R 410 a價格大幅上漲。R32與R410a的長協(xié)定價出現(xiàn)了大幅上揚。二季度R32承兌價格飆升至46600元/噸，相較于一季度定價，上調幅度高達6000元/噸，環(huán)比增長率達到14.77%；R410a承兌價格也不甘示弱，漲至47600元/噸，同樣較一季度上調6000元/噸，環(huán)比增長14.42%?？照{長協(xié)訂單價格的落實起到了關鍵推動作用。隨著空調長協(xié)訂單價格塵埃落定，市場信心得到極大提振，在市場預期向好的背景下，流通渠道報盤價格隨之水漲船高。
●投資建議：2025年二代制冷劑配額削減，三代制冷劑生產配額總量保持在基線值，考慮到空調市場的旺盛需求，三代制冷劑配額較2024年略有提升，結合下游新裝機及維修市場需求來看，二代、三代制冷劑供需關系仍然趨緊。2025年以來下游空調行業(yè)排產大幅提升，需求旺盛，2025年二季度空調長協(xié)訂單價格落地，為制冷劑價格提供支撐，推動制冷劑價格繼續(xù)上行，制冷劑行業(yè)有望維持高景氣度，相關制冷劑生產企業(yè)盈利能力有望大幅提升。近期相關制冷劑企業(yè)巨化股份、三美股份一季度業(yè)績預告亮眼，行業(yè)景氣度持續(xù)向上。建議關注制冷劑行業(yè)龍頭和擁有較完善產業(yè)鏈的氟化工生產企業(yè)，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相關的金石資源等企業(yè)。
●風險提示：制冷劑配額政策變化的風險；貿易沖突及關稅政策變化的風險；原材料價格變化的風險；需求不及預期的風險。
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