>> 財通證券-“衣食住行享”的五大機(jī)會-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 923KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,王亦奕,徐陳翼 |
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回顧：2024年底提示紅利階段超額機(jī)會；2025年1月初持續(xù)提示節(jié)前啟動春季躁動交易小盤/成長，最高上漲近20%；2月初強(qiáng)調(diào)港股科技兼具勝率&賠率，最高上漲近30%；3月前瞻提示向大金融+消費(fèi)切換，對等關(guān)稅后提示最大利空落地，恐慌后迎反彈窗口。
我們月初《“以內(nèi)為主”權(quán)重股》的四大判斷仍在持續(xù)兌現(xiàn)：
1）海外不確定性進(jìn)一步緩和，后續(xù)關(guān)注關(guān)稅的進(jìn)一步談判和細(xì)節(jié)變化：本周特朗普進(jìn)一步表達(dá)期望對中歐日等地區(qū)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，且把施壓目標(biāo)轉(zhuǎn)向內(nèi)部（美聯(lián)儲）。
2）國內(nèi)政策有望發(fā)力，經(jīng)濟(jì)驗證復(fù)蘇，ETF持續(xù)凈流入：上周超調(diào)后+本周企穩(wěn)持續(xù)修復(fù)后，寬基ETF成交額持續(xù)驗證匯金和央企等增持ETF支撐市場，本周流入主要寬基ETF約400億元。景氣端3月信用、生產(chǎn)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗證復(fù)蘇。政策端消費(fèi)支持等政策持續(xù)推進(jìn)，并關(guān)注下周可能的政治局會議支持經(jīng)濟(jì)政策出臺。
3）行情迎來反彈窗口：上周行情大幅反彈后，本周行情繼續(xù)回暖。
4）繼續(xù)推薦金融+內(nèi)需消費(fèi)：3月下旬+4月以來都相對更加堅挺，本周也延續(xù)超額。
配置上“以我為主、以內(nèi)為主”，重視內(nèi)需支撐+政策預(yù)期的大金融地產(chǎn)鏈、消費(fèi)、央企重組三大權(quán)重方向，有勝率催化+補(bǔ)漲動力+賠率性價比+ETF資金流入，仍是當(dāng)前阻力較小方向。
1）大金融地產(chǎn)鏈：券商受益股市向上與央國企合并，股份行受益地產(chǎn)改善+補(bǔ)漲，地產(chǎn)后周期需求在二手成交修復(fù)后傳導(dǎo)，家居、家電、家裝受益補(bǔ)貼政策；
2）消費(fèi)：衣:運(yùn)動服飾(國貨+戶外)、休閑服飾(新業(yè)態(tài))；食:啤酒(低庫存)、乳品(供給側(cè)改善)、飲料(新式茶飲)；住:家居(補(bǔ)貼+更新)；行:OTA/景區(qū)/酒店；享：IP消費(fèi)（潮玩/傳媒）、悅己消費(fèi)（彩妝/首飾）等；
3）中字頭：重點關(guān)注軍工/能源/電子信息/重裝設(shè)備等。
內(nèi)需-整體：信用+景氣+投資多方面驗證修復(fù)。
1）信用端，3月社融超預(yù)期，對應(yīng)政府債繼續(xù)放量+人民幣貸款超預(yù)期。M1增速回升加速，共同印證信用端修復(fù)。2）景氣端，Q1GDP同比5.4%超預(yù)期，制造端持續(xù)向上+消費(fèi)端3月超預(yù)期。3）投資端，非地產(chǎn)投資穩(wěn)定高增，地產(chǎn)投資降幅持續(xù)收窄。
內(nèi)需-地產(chǎn)：重視土拍企穩(wěn)帶來的反脆弱性，關(guān)注政策超預(yù)期的可能性。
1）土拍趨勢性回暖對應(yīng)了地產(chǎn)鏈反脆弱性的提升。供給側(cè)縮量提質(zhì)配套需求側(cè)土地收儲、購房放松&補(bǔ)助等政策，2025年Q1土地溢價率連續(xù)3個月上行。歷史土拍市場回暖領(lǐng)先房價觸底回升2-3季度（本輪低點為2024年中），對應(yīng)當(dāng)前房價或已完成筑底。
2）市場對高頻數(shù)據(jù)短期走弱關(guān)注度提升的當(dāng)前，政策超預(yù)期的概率也在提升。中央看，國務(wù)院最新學(xué)習(xí)通稿提到地產(chǎn)政策的“早出手、快出手”、“市場獲得感”；地方看，無錫等部分城市已在加碼取消限售、加大貸款和補(bǔ)貼支持力度等政策。
內(nèi)需-消費(fèi)：服務(wù)消費(fèi)政策出臺+五一假期臨近，我們上周推薦的出行鏈已開始有所表現(xiàn)，繼續(xù)重視預(yù)期仍在低位的“衣食住行”四大大眾消費(fèi)，關(guān)注港股新消費(fèi)。
1）政策：商務(wù)部等發(fā)布《服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動2025年工作方案》，下周一《加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點工作方案》將召開發(fā)布；前者涵蓋餐飲/住宿/健康/文娛/旅游/體育賽事等行業(yè)，和旅游列車/空中游覽/跳傘飛行/超高清電視/微短劇等新業(yè)態(tài)。
2）景氣：五一出行數(shù)據(jù)預(yù)期向好，機(jī)票訂票量價齊升。截止本周五一假期國內(nèi)機(jī)票預(yù)訂量同比約36%，出入境預(yù)訂量同比約25%；價格看也超去年同期。
3）具體細(xì)分方向：“衣食住行享”五大機(jī)會
衣：運(yùn)動服飾（國貨+戶外）、休閑服飾（新業(yè)態(tài)），受益消費(fèi)新業(yè)態(tài)帶動
食：啤酒（低庫存）、乳品（供給側(cè)改善）、飲料（新式茶飲新品），受益供給端改善
住：家居（補(bǔ)貼+更新），受益地產(chǎn)回暖和政策補(bǔ)貼支持
行：OTA、景區(qū)&文藝演出、酒店等，景氣端驗證修復(fù)，供給端新業(yè)態(tài)帶動
享：IP消費(fèi)（潮玩、傳媒）、悅己消費(fèi)（彩妝、首飾），受益消費(fèi)新業(yè)態(tài)帶動
中字頭：“新三年行動”收官之年，戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合加速，有望驅(qū)動央企表現(xiàn)。
1）央企戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合加速。今年以來多領(lǐng)域央企集團(tuán)加速產(chǎn)業(yè)鏈整合集中。后續(xù)關(guān)注能源資源（油氣/煤炭/礦產(chǎn)）、裝備制造（軍工/船舶/汽車）、信息技術(shù)（芯片/數(shù)據(jù)）、醫(yī)藥板塊央企重組推進(jìn)。
2）增持、回購等市值管理機(jī)制完善：國資委引導(dǎo)下央國企上市公司將繼續(xù)加大現(xiàn)金分紅頻次和比例。在近期凈增持、回購潮中央國企占比更高，穩(wěn)定市場作用更加凸顯。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險、海外金融風(fēng)險超預(yù)期、歷史經(jīng)驗失效等。
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