>> 中泰證券-拓邦股份(002139)主業(yè)景氣回升，布局機器人+端側(cè)整機-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,楊雷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2024年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入105.01億元，同比增長16.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.71億元，同比增長30.25%；扣非歸母凈利潤6.42億元，同比增長25.42%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達10.92億元，同比下降25.51%。
首次突破百億，持續(xù)投入研發(fā)。2024年，公司實現(xiàn)跨越百億的突破性進展。分業(yè)務看，工具和家電板塊實現(xiàn)收入79.81億元，同比增長25.48%，主要因為下游需求恢復及大客戶份額的持續(xù)提升。數(shù)字能源和智能汽車板塊實現(xiàn)收入20.52億元，同比下降6.32%。機器人板塊實現(xiàn)實現(xiàn)收入4.68億元，同比增長6.09%。公司綜合毛利率為22.97%，同比提升0.66%，且三大業(yè)務板塊毛利率均實現(xiàn)同比正增長。費用方面，銷售費率/管理費率/財務費率分別同比增長17.65%/-8.43%/-1.72%；銷售費用增長主要因為職工薪酬及海外市場開拓產(chǎn)生費用增長。分季度看，2024Q4，公司實現(xiàn)營收28.02億元，同/環(huán)比分別增長6.48%/4.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同/環(huán)比分別減少14.30%/27.03%。2024年公司研發(fā)費用為8.09億元，同比增長17.25%，占營收比為7.70%，公司持續(xù)重點投入機器人、智能駕駛等領(lǐng)域。
直接出口美國占比低，海外多區(qū)域布局產(chǎn)能降低單一關(guān)稅風險。根據(jù)投資者互動，公司（含海外基地）直接出口到美國的營收占公司總收入約8%，占境外營收約為12%。公司65%的國外收入以亞洲地區(qū)為主，海外客戶廣泛分布于亞洲、歐洲、北美洲、拉丁美洲、大洋洲、非洲等多個區(qū)域。公司有多區(qū)域化布局，如墨西哥、印度、羅馬尼亞等生產(chǎn)基地已具備批量生產(chǎn)能力，能有效承接輸美產(chǎn)品的制造，可有效降低單一市場的關(guān)稅風險。未來公司將緊抓智能化機遇，圍繞“四電一網(wǎng)”技術(shù)，從部件、解決方案再到自主整機產(chǎn)品，創(chuàng)新家電業(yè)務，拓寬工具，如海外內(nèi)開啟新的降息周期，工具與家電業(yè)務增長有望延續(xù)。在數(shù)字能源和智能汽車領(lǐng)域，公司重點布局儲充系統(tǒng)和智能駕駛場景，可提供激光雷達電機、汽車中控娛樂系統(tǒng)等產(chǎn)品，服務客戶包括Tier 1及汽車主機廠。未來，公司將致力于為全球領(lǐng)先的品牌客戶提供一站式智能控制解決方案和服務，隨著智駕系統(tǒng)等普及，公司智能汽車業(yè)務有望迎來增長。
機器人領(lǐng)域部分產(chǎn)品批量出貨，拓展端側(cè)整機業(yè)務能力。公司持續(xù)加大AI、機器人等創(chuàng)新應用領(lǐng)域的研發(fā)投入，工業(yè)智能控制產(chǎn)品以及高效電機，下游應用涉及3C電子、機器人、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域。圍繞機器人領(lǐng)域，公司目前已構(gòu)建的伺服驅(qū)動+電機+運動控制、空心杯電機8mm和10mm產(chǎn)品平臺，均處于行業(yè)領(lǐng)先地位且已實現(xiàn)批量供貨。面向人形機器人，公司除空心杯電機外還儲備了靈巧手執(zhí)行器能力，集成了自主研發(fā)和定制的空心杯電機、編碼器、減速箱和滾珠絲杠傳動等關(guān)鍵組件，能精準復現(xiàn)人類手指0.1mm級細微操作。公司正積極對接頭部整機廠商，推動產(chǎn)品和場景的落地。整機領(lǐng)域，目前除割草機器人、炒菜機器人外，還有家庭護理場景的AI美容儀、立式吹風機，數(shù)字能源領(lǐng)域的液冷超充、家儲一體機等多系列品牌產(chǎn)品。公司將不斷加大品牌營銷投入，提升整機業(yè)務品牌的市場影響力。
投資建議：公司是國內(nèi)智能控制器龍頭，2024年12月，公司向1050名激勵對象授予3290萬份股票期權(quán)。預計公司工具與家電板塊預計受“對等關(guān)稅”影響小，且未來機器人業(yè)務有望迎來快速增長，我們調(diào)整2025-2027凈利潤為8.09億/9.84億/11.75億元（原25-26預測為7.75億/9.45億元），EPS為0.65/0.79/0.94，維持“買入”評級。
風險提示：技術(shù)更新?lián)Q代風險、下游行業(yè)應用不及預期風險、匯率波動風險、研報信息更新不及時的風險。
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