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本期投資提示：
　　本周化妝品醫(yī)美板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。2025年4月11日至2025年4月18日期間，申萬(wàn)美容護(hù)理指數(shù)上漲0.4%，強(qiáng)于申萬(wàn)A指數(shù)0.1pct。其中，申萬(wàn)化妝品指數(shù)下滑0.1%，弱于申萬(wàn)A指0.4pct；申萬(wàn)個(gè)護(hù)用品指數(shù)上漲3.7%，強(qiáng)于申萬(wàn)A指數(shù)3.5pct。
　　周觀點(diǎn)：復(fù)蘇以穩(wěn)為主，關(guān)注平價(jià)內(nèi)需。25年Q1化妝品社零增速3.2%，增長(zhǎng)環(huán)比1-2月略有放緩，預(yù)計(jì)25年后續(xù)以穩(wěn)為主。在平穩(wěn)大盤(pán)中，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。1）平價(jià)內(nèi)需消費(fèi)，近期拉芳家化等業(yè)績(jī)邊際改善，建議關(guān)注；2）進(jìn)口替代，國(guó)際關(guān)系承壓，進(jìn)口市場(chǎng)持續(xù)下滑，國(guó)貨龍頭品牌將承接更多市場(chǎng)份額；3）實(shí)力企業(yè)陸續(xù)沖刺IPO，新股/次新股投資機(jī)會(huì)。
　　重點(diǎn)報(bào)告回顧：化妝品醫(yī)美行業(yè)25Q1業(yè)績(jī)前瞻。1）上美股份：預(yù)計(jì)25Q1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+10%/+10%；2）丸美股份：預(yù)計(jì)25Q1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+40%/+35%；3）珀萊雅：預(yù)計(jì)公司25Q1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+8%/+10%；4）巨子生物：預(yù)計(jì)25Q1整體營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+40%/+35%；5）毛戈平：預(yù)計(jì)公司25Q1整體營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+25%/+25%。6）若羽臣：預(yù)計(jì)公司25Q1整體營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+50%/+100%；7）孩子王：預(yù)計(jì)公司25Q1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+40%/+180%。
　　新聞回顧：珀萊雅品牌官宣全球代言人易烊千璽。2025年4月15日，珀萊雅官宣易烊千璽成為品牌全球代言人。聚光燈下的易烊千璽代表著突破邊界的無(wú)限可能，他專(zhuān)注演繹，憑借角色不斷塑造新形象。此次合作，“不設(shè)限”的易烊千璽與“不止步”的珀萊雅相遇，將共同開(kāi)啟“自我進(jìn)階”新篇章。同時(shí)，珀萊雅推出全新“雙抗精華”，該產(chǎn)品為美白特證版，能有效消除肌膚疲態(tài)，讓肌膚更亮更白。每一次產(chǎn)品迭代都是超越。
　　歐萊雅Q1銷(xiāo)售額117.3億歐元，同比增長(zhǎng)3.5%，中國(guó)市場(chǎng)仍在渡劫。北亞市場(chǎng)增長(zhǎng)6.9%，但中國(guó)市場(chǎng)同比下滑約0.2%-0.3%，基本持平，旅游零售渠道銷(xiāo)售額持續(xù)下滑。從部門(mén)表現(xiàn)看，四大部門(mén)均呈個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，高檔化妝品部增幅最高為5.8%，皮膚科學(xué)美容部門(mén)增速放緩，結(jié)束3年雙位數(shù)增長(zhǎng)。在各地區(qū)中，北美洲銷(xiāo)售額下滑3.8%，拉丁美洲部分地區(qū)受影響，僅SAPMENA-SSA地區(qū)雙位數(shù)增長(zhǎng)。盡管中國(guó)市場(chǎng)挑戰(zhàn)重重，歐萊雅仍對(duì)其發(fā)展抱有期待，計(jì)劃2025年在華實(shí)現(xiàn)約5%的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。
　　投資分析意見(jiàn)：化妝品：推薦：1）品牌矩陣完善，GMV高基數(shù)高增長(zhǎng)，PE倍數(shù)相對(duì)較低的上美股份、珀萊雅；2)充分享受抖音流量紅利，子品牌接力增長(zhǎng)的丸美生物；3）把握細(xì)分賽道強(qiáng)心智，享受?chē)?guó)潮美妝崛起、重組膠原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性?xún)r(jià)比消費(fèi)邏輯，產(chǎn)品創(chuàng)新力強(qiáng)的潤(rùn)本股份、福瑞達(dá)。5）嬰童連鎖：孩子王。建議關(guān)注：上海家化、貝泰妮、華熙生物、水羊股份。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛(ài)美客；建議關(guān)注：朗姿股份。電商板塊：推薦：若羽臣；建議關(guān)注：南極電商、青木科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加??；市場(chǎng)需求變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；醫(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)。