>> 國信證券-社會服務(wù)行業(yè)雙周報(第105期)：茶姬招股說明書梳理，“大單品+強(qiáng)加盟”模式助力，2024年門店數(shù)及單店GMV雙增長-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
曾光,張魯,楊玉瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
茶姬招股說明書梳理：年輕高端現(xiàn)制茶飲品牌，2024年門店維持快速擴(kuò)張，單店GMV逆勢增長。霸王茶姬是中國高端現(xiàn)制茶飲（杯均價≥17元）龍頭企業(yè)。公司所處的高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)，據(jù)艾瑞咨詢2024-2028年CAGR將達(dá)17.8%，2024年以門店份額計CR3達(dá)40.5%（霸王茶姬20.3%＞喜茶14.2%＞奈雪6.0%）。2024年公司實現(xiàn)營收124.1億元/YoY+167.4%，歸母凈利潤25.2億元/YoY+173.8%，公司依托“大單品”模式實現(xiàn)高速擴(kuò)張，核心單品“伯牙絕弦”累計銷量超6億杯，前三大核心單品貢獻(xiàn)61%GMV。毛利率51.5%/+4.6pct領(lǐng)跑行業(yè)，系單品模式下原料采購及倉儲運(yùn)輸具備成本優(yōu)勢，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅5.3天，經(jīng)調(diào)整歸母凈利率為20.3%/+0.5pct。具體看門店經(jīng)營數(shù)據(jù)，2024年全球門店達(dá)6440家/YoY+83.4%，加盟門店占比97%，單店月均GMV 51.2萬元/YoY+6%，逆勢下實現(xiàn)單店月均GMV的同比增長。會員體系初顯成效，公司2024年活躍會員總數(shù)達(dá)9920萬人/YoY+112.2%，復(fù)購會員貢獻(xiàn)了總訂單量的約88.8%。
板塊復(fù)盤：消費(fèi)者服務(wù)板塊報告期內(nèi)下跌0.24%，跑贏大盤2.06pct。國信社服板塊漲幅居前的股票為金陵飯店（15.67%）、君亭酒店（15.54%）、華天酒店（14.94%）、希教國際控股（10.95%）、中國中免（7.05%）、同程旅行、全聚德、宋城演藝、眾信旅游、同慶樓。
行業(yè)新聞：4月16日，商務(wù)部等9部門聯(lián)合印發(fā)《服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動2025年工作方案》。五一假期是年度首個五天連休假期，居民出行消費(fèi)有望集中得到釋放，截至目前，途牛平臺五一假期境內(nèi)游預(yù)訂人次較去年同期實現(xiàn)增長超100%。第137屆廣交會第一期已圓滿落幕，展位數(shù)共7.4萬個、規(guī)模持平。3月31日，美團(tuán)會員體系全面升級，以“神券”作為核心權(quán)益，原付費(fèi)會員模式轉(zhuǎn)變?yōu)榉e分制。4月15日，京東黑板報稱京東外賣訂單量當(dāng)日訂單將超過500萬單，此外2024Q2將再招不少于5萬名全職外賣員。
風(fēng)險提示：消費(fèi)力修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭惡化；門店擴(kuò)張增速放緩等。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。伴隨國家不斷出臺擴(kuò)大內(nèi)需的利好政策，報告期內(nèi)社服板塊估值有望迎來持續(xù)修復(fù)。目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場風(fēng)格下建議配置同程旅行、首旅酒店、九華旅游、峨眉山A、海底撈、攜程集團(tuán)-S、美團(tuán)-W、百勝中國、學(xué)大教育、中國東方教育等。中線優(yōu)選中國中免、美團(tuán)-W、華住集團(tuán)-S、學(xué)大教育、攜程集團(tuán)-S、海底撈、天立國際控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科銳國際、錦江酒店、同慶樓、行動教育、宋城演藝、百勝中國、九毛九、海南機(jī)場、米奧會展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黃山旅游、廣州酒家、首旅酒店、東方甄選等。
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