>> 華鑫證券-電子行業(yè)周報：英偉達(dá)H20出口受限，寒武紀(jì)實現(xiàn)扭虧為盈-250420
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 2552KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂卓陽,高永豪 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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▌上周回顧
4月14日-4月18當(dāng)周，申萬一級行業(yè)整體處于上漲態(tài)勢。其中電子行業(yè)下跌-0.47%，位列第27位。估值前三的行業(yè)為計算機、國防軍工和電子，電子行業(yè)市盈率為51.98。電子行業(yè)細(xì)分板塊比較，4月14日-4月18日當(dāng)周，電子行業(yè)細(xì)分板塊整體漲跌分化。其中，模擬芯片設(shè)計、面板、被動元件板塊漲幅最大。估值方面，模擬芯片設(shè)計、數(shù)字芯片設(shè)計、LED板塊估值水平位列前三，半導(dǎo)體材料、分立器件板塊估值排名本周第四、五位。
▌英偉達(dá)H20出口受限，國產(chǎn)算力替代提速
當(dāng)?shù)貢r間4月15日，英偉達(dá)公告稱，H20及達(dá)到其內(nèi)存帶寬標(biāo)準(zhǔn)的芯片向中國等地區(qū)出口需申請許可證。此舉或?qū)е掠ミ_(dá)計提約55億美元相關(guān)費用，并加速中國市場的算力芯片國產(chǎn)替代進(jìn)程。H20芯片是英偉達(dá)為滿足美國此前出口管制政策而專門面向中國市場設(shè)計的AI加速器，基于Hopper架構(gòu)，算力僅為旗艦產(chǎn)品H100的六分之一，但憑借高帶寬與集群部署能力，仍在中國市場占據(jù)重要地位。此次限制不僅堵住了H20通過內(nèi)存性能彌補算力的“漏洞”，也意味著美國對華芯片管制從高端型號（如H100）向次高端型號延伸，政策覆蓋面進(jìn)一步擴大。
▌寒武紀(jì)一季度營收猛增42倍，凈利3.55億元，連續(xù)兩個季度盈利
4月18日，國產(chǎn)AI芯片廠商寒武紀(jì)發(fā)布2025年第一季度報告，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，同比暴增4230.22%，接近去年全年營收。歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.55億元，上年同期為虧損2.27億元，實現(xiàn)扭虧為盈，這也是寒武紀(jì)連續(xù)第二季度實現(xiàn)盈利。同一日，寒武紀(jì)發(fā)布了2024年全年業(yè)績。期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.74億元，同比增長65.56%。歸屬于上市公司股東的凈虧損4.52億元，上年同期為凈虧損8.48億元，虧損額有所減少。其中，去年第四季度，寒武紀(jì)營業(yè)收入為9.89億元，同比上升75.5%；歸母凈利潤為2.72億元，較上年同期虧損4071萬元成功扭虧，這也是寒武紀(jì)實現(xiàn)首個季度盈利。2024年，全球人工智能領(lǐng)域迎來增長，以大語言模型、生成式人工智能為代表的核心技術(shù)突破推動產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新紀(jì)元，從而也使得對算力的需求顯著上升。建議關(guān)注國產(chǎn)算力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈：寒武紀(jì)、海光信息、中芯國際、深南電路、興森科技、華豐科技、泰嘉股份、意華股份、杰華特、數(shù)據(jù)港、潤建股份、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)等。
▌風(fēng)險提示
半導(dǎo)體制裁加碼，晶圓廠擴產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，地緣政治不穩(wěn)定，推薦公司業(yè)績不及預(yù)期等風(fēng)險。
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