>> 華安證券-雙林股份(300100)25Q1經(jīng)營能力持續(xù)向上，創(chuàng)新之路亦燦燦-250418
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳敏 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入12.86億元、同比+21%、環(huán)比-23%，歸母凈利潤1.59億元（此前預(yù)告區(qū)間1.50-1.80億元）、同比+105%、環(huán)比+22%，扣非歸母凈利潤1.32億元（此前預(yù)告區(qū)間1.20-1.50億元）、同比+82%、環(huán)比+52%。
25Q1公司經(jīng)營能力進(jìn)一步提升，盈利端有望持續(xù)兌現(xiàn)。25Q1公司實現(xiàn)扣非歸母凈利率10.3%、同比+3.5pp、環(huán)比+5.1pp、創(chuàng)2017年以來新高，25Q1實際經(jīng)營表現(xiàn)與我們此前預(yù)計的公司基本盤業(yè)務(wù)收入提升、持續(xù)降本增效的經(jīng)營趨勢一致：
1.營業(yè)收入：25Q1實現(xiàn)收入12.86億元、同比+21%、環(huán)比-23%，我們認(rèn)為公司的核心產(chǎn)品均有增長空間，a）座椅部件：HDM產(chǎn)品已與頭部座椅公司深度合作，間接配套北美新能源頭部汽車品牌、比亞迪、理想、賽力斯等車企，市占率保持領(lǐng)先；另外，積極開拓水平滑軌電機、絲桿抬高電機、側(cè)抬高電機、電動頭枕升降電機總成等新產(chǎn)品；b）輪轂軸承：國內(nèi)市場上，公司已取得上汽奧迪的配套項目，實現(xiàn)了高端合資客戶的突破，未來有望在高端市場獲取更多配套機會；海外市場上，公司的境外新火炬泰國工廠已正式量產(chǎn)，產(chǎn)品陸續(xù)交付，同時新增某國產(chǎn)新能源頭部車企的泰國工廠配套項目；c）新能源電驅(qū)：公司的扁線電機三合一產(chǎn)品加速上量，同時新獲取北汽福田電機項目、五菱商用車電機電控二合一電橋項目，另外270平臺的800V產(chǎn)品預(yù)計將于2026年實現(xiàn)量產(chǎn)。
2.毛利率/費用率：考慮到存在會計政策變更，我們用（毛利率-期間費用率）衡量公司在實際經(jīng)營層面的盈利能力，25Q1（毛利率-期間費用率）為11.3%、同比+2.9pp、環(huán)比+3.0pp、創(chuàng)17Q3以來的新高、經(jīng)營能力明顯提升；其中25Q1實現(xiàn)毛利率21.6%、同比+0.6pp、環(huán)比+6.8pp，期間費用率10.4%、同比-2.3pp、環(huán)比+3.8pp，我們認(rèn)為公司積極推行降本增效的成果將繼續(xù)體現(xiàn)在經(jīng)營業(yè)績上。
公司在創(chuàng)新之路上的愿力與能力兼?zhèn)?，更多超預(yù)期的突破值得期待。2024年公司實現(xiàn)突破的新產(chǎn)品包括EHB車用滾珠絲杠、人形機器人用行星滾柱絲杠、人形機器人用滾珠絲杠、人形機器人用關(guān)節(jié)模組、磨床、汽車方向盤自動折疊執(zhí)行器、汽車無人機艙夾緊器、飛行器電驅(qū)產(chǎn)品，未來公司計劃將精密傳動零部件技術(shù)及其制造能力擴展至更多行業(yè)，包括汽車、人形機器人、裝備業(yè)、動力機械、航空和低空經(jīng)濟等領(lǐng)域，將實現(xiàn)更廣泛的應(yīng)用和突破，我們認(rèn)為公司在產(chǎn)品創(chuàng)新上走在正確的方向上且足夠堅定努力，未來有望給市場帶來更多驚喜。
投資建議：過去市場擔(dān)憂主要集中在公司業(yè)績的穩(wěn)定性與成長性，我們認(rèn)為目前公司的實際經(jīng)營業(yè)績已改善并有進(jìn)一步向上的驅(qū)動力。隨著應(yīng)用前景更好的新產(chǎn)品逐步推進(jìn)，將進(jìn)一步打開公司的成長空間。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)期5.4億、6.6億、7.8億元，對應(yīng)增速+8%、+23%、+19%，對應(yīng)PE 52、43、36倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動，海外貿(mào)易摩擦加劇，汽車行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品開發(fā)和落地節(jié)奏不及預(yù)期，客戶開拓不及預(yù)期等
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