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國內(nèi)：一季度GDP同比增速錄得5.4%，遠(yuǎn)超年內(nèi)目標(biāo)，主要在于三方面：第一，政策提前發(fā)力；第二，搶出口效應(yīng)；第三，地產(chǎn)拖累略有減少。往后看，在美國加征關(guān)稅高達(dá)245%情況下，出口動(dòng)能可能將減弱。但鑒于其他國家暫緩加征，從第三國轉(zhuǎn)口至美國的出口量仍處在搶出口階段。出口轉(zhuǎn)弱也將帶動(dòng)制造業(yè)轉(zhuǎn)弱，具體程度還需觀察。在此情況下，市場儼然對政策預(yù)期有所升溫。政治局會(huì)議將至，猜測鑒于當(dāng)前面臨的困難局勢，政治局會(huì)議很有可能將穩(wěn)出口、穩(wěn)外貿(mào)作為重點(diǎn)。同時(shí)，外需斷崖下，如何提振內(nèi)需，提振消費(fèi)也將是市場聚焦方向。
　　國外：繼上周被拋售后，本周美債利率終于企穩(wěn)回升。特朗普暫停加征對等關(guān)稅，市場逐步重新回到美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本身。值得注意的是一季度美國GDP數(shù)據(jù)可能較為難看，但并不代表其真實(shí)水平，可能只是“搶進(jìn)口“的一種表現(xiàn)。關(guān)稅對通脹的影響目前還停留在預(yù)期上，且是短期預(yù)期，長期預(yù)期仍較平穩(wěn)。由于美國貿(mào)易商囤貨行為，以及對等關(guān)稅延期3個(gè)月，關(guān)稅對通脹的影響可能要到下半年才會(huì)反映到數(shù)據(jù)上。
　　房地產(chǎn)高頻跟蹤：新房銷售中一二三線城市成交面積均已低于2024年數(shù)值。二手房方面也唯有一線城市穩(wěn)住。后期觀察新房銷售是否持續(xù)低于2024年，二手房價(jià)格能否再次穩(wěn)住。
　　國債：本周國債市場整體震蕩偏弱。一方面，關(guān)稅沖擊邊際緩和，帶來的脈沖式利好被市場消化，另一方面，超長期國債發(fā)行安排出爐，市場可能面臨沖擊。此外，如我們上周所述，由于利率靠近前期低點(diǎn)，無明顯利好下，創(chuàng)新低的可能性較低。我們認(rèn)為本周債市可能保持震蕩態(tài)勢。由于關(guān)稅高壓，債市的明顯利空事件出現(xiàn)概率較低。超長債供給壓力下，可關(guān)注相應(yīng)配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱